亞輝龍：厚積薄發，四海騰龍（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華泰證券發布研報點評亞輝龍（688575）。

立足發光、全線布局的國產IVD龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級

亞輝龍主要聚焦以化學發光法為主的體外診斷領域產品，在自身免疫、生殖健康等細分領域具備領先優勢，逐步擴展傳染病等常規領域。我們預測公司23-25年EPS為0.62/0.87/1.17元，同比-65%/+39%/+35%。考慮到公司化學發光業務高速發展，國內外均呈現快速突破之勢，我們給予24年32x的PE估值（可比公司24年Wind一致預期均值為24x），對應目標價27.77元，首次覆蓋給予“買入”評級。

大力發展化學發光為核心的自產業務，緊追第一梯隊，其他領域逐步拓展

公司化學發光儀主要指標已達世界先進水平，自免等項目優勢推動高端三甲醫院裝機突破，9M23公司國內新增裝機1033臺，其中600速儀器iFlash3000G新裝機367臺，9M23國內外發光儀累計保有量超7800臺，股權激勵目標是24年國內/海外分別裝機1500/1200臺，延續快速發展勢頭。公司2022年和9M23化學發光收入為7.8/8.0億元，是國產第二梯隊領頭羊，同比增長31%和48%（國產第一梯隊同期增速12+%和20+%），加速彎道超車。此外，公司在其他免疫方法、生化、基因測序、微流控（參股）等領域布局逐步完善。公司9M23非新冠自產業務收入9.2億元，同比+48%。

自免等特色項目高舉高打，帶動常規項目放量

公司通過自免、生殖、呼吸道、心肌心梗等特色項目拓展頭部醫院，同時帶動入院后常規試劑銷售：1）自免：公司是國產自免第一品牌，截至23年9月末公司累計擁有48項自免檢測項目，自免覆蓋病種多樣，業界翹楚，且方法學領先（海外龍頭歐蒙無化學發光法），市占率有望持續提升（20年中國市占率亞輝龍18% vs歐蒙47%）；2）生殖：覆蓋剩余健康周期的整體檢測解決方案，AMH、抑制素B等成為拳頭項目；2）常規項目：22年化學發光試劑收入中傳染病等常規項目占比約50%，并有望借集采東風拓展入院、加速增長。公司還深耕心肌心梗檢測，高敏肌鈣蛋白有望成為拳頭產品。

國內進院持續突破，國際化揚帆起航

國內入院持續推進，截至3Q23末公司產品已成功入駐全國1125家三級甲等醫院（三甲醫院覆蓋率66%）。公司發揮新冠產品出海的品牌效應，突破高壁壘的日本市場，并積極推進海外市場本地化布局。公司2022年海外常規自產業務收入1.1億元，同比增長20%，占整體常規業務收入12%。我們預計2023海外常規自產業務延續高增長態勢，收入增速或達50%。隨著特色項目境外獲批，公司海外市場影響力或進一步提升。

風險提示：新產品研發不如預期；產品價格低于預期；集采增量不如預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)