中歐國際工商學院：降準、降息仍有空間，可以通過嚴格資本管制與適度寬松貨幣政策相結合來穩定匯率

每經記者｜宋欽章    每經編輯｜馬子卿    

近日，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成在“2024中歐金融與投資論壇暨CLF50冬季會議”上表示：“當前與國際上主要經濟體的央行相比，我國央行降準還有較大空間。預計我國還可能擇機進一步下調法定存款準備金率0.25個百分點到0.5個百分點。”

在他看來，降準是現階段我國貨幣政策配合財政政策的主要手段。這是因為在諸多貨幣政策工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，有助于降低商業銀行的資金成本，緩解商業銀行的息差壓力。

盛松成進一步表示，此外，我國大部分國債和地方債都由商業銀行購買，目前我國70%左右的國債由商業銀行持有，82%左右的地方債由商業銀行持有。降準將增加商業銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發行。

此外，盛松成預測未來一段時間國內還有40個基點左右降息空間。中國人民銀行發布的2024年第三季度中國貨幣政策執行報告提出，把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。他表示，該信號值得關注，促進物價合理回升已成為貨幣政策重要考量。

“隨著我國經濟高質量發展和結構轉型，實體經濟所需要的貨幣供應量正在發生變化，貨幣供應量的可控性以及與主要經濟變量的相關性正趨于減弱。”盛松成認為，下階段，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發揮利率調控的作用，不斷提升金融支持實體經濟高質量發展的適配性、有效性。

另外，在會上，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授、吳敬璉經濟學教席教授許斌深入探討了宏觀經濟內外平衡的議題。

中歐國際工商學院經濟學與金融學教授、吳敬璉經濟學教席教授 許斌

圖片來源：每經記者 宋欽章 攝

“一個國家的宏觀經濟在內部平衡上一般需要達到兩個目標，一個是較低的失業率，另一個是溫和的通脹率。對于一個開放型經濟體，它還面臨著外部平衡的問題，一個是貿易，另一個是資本流動。”許斌指出，如果為改善內部平衡（降低失業率）實施過于寬松的貨幣政策，會擴大人民幣與美元的利差，加劇資本外流壓力，不利于外部平衡的穩定。

面對這樣的挑戰，他提出了一系列理論上的政策選項：通過嚴格資本管制與適度寬松貨幣政策相結合來穩定匯率，或允許人民幣匯率浮動以實現利率平價。然而，后者要求放棄資本管制，由此導致的資本大量外流會使人民幣貶值而非升值，利率平價難以實現。

在他看來，在特朗普上個任期時，我國曾以人民幣貶值來對沖美國對華關稅。在“特朗普2.0”時代，人民幣仍將面臨貶值壓力，但預計我國或將優先“保匯率”。同時，我國將采取擴張性財政政策和貨幣政策以“保就業”。

在當前形勢下，他認為我國可推動“雙轉型”的應對策略。具體而言，供給側轉型需要從數量驅動向效率驅動升級，而需求側轉型則需逐步擺脫對外需和物質資本投資的依賴，轉向國內消費需求和人力資本投資的驅動模式。

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