中信證券：重視A/H折溢價背后的邏輯

每經AI快訊，中信證券指出，2015年以來H股折價愈發明顯，小市值與央國企標的尤為顯著。綜合來看，導致H股折價的主要因素包括兩地市場不同的投資者結構、交易機制、資金成本、稅費、流動性環境，以及2018年以來地緣風險對港股離岸市場影響更大這六大因素。而其中資金成本、流動性、稅費、地緣風險是造成2015年以來A/H溢價中樞上行的主要推手。考慮稅制等因素短期內變化的可能性不大，A股對H股存在溢價的趨勢或將持續。但近期海外多數主要經濟體已進入加息周期尾聲，且國內政策持續推出帶動經濟增長預期轉向，AH溢價有望逐步收斂。歷史上來看，估值分位低且溢價率分位高的H股行業往往在港股市場上行、A/H溢價收斂階段有較好的表現。結合當前各板塊情況，建議關注具備低估值、高溢價率的H股大金融與地產產業鏈。同時，參考歷史經驗，電力設備及新能源、汽車、有色金屬等行業往往在A/H溢價收窄初期呈現領跑行情。