賽輪輪胎：擬建墨西哥工廠，持續完善全球化布局（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，華鑫證券發布研報點評賽輪輪胎（601058）。

事件

賽輪輪胎12月16日發布公告：賽輪新加坡與TDINTERNATIONALHOLDING, S.A.P.I.DEC.V.簽署了《合資企業協議》。根據協議雙方擬在墨西哥成立合資公司投資建設年產600萬條半鋼子午線輪胎項目。同時,合資公司未來還考慮建設年產165萬條全鋼子午線輪胎項目。項目達產后,正常運營年可實現營業收入21942萬美元,凈利潤4059萬美元。項目稅后投資回收期為6.33年,項目凈利潤率為18.50%。出資方式：賽輪新加坡出資6120萬美元,占51%；墨西哥TD出資5880萬美元,占49%。

投資要點

▌合作墨西哥最大輪胎經銷商，打開北美廣闊市場

墨西哥毗鄰美國，是全球第四大汽車零部件出口國、第五大汽車出口國和第七大汽車生產國。公司具有輪胎生產技術、國際化生產基地運營管理等方面優勢，墨西哥TD的子公司TIREDIRECT，S.A.DEC.V.是墨西哥最大的輪胎經銷商，具有完善的銷售網絡及豐富的本土化運營經驗，同時該子公司也是公司合作多年的經銷商，具備良好的業務合作關系。

2020年，美國、墨西哥和加拿大之間的自由貿易協定取代此前的北美自由貿易協定，美墨加協定約定墨西哥生產的汽車主要零件（如輪胎等）可減免關稅。本項目是賽輪集團投資建設的首個北美洲工廠，在美國雙反調查背景下，該項目能充分利用墨西哥進出口稅收政策，減少政策風險，將生產端貼近市場端，有利于公司向北美地區客戶提供更快捷、更優質的市場服務，提升對原北美客戶的銷售業務和開發潛在北美客戶，繼續推動公司未來業績增長。

▌全球化布局持續，看好公司中長期發展

賽輪集團已經在越南、柬埔寨建設生產工廠，目前工廠良性發展。賽輪越南工廠半鋼子午線輪胎已于2013年投產，全鋼子午線輪胎及非公路輪胎生產線也于2015年投產，賽輪柬埔寨工廠半鋼、全鋼子午線輪胎已投入生產。此次公司和墨西哥TD合作項目的建設將進一步增強公司應對國際貿易壁壘的能力，有效降低主要原材料供應及價格波動的風險，對提升企業在全球范圍的競爭力和市場占有率具有重要意義。

▌盈利預測

隨著公司全球化布局的不斷完善，不僅能有效規避國際貿易壁壘，同時也能提高公司在全球市場的占有率。預測公司2023-2025年收入分別為262.6、317.6、358億元,EPS分別為0.88、1.05、1.2元,當前股價對應PE分別為13.2、11、9.6倍,首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險；海外項目進展不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)