游戲ETF(516010)、游戲滬港深ETF(517500)點評

A股在9月21日超4000家下跌之后，9月22日迎超3000家上漲，各板塊普遍超跌反彈。傳媒互聯網板塊上漲家數超160家，游戲ETF(516010)上漲6.47%，游戲滬港深ETF(517500)上漲5.34%。

數據來源:wind

原因：超跌反彈+AI應用有進展+《促進民營經濟發展22條舉措》+行業龍頭不減持承諾。游戲作為今年領漲板塊，在近三個月獲利了結壓力大，空頭情緒逐步占上風，板塊近一個季度自高點調整超20%。當前估值回落較多，多頭情緒逐漸占上風，在基本面逐步恢復的大背景下，AI應用也迎來新進展，同時行業龍頭承諾不減持，在這些消息面反復刺激下，板塊迎來超跌反彈。 

6月傳媒板塊熱門個股因減持事件致板塊性回調，減持等負面因子在獲利盤較重板塊中情緒被放大，昨日昆侖萬維承諾三年不減持公司股份。

AIGC創作工具持續迭代，AI技術初步融入游戲行業。在AIGC工具方面，美術、音樂、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開發者使用。在游戲開發方面，已有公司初步將AIGC創作工具融入自身美術開發流程。在玩法創新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產品，但重度產品已經在美術設計上融入AI內容提升玩家體驗和付費。微軟宣布推出“智能副駕”（Copilot），將自9月26日起，隨著更新的Windows 11以初期版本形式推出，并將于今年秋季在Microsoft 365智能副駕中集成。近期隨著微軟“智能副駕”（Copilot）的推出、OpenAI多模態模型GPT-vision以及谷歌Gemini的即將亮相、華為對于AI的積極表態等事件催化下，市場正在重燃對于AI應用前景的期待。

游戲行業復蘇趨勢已現，供給修復是核心驅動。版號進入常態化發放階段，發放節奏穩定，同時數量較2022年有明顯增長，版號數量的修復有望使產品上線數增長。據伽馬數據，游戲市場大盤在2023Q2實現了環比+13.7%，同比+12.4%的收入增長；移動游戲較大盤漲幅更為顯著，同比增長15.9%，環比增長19.1%。新品儲備豐富預計持續驅動游戲收入提升。

游戲長期利好邏輯不變：人工智能催化+版號常態化發放+新游戲產品上線+科技文化價值獲肯定。

人工智能變革，游戲深度受益：近期，一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術應用在游戲研發的美術、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發時間得到優化，游戲角色活動更加流暢，AI互動和游戲結合的玩法將增強用戶體驗感。

總體來說，AI繪圖替代美術外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內容、增強交互性，結合游戲本身成熟的付費模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅動游戲行業收入增長。

版號常態化發放，基本面修復預期強，新游戲產品上線期，市場關注度高：各游戲公司在經歷了前期的戰略發展后，已經積累了大量精品項目，隨著游戲版號恢復發放，新游有望加速上線，推動游戲公司業績的持續釋放。

游戲科技、文化價值得到政策肯定：今年2月，新華社發文《別忽視游戲行業的科技價值》，表示隨著游戲科技不斷發展，相關科技的運用早已突破游戲行業本身，在AI、VR等諸多領域也已產生作用。作為復合型的文化內容產品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。 

基于這兩類屬性，游戲行業還在不斷豐富其經濟屬性，近年來正在芯片、終端、工業、建筑等實體產業領域實現價值外溢，釋放更多效能。 

游戲后市展望。板塊股價已經歷三個月的調整，在情緒面釋放后可逐步關注2023年四季度的布局窗口，政策底-信用底-市場底的演繹路徑中，特別是弱復蘇背景下，成長有望重回主線，AI在應用端的熱度與價值在震蕩中有望持續，可繼續關注游戲ETF(516010)、游戲滬港深ETF(517500)等相關標的的投資機會。