鹽津鋪子：業(yè)績超預(yù)期，23Q4淡季不淡，24Q1受益春節(jié)旺季有望實現(xiàn)開門紅（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，方正證券發(fā)布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：2024年1月5日公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。2023年營收預(yù)計為41-42億元，同比增長41.70%-45.15%，歸母凈利潤預(yù)計為5-5.1億元，同比增長65.84%-69.16%，扣非歸母凈利潤預(yù)計為4.7-4.8億元，同比增長70.49%-74.12%。

Q4淡季不淡，大幅超過2023年股權(quán)激勵目標。2023Q4營收預(yù)計為10.95-11.95億元，同比增長18.58%-29.40%，歸母凈利預(yù)計為1.04-1.14億元，同比增長25.66%-37.72%，扣非歸母凈利預(yù)計為0.94-1.04億元，同比增長13.44%-25.51%。在前三季度高增長、22Q4高基數(shù)和春節(jié)錯期Q4為淡季的情況下，公司仍然實現(xiàn)了較高的業(yè)績增速，大幅超越2023年股權(quán)激勵目標（23年營收增長25%，扣非歸母凈利增長50%），表明管理團隊能力優(yōu)異、不斷追求卓越，公司加大對核心管理團隊的激勵，深度綁定優(yōu)秀人才，2023年所得稅前列支股份支付費用7395萬元，同比增長42.71%。

多渠道多品類快速發(fā)展，24年有望實現(xiàn)開門紅。2023年公司持續(xù)聚焦七大核心品類，包括辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅果，不斷打磨優(yōu)化供應(yīng)鏈，布局上游建設(shè)馬鈴薯全粉工廠、鵪鶉蛋養(yǎng)殖基地，總成本領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴大，同時受益于2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，盈利能力顯著提升。分規(guī)格來看，除優(yōu)勢散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，產(chǎn)品力不斷增強。渠道方面，持續(xù)受益于高速增長的量販零食渠道和抖音平臺，通過在抖音平臺與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強。2024Q1為休閑食品春節(jié)旺季，公司推出辣鹵禮盒、零食禮盒、松子禮盒、堅果禮盒、純堅果仁禮盒等多款年貨禮盒，并舉辦2024年新春特賣會，有望實現(xiàn)開門紅。

投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為41.40/51.79/62.81億元，分別同比增長43.07%/25.11%/21.27%，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤5.07/6.95/8.61億元，分別同比增長68.07%/37.22%/23.88%，對應(yīng)23-25年P(guān)E為26.2/19.1/15.4X，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：渠道拓展不及預(yù)期，食品安全問題，行業(yè)競爭加劇等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)