中國銀河給予社會服務行業推薦評級

每經AI快訊，中國銀河02月23日發布研報，給予社會服務行業推薦評級。

板塊表現：本周SW 社服行業漲跌幅為0.9%，其中，教育（1.9%)，專業服務（2.8%)，旅游及景區服務（-1.0%)，酒店餐飲（-2.1%)。

細分板塊跟蹤及觀點

教育：根據浙江之聲報道，自 2025年春季學期起，杭州高一、高二將嚴格恢復周末雙休，此外于社交媒體上河南省、長沙市亦有相關信息見諸報道。我們認為此舉核心在于響應此前政策要求，減輕高中學生課業負擔，但或變相推動學生校外非學科培訓需求，以及利好學生居家自學及由此產生的對 AI 教育類產品需求。推薦學大教育、豆神教育、天立國際控股。

旅游：消費券提振效果顯著，配合 AI長期賦能，板塊修復動能穩定。消費券發布反響火熱，"樂品上海"旅游消費券發布當日截至下午 3 點微信／支付寶／銀聯云閃付平臺預約人數分別達到133萬／91萬／52萬人次，參與人次創歷史記錄，消費券發放對淡季文旅需求的撬動效應得到驗證，高參與度反映居民消費意愿仍具韌性。另外，OTA 港股公司本周雖受資金流出影響導致估值回調，但長期來看 AI賦能平臺的核心邏輯不變，未來將持續通過提升供需匹配效率、優化運營成本、升級個性化體驗等方向進一步塑造平臺核心競爭力。推薦攜程集團﹣S、同程旅行。

連鎖服務：蜜雪將于3月3日正式掛牌上市，行業競爭企穩信號明確。蜜雪冰城于 2月 21 日正式啟動招股程序，在全球發售1705.99萬股股份，發售價為 202.5港元每股。招股書顯示，上市后的股東架構中，張超紅與張超甫將各自持股 40.84%，另外，公司引入了5名知名基石投資者，合計認購2億美元，分別為英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴資本和美團龍珠。截至2024年，公司門店總數達到46479家，4Q24門店數量凈增1177家，門店擴張速度穩定，且 2024 年收入及毛利增長與2024年前三季度趨勢一致。龍頭餐飲品牌價格調整持續進行中，瑞幸于今年年初對部分產品漲價3元，蜜雪也于 2024 年 12 月宣布漲價，驗證了我們早前對餐飲行業競爭企穩的推測，餐飲板塊經營環境有望改善。建議關注百勝中國、海底撈、蜜雪冰城、古茗。

人力資源：AI大模型賦能招聘流程，人服機構有望迎來邊際改善。人力資源服務商迎來拐點，節后至今相關企業普遍呈大漲趨勢，核心邏輯在于技術選代與政策紅利共振，我們認為：1）當前各企業已相繼開發各自的大模型，主要用于人才庫和企業的需求匹配、AI招聘等流程，AI熱潮有助于推進數據化技術加速落地，如科銳國際率先接入 DeepSeek-R1大模型，另外，頭部企業多年來積攢的大量高粘性用戶和人才庫有望形成競爭壁壘，同時大量數據可反哺模型；2）提振消費工作持續進行，后續預計會有更多促消費政策的加碼，整體消費環境下人服作為順周期板塊有望估值改善。建議關注技術落地能力突出且行業客戶和人才資源護城河較深的科銳國際、北京人力、外服控股。

風險提示：自然災害的風險；政策進度低于預期的風險；宏觀經濟下行風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——并購重組邁入“黃金時代”！2024年以來四成央國企上市公司涉資產重組，股價最高漲超2倍！重組的熱門方向有這些（附名單）

(記者 王曉波)

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