證券行業2023年年報前瞻：冬至陽生春又來（華西證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，華西證券發布研報點評證券行業。 要點: 2023年證券市場各項指標出爐，我們從滬深兩市成交、北向成交凈值、兩融、股票質押、核心指數區間表現、偏股基金的保有和新發、券商資管規模、股權融資和債券融資規模等角度，量化預測證券公司的經紀、資本中介、自營、金融產品代銷、資管、投行的第四季度及全年整體經營情況。 2023Q4成交環比增4%，北上凈流出約595億元 2023年日均成交額8764億元，較2021/2022年下降17%和5%。2023Q4 A股成交額8326億元/日，較2021/2022年同期下降24%和0.7%，較2023年第三季度增加4%。 滬深港通：2023年8-12月，北向資金連續凈流出五個月，為2014年港股通開通以來的北上資金最長月度連續凈流出。2023Q4北向資金合計凈流出595億元，較2023Q3的801億元有所收窄。2023年北向資金累計凈流入437億元，較2022年減少51%。相應地，2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。 A股2023Q4繼續下探，中證2000和北證50強勢 2023年第四季度，權益市場在第三季度的下跌后繼續下探。核心指數中，表現較好的是中證2000、北證50；債券市場表現強于去年同期，中證全債季度漲幅0.65%。 偏股基金新發筑底，期待增量資金入市 2023年第四季度偏股類基金月均保有規模66,465億元，同比-5%，環比-2%；第四季度以來新發偏股類基金份額588億份，同比-19%，環比+2%，是2019年以來季度新發偏股基金份額第二低值，僅高于2023年第三季度。 2023年全年新發偏股基金2852億份，同比減少30%。2023年偏股基金的月度平均保有規模69,099億元，同比-9%。 2023年第四季度股權融資大幅收縮 2023年第四季度IPO/增發/配股/合計股權融資規模分別為329/917/18/1512億元，同比-68%/-60%/ -62%/-63%，環比-71%/-32%/-84/-53%。2023年全年IPO/增發/配股/合計股權融資規模分別為3565/5790/150/11,344億元，同比-39%/-20%/-77%/-33%。 2023年全年企業債/公司債/ABS/可轉債/可交換債/合計融資規模分別為2,008/38,554/18,725/1,412/334/710,435億元，分別同比-45%/+25%/-7%/-36%/-21%/+15%。 2023年調整后營收預計增0.5%，凈利潤增9% 45家上市券商的2023年第四季度調整后營收（剔除其他業務成本）預計801億元，同比減少16%、環比減少11%；2023年合計調整后營收預計4014億元，同比2022年增加約0.5%，營業收入還要視不同券商的其他業務收入規模將有較大偏離。我們基于上市券商適當調降管理費用率的假設，2023年第四季度45家上市券商歸母凈利潤合計280億元，同比+17%；全年凈利潤1381億元，同比增9%。 投資建議： 券商板塊當前整體市凈率1.10倍，證券指數的PB估值在過去10年0.41%分位數，極具配置價值。53家上市券商（或參股券商）中有17家市凈率低于1倍，25家市凈率在過去十年的最低3%分位。其中，華泰證券（0.82倍）、國元證券（0.84倍）、國泰君安（0.90倍）、廣發證券（0.95倍）。 我們仍然看好證券行業為實體經濟融資的中介功能，以及居民權益類資產配置比例提升的方向。2023年7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，10月底中央金融工作會議明確要“培育一流投資銀行”。在建設金融強國、活躍資本市場的背景下，我們看好2024年資本市場以及券商板塊表現。2023年11月3日，證監會明確表示“將支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行”，投資者可以從集團化經營和并購重組預期這兩條主線，挖掘相關政策的受益標的。 風險提示 證券行業各項服務費率或傭金率的超預期下降風險。A股成交活躍度持續低迷的風險，權益市場的增量資金不及預期風險。上市公司經營的合規風險和證券公司股東資質風險。人民幣兌美元匯率大幅波動風險、中美利差大幅變動及流動性影響；國內流動性寬松進程不及預期等風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)