“證券、基金、保險公司互換便利”落地

每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

10月10日，中國人民銀行公開市場業務操作室發布公告稱，為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

據接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發揮空間。據了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

昨日，“證券、基金、保險公司互換便利”落地。圖為10月8日，江西省吉安市吉州區一家證券公司內，一些市民在辦理開戶。 視覺中國圖

首期操作規模5000億元

根據央行公告，首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

這意味著央行正式推出證券、基金、保險公司互換便利。回顧來看，9月24日國新辦新聞發布會上，央行行長潘功勝宣布將于近期創設“證券、基金、保險公司互換便利”（以下簡稱“互換便利”），支持上述機構以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國債、央票，增強自身融資和股票投資能力。10月10日早上8點，央行發公告正式推出這一工具。

據觀察，中金公司、中信證券在央行公開市場業務一級交易商名單中。這標志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。此類創新工具涉及多個基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期內推出對政策協同性和工作效率的要求高。

創設互換便利是貫徹黨的二十屆三中全會“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的重要舉措。今年以來受多種因素影響，國內A股市場表現不佳，部分投資者心態不穩、信心受損。互換便利作為一種長期制度性安排，有利于增強資本市場韌性，抑制羊群效應等順周期行為，維護市場穩定；也有利于調動非銀機構的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導效率，平衡好債券、股票等市場的發展。

在上述國新辦新聞發布會上，潘功勝在答記者問時進一步指出，這項工作支持的是符合條件的證券、基金、保險公司，這些機構會由證監會、金融監管總局按照一定的規則來確定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產。國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產，但是在現在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。

其間，潘功勝說，計劃互換便利首期操作規模是5000億元，未來可視情況擴大規模。

為資本市場帶來增量資金

互換便利首期5000億元，將為資本市場提供數千億級的增量資金。根據央行公告，互換便利首期操作規模5000億元，運用工具獲取的資金只能用于投資股票市場；操作規模視情可進一步擴大，這也與潘功勝行長此前的表態一致。

據接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發揮空間。據了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

互換便利是“以券換券”，不擴大基礎貨幣投放規模。業內專家表示，通過互換便利操作，非銀機構可以將手里流動性較差的資產替換為國債、央票，便于在市場上回購或賣出融資；但由于是采用“以券換券”的形式，不是央行直接給錢，所以不會增加基礎貨幣投放，也不是搞量化寬松。

業內專家還表示，雖然不投放基礎貨幣，但從國際經驗看，美聯儲次貸危機期間推出類似的TSLF（定期證券借貸便利），對金融市場迅速企穩發揮重要作用。

值得注意的是，10月10日，滬指報收于3301.93點，漲幅為1.32%。

封面圖片來源：視覺中國