美金融記者爆橋水內幕：全球最大對沖基金竟是一場龐氏騙局？達利歐回應：聳人聽聞，不真實！

每經記者｜文巧    每經編輯｜李孟林    

11月1日，紐約時報刊登了一篇名為《全球最大的對沖基金到底如何賺錢》的文章，直指橋水基金或是一場“龐氏騙局”。文中質疑了橋水的投資策略，稱其并非像其宣揚的那樣基于自動化系統、人工智能等規則，而是全憑創始人瑞•達利歐（Ray Dalio）一人的直覺，以及他與世界多國建立起的關系網。

這篇文章節選自該報旗下金融記者羅布•科普蘭（Rob Copeland）所著的《基金：瑞•達利歐，橋水，揭秘華爾街傳奇》（The Fund: Ray Dalio, Bridgewater Associates, and the Unraveling of a Wall Street Legend）一書。此書基于對橋水內部及周圍人士的采訪，包括現任和前任投資員工。

11月8日，橋水中國相關人士最新回應媒體稱:“該書整體情節十分荒謬，且與事實相去甚遠。”7日，達利歐也正面回應了此事，稱其是“一本聳人聽聞且不準確的小報書籍，旨在向喜歡八卦的人推銷。”實際上，在正式發售之前，橋水聘請了專精于誹謗案的律所來處理，律師團還致信出版公司麥克米倫，稱可能會對此提起數十億美元的訴訟。

不過，11月7日，科普蘭的這本書還是正式發售了。截至發稿時間，這本書在社交媒體X似乎并未掀起太多風浪，科普蘭的上述推文僅有69條轉發和18條評論。

橋水投資策略模糊不清，是一場龐氏騙局？

在亞馬遜網站，《基金：瑞•達利歐，橋水，揭秘華爾街傳奇》的頁面上寫著，“瑞•達利歐不希望你讀這本書”。它“戳破了這位慈善的商業巨頭精心構建的敘事，并揭露了達利歐大力宣揚的原則背后的真相：他們鼓勵了一種偏執和背后中傷的有毒文化。”

圖片來源：亞馬遜

據報道，橋水基金因應對2008年金融危機而聞名于世，當時該公司股票下跌了37%，主要基金卻上漲了9%。達利歐也因此成為白宮和美聯儲廣受歡迎的顧問，并為他的公司吸引了新的財力雄厚的客戶。

在紐約時報節選的這一章節中，科普蘭主要對橋水的投資策略提出了質疑。在這一點上，科普蘭引用了一些業內人士的質疑。

例如，對沖基金潘興廣場資本管理公司創始人比爾•阿克曼曾問及達利歐橋水是如何管理資產的，達利歐回答“可以做多或做空世界上的任何東西，橋水大約99%的交易基于自動化、長期未指定的規則”，并沒有讓阿克曼滿意。

金融分析師吉姆•格蘭特和金融調查員哈里•馬科波洛斯也曾質疑并調查過橋水的投資方法，后者因戳穿伯尼•麥道夫的龐氏騙局而知名。

馬科波洛斯發現橋水沒有能夠表明具體哪些資產盈利或虧損的文件，該公司很少有下滑的一年，且橋水的主要基金Pure Alpha似乎始終在年底持平。他曾向美國證券交易委員會（SEC）揭露橋水也是一場龐氏騙局，但SEC在調查后最終并未對橋水提出公開指控。

科普蘭爆料，橋水鼎盛時期有接近2000名員工，但不到20%的人從事投資或相關研究領域。這些投資人員的職責通常是研究經濟史項目和撰寫論文，最終由達利歐審閱和編輯。真正進入達利歐“信任圈”的人不超過10個。

他同時對橋水的決策權提出了質疑，認為達利歐決定了橋水基金的投資，并不存在所謂的自動化系統、人工智能，或投資的“圣杯”。他表示，達利歐大力討好政府官員，以便獲取他們如何干預經濟的信息。在過去十年中，橋水的Pure Alpha在回報率僅能稱作平庸，但仍能籌集到大量資金，是由于達利歐與世界多國高層建立的緊密聯系。

除此之外，記者查詢了外媒關于本書的節選，多數內容集中在對達利歐管理方式和個人性格的描寫。

例如，科普蘭稱達利歐是一個自我、專制、偏執的領導。在橋水，達利歐實施了一套對員工的評分系統。但后來其兩名下屬在“可信度”方面的排名比他高，因此達利歐更換了衡量標準。此外，科普蘭還爆料稱，達利歐曾經打壓未完成任務的員工，并曾經掩蓋公司高管的性騷擾行為。

達利歐稱其是杜撰，同行也有不同聲音

11月8日，橋水中國相關人士最新回應媒體稱:“該書整體情節十分荒謬，且與事實相去甚遠。該書試圖用夸張的描述攻擊抹黑我們，它通過一系列拼湊的故事，塑造了一個扭曲、失真的形象。這是對我們公司、企業文化以及公司群體虛假且具有誤導性的刻畫。”

對于科普蘭的指控，11月7日，達利歐也在其領英頁面回應稱，這是另一本聳人聽聞且不準確的小報書籍，其目的是向喜歡八卦的人推銷。“作者向橋水基金申請了一份工作，但被拒絕了。 然后，他成為一家著名報紙的調查記者，并以撰寫有關我和橋水的歪曲故事為職業。”達利歐這樣寫道，“從現在開始，我不會再給予更多的關注。”

實際上，在本書正式發表之前，橋水也試圖阻止其上市，還聘請了專精于誹謗案的律所Clare Locke代表橋水處理此事，律師團包括其合伙人Tom Clare、昆鷹律所合伙人約翰•奎因、吉布森律所合伙人奧林•施奈德。律師團曾致信這本書的出版公司麥克米倫，稱這本書“充滿了半真半假、歪曲事實和徹頭徹尾的謊言”，可能會對此提起數十億美元的訴訟。

另一方面，科普蘭的報道也受到了同行的質疑。11月8日，彭博社專欄記者Matt Levine發表了一篇評論，認為這本書沒有自己的觀點。

“科普蘭的論點本質上是橋水制度中‘徹底的透明度’是假的，而是對達利歐的個人崇拜。這本書很少涉及橋水的投資，幾乎全部都是關于橋水的人事內訌。我不確定這是否是這本書或橋水基金的缺陷。”Levine在評論中寫道。

11月6日，紐約時報的編輯發表的一篇書評中將《基金》描述為一本“憤怒讀物”，并表示其大部分內容都不像一本關于金融的書。相反，它講述的是一個超越平庸的人如何利用金錢來控制和羞辱（員工），以及后者為此而自我貶低的故事。

達利歐辭職后的橋水怎么樣了？

2022年10月4日，橋水官宣長達12年的“交班計劃”正式完成。達利歐辭去該公司三位聯席首席投資官之一的職務，并將所有投票權轉讓給公司運營董事會，這意味著在執掌橋水基金47年后，瑞•達利歐不再擁有該公司的控制權。此后，瑞•達利歐將以首席投資官導師、運營董事會成員的身份繼續為橋水基金效力。

投資雜志《養老金與投資》（Pension & Investments）網站公布的“2022年全球前十大對沖基金名單”中，橋水基金蟬聯冠軍。截至去年6月30日，橋水以1264億美元的資產管理規模位居首位，這一資產規模較2021年增長近20%。2022年前三個季度，橋水業績突出，旗下的Pure Alpha累計漲22%，大幅跑贏全球對沖基金行業均值。但在最后一個季度抹去了2022年以來的大部分漲幅，Pure Alpha漲幅縮小至6%。

達利歐不再擁有控制權后，橋水的表現如何呢？

據路透社報道，在截至今年8月11日的一年內，橋水基金的“Pure Alpha12%”波動率基金上漲了2.5%，對股票依賴程度較低的Defective Alpha基金上漲了2.1%，All Weather Strategy同期上漲了3.8%。

今年8月，橋水基金公布了截至6月30日的第二季度持倉報告。截至6月30日，橋水整體美股持倉規模為161.93億美元，較上一季度的163.88億美元有所下滑。

封面圖片來源：視覺中國-VCG31N924855032