天成自控：機(jī)械、商用座椅老將，乘用業(yè)務(wù)放量在即（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)天成自控（603085）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司是商用車(chē)和非道路機(jī)械車(chē)輛自主座椅龍頭，近年來(lái)積極把握國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)快速發(fā)展和乘用車(chē)自主品牌崛起的機(jī)遇，有望依托乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新突破。

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.91元。公司是國(guó)產(chǎn)汽車(chē)座椅重點(diǎn)企業(yè)，有望把握造車(chē)新勢(shì)力和自主品牌乘用車(chē)崛起的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)突破。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.08/ 0.24/ 0.53元，同比分別扭虧為盈/ +211%/ +122%，綜合PS/PB兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價(jià)12.91元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

乘用車(chē)業(yè)務(wù)成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)，客戶(hù)開(kāi)拓取得積極進(jìn)展。近年來(lái)公司大力開(kāi)拓相關(guān)業(yè)務(wù)，在手項(xiàng)目較為充足。2022年乘用車(chē)座椅收入達(dá)到4.85億元，收入占比達(dá)到35.7%，同比提升7.3pct。公司乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已開(kāi)拓某國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)頭部品牌、上汽、奇瑞和江淮等重點(diǎn)客戶(hù)，收入有望從2024年起逐漸放量。

機(jī)械商用座椅老將，經(jīng)驗(yàn)豐富、客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，有望開(kāi)啟恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司是商用車(chē)和工程機(jī)械座椅老將，產(chǎn)品矩陣完整、開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，深度綁定了卡特彼勒、三一、徐工、福田等行業(yè)龍頭客戶(hù)。隨著下游商用車(chē)和工程機(jī)械需求復(fù)蘇，公司配套業(yè)務(wù)有望同步增長(zhǎng)。

座椅核心零部件的自制能力較強(qiáng)，促進(jìn)公司打造價(jià)格優(yōu)勢(shì)。公司既生產(chǎn)整椅，又擁有骨架、機(jī)構(gòu)件和發(fā)泡面套等零部件的生產(chǎn)能力，掌握著座椅領(lǐng)域的大量關(guān)鍵技術(shù)。骨架、機(jī)構(gòu)件和發(fā)泡面套大約占整椅成本的60%，公司的零部件自制比例較高，有助于建立價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：現(xiàn)有客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)有客戶(hù)及新客戶(hù)銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)