可選消費行業年度策略：結構行情下，看好珠寶與出海（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，華泰證券發布研報點評可選消費行業。

零售緩慢復蘇，黃金珠寶、跨境出海維持較高景氣

2023年商貿零售（SW）跑輸其余25個行業，盡管零售總量保持平穩，但分消費看各賽道表現分化明顯。展望2024年，我們認為分化行情有望延續，其中黃金珠寶、跨境出海有望維持較高的相對景氣。黃金珠寶得益于金價支撐、產品升級，2024年銷售額有望繼續保持較快增長，龍頭品牌通過持續展店以及產品升級實現市占率與品牌溢價的雙提升?？缇吵龊ｉL期受益我國的供應鏈比較優勢，疊加政策完善、基建優化以及持續更迭的新興平臺，不管是布局線上的賣家還是布局線下的零售企業在2024年均迎來發展機遇。

黃金珠寶：保值屬性使得“黃金比信心更寶貴”，24年仍具高配置性價比

市場擔心2024年因農歷無春分導致婚慶需求減弱，因此對2024年黃金珠寶消費需求產生擔憂。但本輪珠寶景氣起始于2019年底金價的上漲，與消費場景的關聯性較弱，據我們測算，2013年至2023Q3金價與金飾消費額相關系數已高達0.7，因此金價看漲預期下，2024年黃金珠寶行業大概率仍保持較高的景氣度。但行業仍面臨競爭加劇、產品結構惡化（鑲嵌銷售占比下滑、盈利變弱）等問題，我們認為只有重點發力黃金產品，且擁有品牌溢價、產品力的領先珠寶品牌能夠受益于本輪景氣帶來的β。

跨境出海：線上看品牌型賣家，線下看興趣零售出海

2023年，領先的跨境出口賣家受益21年封號潮帶來的行業出清，銷售額獲得較快的增長，疊加海運費優化以及匯兌增益，盈利能力也大幅優化；以名創優品為代表的線下零售商也開辟出了獨特的出海路徑，圍繞興趣消費、以IP為核心打造貨盤，在海外較快擴張。展望2024年，我國供應鏈的比較優勢依然是支撐電商賣家與零售商出海的底層動力，雖然紅海事件對跨境海運有一定擾動，但領先的出海企業有望通過提價以及優化運輸方式實現成本轉移，我們仍看好出海企業在2024年的發展。

珠寶自上而下優選兩條主線，出?？雌放菩唾u家、興趣類零售發力

我們建議從兩條主線布局黃金珠寶板塊：看漲金價背景下，優先選擇金價相關性高、業績彈性大的標的，優先推薦老鳳祥；看好珠寶板塊景氣背景下，優先布局成長性相對更強的潮宏基、周大生。分渠道看出海，線上看，我們認為具備供應鏈優勢、品牌溢價的領先賣家仍有布局機會，通過持續深化品類、提升市占率，個股成長邏輯清晰，優先推薦致歐科技、安克創新；線下看，我們認為名創優品作為線下零售出海標桿，其“IP+”打法具備較強的競爭力，有望助力其快速在全球進行展店，優先推薦。

風險提示：金價波動、珠寶行業競爭加劇、國際貿易摩擦風險、市場競爭加劇風險、第三方電商平臺經營風險、海運價格及匯率波動風險、紅海事件影響加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)