北鼎股份：自主品牌銷售有所承壓，利潤(rùn)率提升（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)北鼎股份（300824）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

自主品牌內(nèi)外銷承壓，代工逐步恢復(fù)，Q4業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

投資建議：2023Q4公司自主品牌內(nèi)外銷承壓，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.23/0.33/0.40元，同比+59%/+47%/+21%，(前值為0.28/0.39/0.50元，下調(diào)幅度-18%/-18%/-19%)，參考行業(yè)給予公司2024年35xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.6元，“增持”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2023年?duì)I收6.7億元（-17%），歸母凈利潤(rùn)0.75億元（+59%），歸母凈利率11.1%（+5.2pct）。其中Q4營(yíng)收1.9億元（-28%），歸母凈利潤(rùn)0.22億元（+10%）,歸母凈利率11.6%（+4pct）。

自主品牌內(nèi)外銷承壓，業(yè)績(jī)低預(yù)期。2023年公司自有品牌內(nèi)銷和外銷收入同比分別-15.5%和-65%，其中Q4內(nèi)銷和外銷收入同比分別為-26%和-82%。公司自主品牌整體收入進(jìn)一步承壓。自主品牌海外業(yè)務(wù)渠道及運(yùn)營(yíng)模式等方面調(diào)整對(duì)北鼎海外業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性影響。2023年OEM/ODM業(yè)務(wù)收入同比+9%，其中23Q4收入同比+35.3%。代工業(yè)務(wù)收入隨各主要代工客戶庫(kù)存水平恢復(fù)出現(xiàn)小幅回升。

展望2024年，預(yù)計(jì)隨著公司線下門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)銷門店數(shù)量增加，配合新品推出，公司內(nèi)銷收入有望收獲增量。此外，預(yù)計(jì)隨著海外渠道調(diào)整，各環(huán)節(jié)運(yùn)營(yíng)效率及海外業(yè)務(wù)盈利能力有望得到改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇使利潤(rùn)率承壓。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)