中國人壽獲批發行不超350億元資本補充債 年內已有多家險企發行次級債

每經記者｜袁園    每經編輯｜馬子卿    

9月19日晚間，中國人壽發布公告稱，近日公司收到國家金管總局的批復，同意其在全國銀行間債券市場發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過350億元（含）。

有業內人士表示，保險公司資本補充債是保險公司發債的主要品種，信用評級較高，且無違約歷史。當前資產荒行情下，保險資本補充債的收益率雖同樣處于下行通道，但與相同期限評級的“二永債”相比或具有一定性價比。

募資擬用于補充公司附屬一級資本

2023年12月，中國人壽（SH601628，股價34.99元，市值9889億元）審議通過《關于公司發行資本補充債券的議案》。中國人壽在提案中寫道，為應對潛在的資本波動風險，持續保持償付能力穩定與充足，現提請股東大會審議批準公司視償付能力及市場情況，在境內一次或分期發行總額不超過350億元人民幣資本補充債券，該等境內資本補充債券所募集資金將依據適用法律和監管部門的批準用于補充公司附屬一級資本，支持業務持續穩健發展。

9月19日，中國人壽公告顯示，監管已同意在全國銀行間債券市場發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過350億元。中國人壽也于此前收到《中國人民銀行準予行政許可決定書》，中國人民銀行同意其在全國銀行間債券市場發行資本補充債券。

“保險公司資本補充債是金融債券的一種，可根據發行人的融資需求靈活設計發行期限、發行品種等，主要用于補充保險公司資本金，提高其抗風險能力。”財通證券分析稱。

據悉，保險公司資本補充債券目前均采用5+5年發行期限，包含清償順序劣后、有條件贖回權等特殊條款，利率“跳升”幅度基本均設置為100BPs以滿足計入認可負債節約資本的要求，多數債券同時約定在償付能力充足率不達標時應遞延支付本金或利息。

從中國人壽此前議案的內容可以看出，中國人壽本次發資本債的目的也與穩定償付能力有著千絲萬縷的關系。數據顯示，截至2024年6月30日，中國人壽核心償付能力充足率為151.90%，綜合償付能力充足率為205.23%，相較于2021年四季度末核心償付能力充足率253.7%下降10.18個百分點，綜合償付能力充足率262.41%下降57.18個百分點。

圖片來源：中國人壽2024年二季度償付能力報告

年內已有多家險企發行資本補充債或永續債

《每日經濟新聞》記者注意到，增資和發債一直是險企補充資本的兩大方式。除卻中國人壽，今年以來，已有中英人壽、泰康人壽、平安產險、新華保險、太保壽險、利安人壽、中銀三星人壽7家保險公司發行資本補充債或永續債，合計發債規模448億元左右。

具體來看，平安產險、新華保險的發債規模均為100億元；泰康人壽、太保壽險緊隨其后，發債規模分別為90億元、80億元；中英人壽發行兩期永續債，合計30億元；利安人壽發行三期資本補充債，合計30億元；中銀三星人壽發債規模不超過18億元。

從發債的方式來看，主要為資本補充債和永續債兩種類型。中金固收分析認為，“保險公司永續債目前均采用5+N年的發行期限，同樣具有清償順序劣后、有條件贖回權等特殊條款，不過不含利率跳升機制，而且在償付能力充足率不達標時將強制取消付息、即便償付能力充足率達標發行人也可自主選擇遞延付息。此外，保險公司永續債含有減記或轉股的損失吸收條款。”

中金固收指出，與保險公司資本補充債券相比，保險公司永續債的償付順序更靠后、沒有到期日、不得含有利率跳升機制、償付能力充足率不達標時將強制取消付息、償付能力充足率達標時也可自行遞延付息、包含減記或轉股條款，次級屬性明顯更強。

雖然如此，但是在分析機構眼中，保險公司的資本補充債仍具有一定的投資價值。中金固收表示，在“資產荒”驅動下，低評級保險公司資本補充債收益率和利差已經全面達到歷史低位，利差分位數最高的5年AA+也不足10%分位數。當然，由于供需關系和流動性的變化，歷史水平并不具有絕對參考性。

保險公司資本補充債收益率和利差歷史分位數 圖片來源：中金固收

考慮到目前5年期AA+和AA保險次級債絕對收益率仍有一定吸引力，而信用風險整體可控，加上供給整體有限，難以帶來利差走擴，是不錯的配置型品種。去年底發行的幾只保險永續債相比次級債仍有10到15個BP的利差，也可以適度配置。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211330431472