我們梳理了今年A股半年報，發現現金流持續改善，上市公司理財也和這屆年輕人一樣，偏愛這樣做

每經記者｜魏官紅  楊夏    每經編輯｜張海妮    

聽說這屆年輕人，攢錢上癮？等等，偏愛“無痛攢錢”的群體或許并不只是年輕人。記者注意到，A股上市公司今年上半年似乎也更愛手握“存款”了。

Wind數據顯示，A股5266家上市公司里，除經緯紡機外，5265家上市公司發布了上半年業績報告。據《每日經濟新聞》記者統計，今年上半年，A股公司營業收入合計達35.44萬億元，創歷史同期新高，同比增長2.57%；歸母凈利潤合計2.95萬億元，同比下降約4.32%（按截至8月31日處于上市狀態的A股公司同比計算，下同）。

具體來看，根據2023年半年報披露的情況，近6成上市公司上半年營收同比增長，469家公司上半年營收破百億元，53家公司上半年營收破千億元；超8成上市公司實現盈利，一半以上的上市公司歸母凈利潤實現同比增長，644家上市公司歸母凈利潤同比翻倍增長。

面對全球經濟和金融環境復雜化，A股上市公司內生動能不斷增強，第二季度環比第一季度展現了較強的經營復蘇態勢。記者梳理發現，在上市公司整體保持穩健經營、預期逐步向好的背景下，上市公司對資金的態度似乎也出現了一些變化……

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現金流持續改善

據Wind數據統計，2023年上半年，A股上市公司歸母凈利潤合計2.95萬億元，同比下降約4.32%；平均歸母凈利潤約5.6億元，較2022年同期數據（約5.8億元）有所下滑。

雖然歸母凈利潤出現下降，但企業生命線——“現金流”持續改善。根據統計數據，今年上半年，A股上市公司經營活動產生的現金流量凈額平均值為14.8億元，較去年同期的12.53億元提升明顯。今年上半年A股上市公司經營活動產生的現金流量凈額的中位數約為3289萬元，去年同期則約為2404萬元，同比增長36.83%。

具體來看，5265家上市公司中，有3294家公司經營活動現金流量凈額為正（企業的經營活動所產生的現金流出小于現金流入），占比為6成，76家上市公司經營活動現金流量凈額超百億元。若剔除銀行及非銀金融公司，在經營活動現金流量凈額排名前10的企業中，中國石油（601857.SH，股價8.08元，市值14788.1億元）、中國移動（600941.SH，股價96.05元，市值20538.98億元）優勢明顯，兩者經營活動現金流量凈額均超千億元，分別為2217.06億元、1605.25億元；中國海油（600938.SH，股價19.64元，市值9342億元）、比亞迪（002594.SZ，股價250.45元，市值7290.96億元）、中國電信（601728.SH，股價5.83元，市值5335億元）則分別位列第三至第五，其經營活動現金流量凈額分別為996.18億元、819.71億元和656.63億元。

另外，據Wind統計，5265家上市公司中，有2691家企業今年上半年經營活動產生的現金流量凈額實現同比增長，占比超5成。其中，1335家同比增長翻倍，178家同比增長超10倍，15家同比增長超百倍，同比增幅位列前五的上市公司分別為德賽電池（000049.SZ，股價31.98元，市值95.74億元）、京泉華（002885.SZ，股價16.83元，市值45.83億元）、小崧股份（002723.SZ，股價11.20元，市值35.62億元）、貴州茅臺（600519.SH，股價1861元，市值23377.84億元）和雙元科技（688623.SH，股價83.46元，市值49.36億元），它們今年上半年經營活動產生的現金流量凈額同比增幅分別為3133倍、3002倍、2888倍、2723倍及2033倍，均超千倍。

中國人民大學財政金融學院金融學教授鄭志剛9月5日微信受訪時表示，后疫情時代經濟發力，促使產業結構轉型，影響了企業經營策略的調整，上市公司更強調經營穩定性，這也體現在財務指標上。另外，隨著外部經營環境不確定性的增加，這也促使企業選擇更加穩健的經營方式。

知名財稅審計專家、江蘇四維咨詢集團首席咨詢師劉志耕9月5日通過微信書面回復《每日經濟新聞》記者采訪稱，A股上市公司業績長期呈現同比增長態勢。今年上半年的業績表現可能存在一些特殊情況，如一些上市公司會考慮把此前全球疫情帶來的影響及潛在的虧損消除掉，以便輕裝上陣，使得2023年上半年的盈利同比下降，在此情況下，造成公司凈利潤下降的主要原因很可能是一些非經常性損失造成的虧損。因為在正常情況下，企業的經營性現金流明顯改善說明企業處于盈利狀態，只有同時出現了大量的非經常性損失，如計提減值準備、報廢不良資產等，才會使得利潤下降。另外，一些上市公司還沒有完全恢復元氣，所以這些上市公司的盈利能力仍顯不足。但整體而言，2023年上半年A股上市公司還是盈利的，其經營活動在一定程度上已經得到有效恢復，且已基本擺脫疫情的影響，或者說內生動力得到了一定恢復。

值得注意的是，截至9月1日收盤，2691家今年上半年經營活動產生的現金流量凈額實現同比增長的企業中，有1525家企業的股價年內實現上漲。可以看到，股價年內漲幅居前的上市公司，如鴻博股份（002229.SZ，股價38.69元，市值192.81億元）、劍橋科技（603083.SH，股價48.81元，市值130.92億元）等，大多集中在新產業、新業態、新模式等重點領域。

中上協《中國上市公司2023年半年報經營業績分析報告》指出，新產業、新業態、新模式展現較強抗沖擊能力，呈現蓬勃向上發展態勢，成為經濟趨穩向好的有力支撐。受益于產業、能源結構轉型，新能源汽車、新能源、相關服務等戰略性新興產業繼續保持強勁發展勢頭，上半年凈利潤增速均超25%，高端裝備制造等產業營收增速超10%。

此外，投資活動產生的現金流量凈流出則相較去年同期出現了一定程度的收窄。數據顯示，今年上半年，5265家上市公司中，投資活動產生的現金流量凈額中位數為6633.33萬元，與去年同期數額相差不大，而從總額和平均值來看，投資活動產生的現金凈流出較2022年同期減少。今年上半年，A股上市公司投資活動產生的現金流量凈額平均值為-10.62億元，去年同期則為-11.13億元。不難發現，上市公司對于投資的態度在上半年顯得更為“謹慎”，一些上市公司公告募投項目延期。據《上海證券報》報道，僅在今年四月至六月兩個月內，就有250家公司公告募投項目延期。

鄭志剛教授對《每日經濟新聞》記者表示，上市公司投資策略的選擇一定是基于外部經營環境的，同時有行業之間互相影響的效應，如一個行業遇困，會同步影響其上下游投資水平，目前實體經濟復蘇信號強烈，與之對應的是投資增加，進而帶動經濟進入良性循環。在新一輪政策出臺實施并開始發揮效應后，相信會帶動相關行業進入一個新的發展高峰。對于上市公司而言，要把握住這個很好的機會，可能會借此迎頭趕上。但同時，很多行業會進入重新洗牌和調整，這個震蕩周期也是存在的，所以上市公司要有長遠的考量，制定穩健的經營發展戰略，布局合理的賽道，做一些資本上必要的運作，進而贏得一個好的行業地位。今年下半年，上市公司業績水平可能會維持上半年態勢，或者會稍微好轉，但完全恢復到一個“春天”的狀態，可能還需要一段時間。

劉志耕也表示，今年上半年投資活動現金流量凈流出同比收窄可能有兩方面的原因：一是一些上市公司投資能力有限，仍處于原有規模和產能的恢復階段；二是由于外部經營環境的不確定性，一些公司對于投資還處于觀望和了解階段。謹慎投資可以讓上市公司避免盲目投資、減少投資損失，但仍需注意不要因此制約上市公司未來的發展動力及潛力。

或許正因為投資態度更謹慎，A股上市公司對于融資的“熱情”也有所消減。根據Wind數據，5265家上市公司籌資活動產生的現金流量凈額之和為6.72萬億元，相較去年同期的12.39萬億元出現了明顯減少，平均籌資活動產生的現金流量凈額也從2022年上半年的2.38億元，下降至1.29億元。8月28日，證監會發布《統籌一二級市場平衡 優化IPO和再融資監管安排》，收緊再融資和IPO要求，上市公司股權融資進程或將進一步放緩。

但在上市公司經營性現金流改善和投資態度謹慎的背景下，籌資活動的收縮并沒有影響上市公司貨幣資金的增長。Wind數據顯示，截至6月末，A股上市公司貨幣資金總額為18.11萬億元，去年同期為17.22萬億元；上市公司貨幣資金平均值為34.71億元，去年同期為33.16億元；5265家上市公司中，貨幣資金中位數為6.13億元，去年同期貨幣資金中位數為5.32億元。

財經評論員張雪峰9月5日書面回復《每日經濟新聞》記者采訪稱，上市公司籌資活動產生的現金流量凈額同比減少可能與多個因素有關。首先，今年上半年資本市場的整體風險偏好下降，導致不少公司減少股權融資或債券融資的規模。其次，融資環境受到了宏觀調控政策影響，包括控制資金杠桿等。

國債逆回購、券商理財成“香餑餑”

在上市公司現金管理中，理財往往是較重要的投資方式。通常來說，上市公司委托理財的類型主要包括定期存款、結構性存款、銀行理財、信托計劃、券商理財、基金理財等。

從數據來看，截至今年6月末，A股上市公司（銀行、非銀金融除外）交易性金融資產科目（多數理財產品和結構性存款在該科目核算）金額之和為1.75萬億元，相比去年同期的1.76萬億元略有下滑。除總額略有下降外，交易性金融資產余額平均數和中位數也有所下滑。

記者統計了2022年上半年和2023年上半年A股非金融上市公司購買理財產品的情況，從金額來說，2023年上半年共有1037家公司認購了6521億元的理財產品，含存款、定期存款、結構性存款、通知存款、銀行理財、券商理財、信托理財、投資公司理財、逆回購和基金專戶。相比2022年上半年，今年上半年認購金額為7394.81億元，同比下降11.8%。其中，基金專戶和銀行理財認購金額下降比例較大，分別同比下降61.29%和50.81%。

相比銀行理財的低風險，底層資產與地產周期息息相關的信托理財風險更高。今年以來，上市公司對信托理財的熱情冷了不少。今年上半年，信托理財金額從95.34億元同比下降至83.8億元。上市公司整體更偏好結構性存款這類“安全”理財產品，國債逆回購和券商理財成為“香餑餑”。

例如，6月9日，福日電子（600203.SH，股價6.42元，市值38.07億元）就曾公告稱，計劃使用不超過5億元人民幣額度的閑置自有資金進行資金管理，購買包括但不限于安全性高、流動性好、穩健型的短期理財產品、國債逆回購等。

所謂國債逆回購，本質上是一種短期借款。投資人可以通過國債逆回購市場，將自己的資金借出，獲得固定的利息收益。而回購方（一般為機構）以國債作抵押獲得該筆資金，到期后還本付息。國債逆回購通常被認為是一種安全性高、操作便捷的理財方式。

張雪峰認為，“國債逆回購是一種低風險的投資選擇，適合上市公司用于短期資金的投資和管理，此外國債逆回購也具有較高的流動性，能夠滿足公司的資金需求”。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊9月5日書面對《每日經濟新聞》記者表示，上市公司一般都有理財需求，但是會回避信托和股票等較高風險的投資。大額存單和結構性存款等風險較低的理財產品會更受歡迎。

張雪峰分析稱，A股上市公司偏好傳統結構性存款和大額存單的理財結構可能反映了他們對于風險的偏好和對于收益的預期。傳統結構性存款和大額存單相對較為穩定，風險較低，但收益也相對有限。信托和其他品種理財產品通常具有較高的風險和收益，一些上市公司可能風險承受能力較低或者收益預期不高。上市公司對于國債逆回購等產品的青睞也可能是由于產品相對較為安全和穩定，對于一些上市公司來說是一種較為可靠的理財選擇。