星源卓鎂：鎂合金壓鑄先行者，量價(jià)齊升打開成長空間（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評星源卓鎂（301398）。

深耕壓鑄行業(yè)二十年，聚焦鎂合金汽車零部件

星源卓鎂是國內(nèi)鎂合金壓鑄領(lǐng)域的先行者，主要生產(chǎn)鎂合金、鋁合金精密壓鑄件及配套模具，23H1鎂合金壓鑄件貢獻(xiàn)公司約55%的營業(yè)收入。

公司產(chǎn)品包括鎂合金汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結(jié)構(gòu)件、中控臺及顯示系統(tǒng)零部件、動力總成殼體等，客戶覆蓋特斯拉、福特、克萊斯勒、奧迪、紅旗、上汽等國內(nèi)外知名車企。

供需共振，鎂價(jià)回落，鎂合金經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯

供給端：全球鎂業(yè)龍頭寶武鎂業(yè)加速擴(kuò)張產(chǎn)能，引入國資控股股東寶鋼金屬，加速鎂合金在汽車領(lǐng)域推廣應(yīng)用。需求端：汽車輕量化進(jìn)程加速下，鎂合金有望扮演重要角色，《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》規(guī)劃到2030年鎂合金在乘用車中材料重量占比增加至4%。價(jià)格端：隨著鎂價(jià)回歸理性，鎂合金經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯。根據(jù)我們測算，以星源卓鎂為例，當(dāng)鎂鋁價(jià)格比為1.18時，鎂鋁合金零部件生產(chǎn)成本相等，可在終端實(shí)現(xiàn)平價(jià)替代。

鎂合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，量價(jià)齊升打開成長空間

公司鎂合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，2022年國內(nèi)收入占比達(dá)到57%，首次超過國外收入。公司過去聚焦于中小規(guī)格鎂合金產(chǎn)品和高端客戶，毛利率在可比公司中處于領(lǐng)先地位，量價(jià)齊升有望打開公司未來成長空間。量：當(dāng)前公司客戶主要為汽車零部件一級、二級供應(yīng)商，未來有望更多與主機(jī)廠直接合作。價(jià)：近年來公司不斷向大中型鎂合金產(chǎn)品延伸布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，有望提升單車價(jià)值量。公司開發(fā)的鎂合金新能源汽車動力總成殼體已量產(chǎn)配套上汽集團(tuán)。在鎂合金半固態(tài)成型的先進(jìn)技術(shù)方面，公司已成功開發(fā)并量產(chǎn)鎂合金顯示器支架產(chǎn)品。

盈利預(yù)測與投資評級

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤有望達(dá)0.84/1.21/1.60億元，同比增速分別為48.6%/44.6%/32.2%，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為43/30/23X。公司作為國內(nèi)鎂合金壓鑄領(lǐng)域的先行者，有望受益鎂合金產(chǎn)業(yè)趨勢加速，加速主機(jī)廠客戶開拓、延伸布局大件鎂合金產(chǎn)品，量價(jià)齊升打開成長空間，公司未來業(yè)績增長可期，首次覆蓋予以“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游汽車行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模下降風(fēng)險(xiǎn)、股票交易異常波動風(fēng)險(xiǎn)、文中測算具有一定的主觀性，僅供參考。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)