“西北院”資本版圖

每經記者｜張文瑜    西安    每經編輯｜賀娟娟

西北有色金屬研究院（以下簡稱“西北院”）在資本市場的版圖正在持續擴容。

除了市場熟知的西部超導、西部材料、凱立新材三張上市牌以外，“西北院”旗下的優質資產亦在近幾年陸續亮相。

譬如，西部寶德在今年年初開啟上市輔導，天力復合在今年3月底北交所成功過會，西諾稀貴也于日前提交了上市輔導備案申請材料并獲得北交所受理，正式進入輔導期。

此外，稀有金屬細分賽道優勢加成下，“西北院”陣營中以戰略投資及定增為主體的輸血融資頻頻展開，各路資本大有搭上賽道“風口”從中分一杯羹的意圖。

整體來看，“西北院”陣營已經成為陜股一支不容忽視的力量。

西諾開啟上市輔導

公開資料顯示，西諾稀貴成立于2010年，其前身可追溯到西北有色金屬研究院貴金屬材料研究所和難熔金屬材料研究所。承擔過多項國家重點項目研制任務，大量產品應用于“神舟”“嫦娥”等重點工程。

截至目前，作為上市公司控股子公司，西諾稀貴60%的股份由西部材料持有。此外，陜西投資集團有限公司旗下的資產布局平臺陜西航空產業資產管理有限公司持股23.43%，系西諾稀貴第二大股東。

具體業務來看，西諾稀貴主要從事稀貴金屬材料及相關產品的研發、生產和銷售，具體包括核反應堆堆芯關鍵材料、稀有難熔金屬（鉭、鈮等）材料和貴金屬（金、銀、鉑、鈀等）材料三大類。

其中，在核反應堆堆芯關鍵材料領域，西諾稀貴為國內唯一合格供應商；而在航空航天慣性導航用金合金材料、裝備用鉭及鉭合金材料、航天發動機用高溫鋁合金加工材等關鍵產品領域，市場占有率超過80%。

2019年3月，西諾稀貴完成股份公司改制，為下一步分拆上市做準備。2021年4月，西諾稀貴在全國股轉系統基礎層掛牌公開轉讓，2022年9月上調創新層，2023年5月開啟北交所上市輔導。

從這一角度來看，西諾稀貴的上市之路算是穩扎穩打。

業績層面，2022年度、2021年度經審計的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為3251.75萬元、1533.02萬元，加權平均凈資產收益率分別為13.37%、6.66%，符合有關規定的在北交所上市的財務條件。

作為控股股東，西部材料2022年年報中也提到，將積極推進天力復合、西諾稀貴北交所上市。

針對其登陸北交所的時間，西部材料董秘辦工作人員表示，“目前公司圍繞西諾上市的準備工作正在沖刺，具體上市時間還要看輔導情況以及資料準備過程，內部是有一個上市的時間節點的，但考慮到安全性目前不方便透露。”

粉巷財經注意到，此前與西諾稀貴一起完成股改的天力復合已于3月底北交所過會，成為全省首個“A拆北”案例。不到兩月再次透露分拆上市北交所的意圖，“西北院”的資本故事已然趨于成熟階段。

“分拆上市能夠使子公司更容易聚焦所處行業發展，同時方便子公司未來融資，并購等業務的拓展；對于母公司而言，未來的收益不僅限于資本投入和利潤的分紅，還包括流動性溢價等好處；同時北交所的一系列措施也有利于專精特新的中小企業盡快上市，促進企業內部股份制改革，優化企業管理等優勢。”萬聯證券投資顧問屈放表示。

整體來看，北交所差異化的制度安排更適合創新型中小企業發展，隨著北交所熱度持續提升，上市公司分拆優質資產至北交所上市將越來越常見。

“西北院”布局

觀察發現，自從1999年轉制以來，“西北院”探索踐行“三位一體、母體控股、股權激勵、資本運作”的發展模式，將之前積累的大量科研成果進行孵化和中試驗證，形成成熟的工藝、技術、質量標準和設備選型等，再按照公司法人治理結構予以轉化，投資設立高科技產業公司，其在資本市場的布局也在加速。

市場所熟知的，西部材料于2007年深交所中小板上市；西部超導2019年成功登陸科創板，成為首批25家登陸科創板之一的陜企；凱立新材2021年登陸科創板，成為“貴金屬催化劑第一股”。

業績層面，“西北院”陣營亦是陜股成績單中較為亮眼的板塊。

2022年，西部超導實現營業收入42.27億元，同比增長44.41%；歸母凈利潤10.8億元，同比增長45.65%；西部材料2022年實現營業總收入29.41億元，同比增長22.8%；實現歸母凈利潤1.85億元，同比增長39%；凱立新材2022年全年營收18.82億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤2.21億元，同比增長36.02%。

3家A股上市公司打樣，同樣脫胎于“西北院”的新三板公司也動作頻頻。

粉巷財經注意到，隨著北交所引領帶動效應逐步釋放，也將促進更多優質中小企業選擇新三板作為成長平臺。從新三板轉向滬深北三市，“西北院”可謂是經驗豐富，西部超導、凱立新材都是成功案例。

目前，除卻上文提到北交所過會的天力復合以及開啟上市輔導的西諾稀貴之外，“西北院”陣營中，菲爾特金屬也在2021年掛牌新三板，西部寶德、金達鈦業也在此前開啟上市輔導。

從已落地情況來看，分拆子公司對其業務實際表現及估值可見性有正面作用。

屈放認為，西北有色在資本市場的崛起能夠進一步做精做強主營業務、增強公司獨立性，產業和資本結合能夠產生1+1>2的效果。既有利企業自身發展的需要，也為陜西其他企業做出了表率。

值得注意的是，前不久，由寶雞市政府、西北院和寶鈦集團三方打造的西北有色金屬寶雞創新研究院成立，旨在集成“政產學研金服用”等創新要素和創新資源，進一步加速科技成果轉化。

鈦產業是寶雞重點支柱產業，同時也是“西北院”重點聚焦的領域，金達鈦業、西部鈦業及遵義鈦業均是鈦產業相關資產。

其在寶雞的重點布局，將著力推進鈦產業新技術、新成果的轉化應用，自身產業證券化也將進一步加速，為地方高端制造業與資本結合提供范本。

“陜西是個制造業大省，但資本市場發展并不如東部地區，而高端制造業與資本的結合則更顯得不足。未來只有將實體經濟與資本市場結合才能更加優化產業結構，同時在資本市場的輔助下才能夠更有利企業的開拓進取，這在當前陜西經濟上臺階的過程中格外重要。”屈放表示。

廣受資本青睞

粉巷關注到，轉制模式發力下，“西北院”旗下子公司、孫公司自主研發的多項科技成果在國內均屬“罕見”。

譬如，賽隆金屬已經打通了稀有金屬3D打印原料、裝備和工藝的全產業鏈條，自主研發的國內首臺電子束3D打印設備和面向稀有金屬3D打印粉末生產的制粉設備，國內市場占有率達90%以上。

西部超導是目前國內唯一低溫超導線材商業化生產企業，也是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業。低溫超導材料及其制備技術屬敏感技術，國內其他企業幾乎無技術積累，且無法從國外獲得。

天力復合在鈦、鋯、鉭、銀等多種材料領域實現國產化開發，開創國內先河。其是國內衛星用鈦－不銹鋼爆炸復合過渡連接材料國軍標起草單位和唯一批量化供應商。

賽道優勢加成下及稀有金屬材料成果轉化，“西北院”旗下資產廣受資本青睞也并不意外。

粉巷梳理發現，賽特金屬于去年3月完成新一輪戰略融資，投資機構包括國開行及西安工業投資集團；塞隆金屬2017年以來完成3輪戰略融資，陜西金資、國中創投等知名機構均有參與；西安泰金的戰略融資中，參與投資的機構包括陜文投、興證資本、君瀾資本；唐興資本投資西部新鋯等。

值得關注的是，對于多數完成股改的企業來講，引入戰投，也就意味著離上市更近一步。而大多“分拆上市”項目兼具較高投資回報率、較短退出周期，向來是一級市場關注重點。

從長期投資的角度來看，稀有金屬板塊在未來幾年依然是基本面強勁的板塊，隨著“西北院”新三板轉板加速，戰略融資后掛牌新三板的“慣例”，我們不妨期待一下未來“西北院”資本版圖的進一步擴圍。