天成自控：機(jī)械、商用座椅老將，乘用業(yè)務(wù)放量在即（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發(fā)布研報點評天成自控（603085）。

本報告導(dǎo)讀：

公司是商用車和非道路機(jī)械車輛自主座椅龍頭，近年來積極把握國內(nèi)新能源汽車快速發(fā)展和乘用車自主品牌崛起的機(jī)遇，有望依托乘用車座椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破。

投資要點：

首次覆蓋給予增持評級，目標(biāo)價12.91元。公司是國產(chǎn)汽車座椅重點企業(yè)，有望把握造車新勢力和自主品牌乘用車崛起的機(jī)遇實現(xiàn)突破。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.08/ 0.24/ 0.53元，同比分別扭虧為盈/ +211%/ +122%，綜合PS/PB兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價12.91元，首次覆蓋給予增持評級。

乘用車業(yè)務(wù)成為重要增長點，客戶開拓取得積極進(jìn)展。近年來公司大力開拓相關(guān)業(yè)務(wù)，在手項目較為充足。2022年乘用車座椅收入達(dá)到4.85億元，收入占比達(dá)到35.7%，同比提升7.3pct。公司乘用車座椅業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已開拓某國內(nèi)新能源汽車頭部品牌、上汽、奇瑞和江淮等重點客戶，收入有望從2024年起逐漸放量。

機(jī)械商用座椅老將，經(jīng)驗豐富、客戶優(yōu)質(zhì)，有望開啟恢復(fù)性增長。公司是商用車和工程機(jī)械座椅老將，產(chǎn)品矩陣完整、開發(fā)經(jīng)驗豐富，深度綁定了卡特彼勒、三一、徐工、福田等行業(yè)龍頭客戶。隨著下游商用車和工程機(jī)械需求復(fù)蘇，公司配套業(yè)務(wù)有望同步增長。

座椅核心零部件的自制能力較強(qiáng)，促進(jìn)公司打造價格優(yōu)勢。公司既生產(chǎn)整椅，又擁有骨架、機(jī)構(gòu)件和發(fā)泡面套等零部件的生產(chǎn)能力，掌握著座椅領(lǐng)域的大量關(guān)鍵技術(shù)。骨架、機(jī)構(gòu)件和發(fā)泡面套大約占整椅成本的60%，公司的零部件自制比例較高，有助于建立價格優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：現(xiàn)有客戶集中度較高的風(fēng)險、現(xiàn)有客戶及新客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)