螢石網絡：云端結合，全年實現高速增長（國聯證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，國聯證券發布研報點評螢石網絡（688475）。

事件：

螢石網絡發布2023年業績預告：公司2023年全年預計實現歸母凈利潤5.40-5.80億，同比+61.9%至+73.9%；扣非凈利潤5.25-5.65億，同比+77.3%至+90.8%；其中，公司2023年四季度預計實現歸母凈利潤1.39-1.79億，同比+21.1%至+56.0%；扣非凈利潤1.36-1.76億，同比+63.1%至+111.0%。

無懼逆風，預計收入增長較快

洛圖科技數據顯示，2023年下半年來中國線上攝像頭（含部分B端產品）銷量延續增長，但銷額轉為下滑，10-11月額/量分別同比-3.2%/+18.7%；在此背景下，螢石網絡不斷推出有競爭力的產品，如AI智能掃拖寶RS20 Pro及多款雙攝攝像機，此外我們預計公司智能門鎖也實現優于整體的快速增長；且公司持續拓展和優化渠道建設，積極布局海外市場，我們預計云平臺業務也延續較好表現，因此公司2023年整體營收或實現較快增長。

毛利率提升，盈利能力穩步恢復

毛利率方面，攝像頭受消費景氣波及，10-11月行業線上均價同比下行，但公司得益于精益化的供應鏈管理以及原材料成本的下降，毛利率同比有所改善，且公司云平臺業務、境外業務營收占比提升，以及公司渠道結構、產品結構的優化，對毛利率提升也有積極貢獻。考慮到公司在產品研發、渠道拓展與大促營銷等方面的投入，綜合影響下我們預計公司2023年整體盈利能力已達2021年水平，低基數基礎上，公司業績同比實現較快增長。

云端結合，多重曲線共鑄成長

螢石網絡“智能家居+云平臺服務”的雙主業“業務正循環”成果可喜，硬件方面，10月12日發布C端RS20 Pro和B端BS1兩款清潔機器人，其中B端產品首先在海康系辦公場地進行測試，有望憑借純視覺技術路線切入機器人賽道；云平臺服務方面，我們預計公司C端智能算法服務推廣進度良好，傳統云存儲業務穩步增長，B端云平臺服務表現更加值得期待。長期來看，智能門鎖、機器人等多重成長曲線有望為公司中長期成長添磚加瓦。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營業收入分別為50.5、61.4、74.6億元，同比增速分別為+17%、+22%、+22%，歸母凈利潤分別為5.6、7.2、9.0億元，同比增速分別為+67%、+29%、+24%，EPS分別為1.0、1.3、1.6元，3年CAGR為+39.0%。鑒于公司較為優秀的“智能家居+云平臺服務”雙主業模式，我們給予公司2024年40倍PE，目標價51.18元，給予公司“買入”評級。

風險提示：1）海內外需求不及預期；2）原材料價格與匯率大幅波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)