東材科技：電子材料小巨人揚帆起航（廣發證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，廣發證券發布研報點評東材科技（601208）。

核心觀點：

由絕緣材料龍頭企業邁向新能源材料、光學膜、電子材料領軍企業。公司以絕緣材料起家，拓展至光學膜材料、電子材料、新能源材料等賽道，市場空間廣闊。截止23.06，公司擁有光學膜產能10.54萬噸，電子樹脂產能7.6萬噸，新能源材料產能6.35萬噸，電工絕緣材料4.94萬噸，環保阻燃材料3.7萬噸。

光學基膜：應用場景廣、壁壘高，公司引領國產化。光學膜主要用于面板顯示領域、觸摸屏、MLCC等領域，消費升級、大屏化、面板國產化支撐膜需求。公司的主導產品為光學級聚酯基膜，技術壁壘高，海外巨頭寡頭壟斷。公司突破核心關鍵技術，基膜產能持續釋放，引領國產化替代進程，短期則有望受益于面板景氣回暖。

電子材料：高頻高速、輕薄化拉動特種電子樹脂需求。電子樹脂是覆銅板核心主材，基于Prismar預測數據，我們預計2026年全球/國內電子樹脂產值分別達到60.94/32.77億美元。電子樹脂具備技術、客戶認證壁壘，美日韓廠商穩居世界前列，國產替代空間足。通訊技術發展、電路集成度推動PCB向高頻高速、輕薄化趨勢發展，公司自主研發出碳氫樹脂、馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂等特種電子樹脂材料，在建產能陸續釋放。

多賽道加碼布局，平臺型新材料企業可期。新能源材料業務主要受益于特高壓、光伏、新能源汽車蓬勃發展；全球環保阻燃材料產值穩增，公司拓展產品矩陣；加碼布局質子膜、PVB膜、PP銅箔、光刻膠等領域，助力打造新增長曲線，平臺型新材料企業可期。

盈利預測及投資建議。預計23-25年東材科技業績分別為0.49、0.68、0.98元/股。參考可比公司估值，我們認為適合給予公司24年20倍的PE估值，對應合理價值13.67元/股，給予“買入”評級。

風險提示。原材料價格波動風險；產能建設不及預期風險；客戶開拓不及預期風險；競爭格局加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)