三環(huán)集團(tuán)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，行業(yè)周期復(fù)蘇疊加高容放量助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（西部證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，西部證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)三環(huán)集團(tuán)（300408）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.49-61.79億元，同比+0.00%~20.00%；歸母凈利潤(rùn)14.29-16.55億元，同比-5.00%~+10.00%；扣非凈利潤(rùn)10.37-13.06億元，同比-15.00%~+7.00%。

全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。以中值計(jì)，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.64億元，同比+10.00%；歸母凈利潤(rùn)15.42億元，同比+2.50%；扣非凈利潤(rùn)11.72億元，同比-4.00%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度看（以中值計(jì)），預(yù)計(jì)23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.59億元，同比+30.55%，環(huán)比+5.55%；歸母凈利潤(rùn)4.00億元，同比+52.76%，環(huán)比-2.61%；扣非凈利潤(rùn)2.94億元，同比+64.80%，環(huán)比-4.90%。

MLCC行業(yè)周期于22Q4企穩(wěn)回升。MLCC行業(yè)于21Q3進(jìn)入下行周期，庫(kù)存水平持續(xù)攀升，MLCC廠商轉(zhuǎn)而采取謹(jǐn)慎采購(gòu)策略以去庫(kù)為主。截至22Q3行業(yè)加速探底，原廠稼動(dòng)率已達(dá)周期底部，行業(yè)庫(kù)存水位逐漸回落至健康水平。隨著下游消費(fèi)電子等行業(yè)需求逐步復(fù)蘇，疊加公司產(chǎn)品技術(shù)突破和品質(zhì)提升，公司部分產(chǎn)品訂單穩(wěn)步回升，實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)改善。

行業(yè)周期復(fù)蘇疊加高容及車(chē)規(guī)級(jí)MLCC陸續(xù)放量，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司MLCC產(chǎn)品不斷朝著高容化、微型化、高可靠等方向發(fā)展，不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)突破和品質(zhì)提升，市場(chǎng)認(rèn)可度得以逐漸提高，下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋面日益廣泛。1）高容：高容市場(chǎng)空間廣闊，目前市場(chǎng)基本被日、韓廠商壟斷，公司于22年實(shí)現(xiàn)高容MLCC 0-1批量，未來(lái)將憑借高性價(jià)比持續(xù)搶占韓日廠商份額；2）車(chē)規(guī)：隨著汽車(chē)電動(dòng)化、智能化不斷滲透，車(chē)規(guī)級(jí)MLCC需求量顯著增長(zhǎng)。公司車(chē)規(guī)級(jí)MLCC已實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售。此外，公司陶瓷基片、漿料、PKG等業(yè)務(wù)也隨著下游需求逐步復(fù)蘇；SOFC隔膜板需求持續(xù)旺盛。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I業(yè)收入分別為56.97、70.45、90.71億元；歸母凈利潤(rùn)分別為15.42、19.04、25.08億元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：車(chē)規(guī)級(jí)MLCC量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)