2000年以來，滬指大跌后次日反彈概率近七成！機構稱A股優質資產配置機會已現

每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

今日，受關稅沖擊影響，A股、港股市場出現較明顯波動。不過從歷史上看，大幅回調后次日出現反彈的概率較高。

據Choice數據統計，除今日以外，2000年以來，上證指數單日跌幅超6%的共有25次，其中有17次在第二天出現反彈，尤其在牛市突遭大跌后短線出現反彈的概率更高。

此輪關稅沖擊的四點不同

回眸2018年的“貿易戰”，在時間節點上和此次關稅沖擊較為接近。據券商研報，從2018年3月起，美國以“301調查”為依據，對中國半導體、機械、通信設備等高端制造業多次出臺限制性政策。隨后4月初，美方公布“301調查”對華加征關稅產品的清單，將對原產于中國的500億美元進口商品加征25%的關稅。作為回應，中方發起反制，對約500億美元商品加征25%關稅。當年9月，貿易戰全面升級，美國宣布對2000億美元中國商品加征10%關稅，中方同樣進行反制。

受關稅沖擊影響，今日A股、港股市場都出現了較大的波動。截至收盤，上證指數下跌7.34%。不過，據多家券商最新分析，此輪關稅沖擊較上輪貿易戰有四大不同：

一、涉及面不同：“對等關稅”波及全球

今日，德邦證券宏觀團隊負責人張浩接受記者采訪時指出，與2018年的“貿易戰”相比，本輪關稅沖擊有三大特點：一是美國本輪關稅政策針對全球多國進行差異化關稅征收，上一輪僅針對中國的不同商品征收關稅。二是在征收稅率上，柬埔寨、越南和泰國等稅率較高，根據特朗普展示的圖表，對歐盟的關稅為20%，對英國進口產品征收10%關稅，對瑞士進口產品征收31%關稅，對從印度進口的產品征收26%關稅，對韓國產品征收25%關稅，對日本進口產品征收24%關稅，對泰國產品征收36%關稅，對越南產品征收46%關稅，對柬埔寨產品征收49%關稅。三是關稅疊加的方式存在差異，特朗普表示，一些商品將不受“對等關稅”的約束，其中包括已經受第232條關稅約束的鋼鋁制品、汽車和汽車零部件、可能受未來第232條關稅約束的商品以及美國沒有的能源和其他某些礦物。此外，金條、銅、藥品、半導體和木材制品也不受“對等關稅”的約束。

二、背景不同：2018年以來中美直接貿易聯系持續下降

據機構統計，在2018年美國開啟對中國商品征收關稅，中國進行對等反制后，中美之間的直接貿易聯系在持續下降，體現為中國直接出口到美國的商品占中國所有出口的比例持續下滑。

招商證券研報顯示，到2025年2月，以滾動12個月計算的份額，中國對美國出口占中國出口比例從2018年高峰的19.1%下降至14.7%；美國自中國進口占美國進口的比例從2018年高峰的21.8%下降至13.1%。

三、影響不同：我國應對經驗更為充足

東方財富證券策略團隊最新發布研報稱，與2018年中美貿易摩擦期間相比，當前我國政策應對更有經驗與提前儲備。

某機構宏觀資深分析師今日在一場路演中表示，對比2018年的“貿易戰”，從應對的角度來看，此輪“對等關稅“的不同之處有以下三點：一是，2018年的“貿易戰”，我們對美國的出口依賴度還比較高；此后幾年我們對美國的出口依賴度已經有較大幅度的下降。但相比“貿易戰1.0”，當前經濟對出口的依賴度有所提升。二是，2018年~2019年通過人民幣貶值較多的對沖了關稅增幅，而現在人民幣匯率則較為堅挺。三是，2018年“貿易戰”對全球經濟的沖擊相對有限，此次美國“對等關稅”則是全球性的，從貿易占經濟的比重來看，中國并非是當前最脆弱的國家。

四、時代不同：AI變革將驅動產業升級

中信建投日前發布研報指出，復盤2018年中美貿易摩擦，我國在反制基礎上加大對自主可控方向政策和資金支持力度。預計本輪中美關稅摩擦下，國家將繼續擴大內需，加強自身科技進步，全面推進自主可控。

事實上，相較于2018年的貿易摩擦，當前AI技術變革的時代已經到來，且中美已然成為全球唯二的AI領軍玩家。市場預計，在新一輪貿易爭端下，AI作為產業升級的抓手，預計政府將持續加大在相關方面的投入以保持競爭優勢，尤其底層國產化算力。

對此，某頭部券商資深策略分析師今日表示，“隨著新質生產力的推進以及AI浪潮的到來，能在一定程度上對沖關稅沖擊。預計可能會在今年年中或者下半年有增量的超長期特別國債，而超長期特別國債預計將重點用于科技方面的投資。”

單日大跌后，次日反彈概率較高

據Choice數據統計，除今日以外，2000年以來，上證指數單日跌幅超6%的共有25次，其中有17次在次日（交易日）出現反彈，占比68%；反彈幅度超2%的有8次，占比32%。

尤其在牛市期間的幾次單日大幅調整（如2007年2月27日、2007年5月30日、2007年6月4日、2009年8月31日、2015年1月19日、2020年2月3日）后，第二個交易日大多出現了探底回升。其中，受新冠疫情沖擊，2020年2月3日大盤大跌7.7%，第二天早盤一度大幅低開，不過隨后就觸底回升，全天上漲1.34%。

即使在2008年等弱市環境中，大盤單日大跌超6%之后，第二天也大多會跌幅收窄，或者出現反彈。

國泰海通策略團隊最新發布研報指出，受關稅沖擊，預計本周初A/H股對負面因素將會有快速計價，負面預期的快速定價后或存在短期修復性的機會與超跌反彈。

某券商策略團隊最新在機構群體進行的一項調查

此次關稅沖擊升級后，某券商策略團隊最新對機構做的一項調查顯示，當前機構最看好的行業方向為TMT等科技（占比近30%）、紅利（占比24%）、消費（食品飲料、社會服務、商貿零售等）（占比21.4%），而對出海及出口鏈、非銀等明顯趨于謹慎。

具體到細分行業，當前機構最看好的行業依次為醫藥生物（占比34.8%）、AI+（占比33.5%）、食品/餐飲/啤酒（占比29.5%）、軍工（占比28.6%）、半導體/消費電子（占比24%）、銀行（占比21%）。

由此來看，目前機構對內需、自主可控、紅利三大方向的認可度較高。今日雖然A股出現大跌，但相關行業表現還是相對較強。在細分行業中，今日種植業、養殖板塊明顯跑贏大盤，其中申萬種植指數今日逆勢大漲5.53%。

站在當前時點，展望后市，多家券商認為，經歷此次關稅沖擊后，A股一些優質資產的投資機會已經顯現。東方財富證券策略團隊認為，關稅波折不改“信心重估牛”核心邏輯與中期趨勢，對盈利和關稅相關性低的品種，更可能迎來流動性改善或受益政策以及供給環境，正是中期布局戰略良機。

中信證券策略團隊最新研報聚焦核心資產的投資機會：“我們此前提出，年內有兩個關鍵時點，一是4月初外部風險落地后帶來的交易性機會，二是年中中美經濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。而隨著中美周期同頻時點可能提前，兩個關鍵時點的區分將更加模糊，很難出現明確的擇時窗口。建議更加左側地聚焦核心資產，隨著更多核心資產解除估值壓制并走出業績拐點，市場將更早地迎來2021年以來最重要的一次風格切換。”

國泰海通策略團隊則表示，投資者下調增長預期與承擔風險的意愿難以避免，這一時期股市以震蕩整固的態勢為主，守正仍是必要的。在投資主題上，可關注內需新消費、兩重兩新、自主可控、并購重組等。

另外，德邦證券宏觀團隊負責人張浩認為，未來更重要的是跟蹤以下三方面的變化：一是，特朗普政府是否會不折不扣地執行“海湖莊園協議”戰略，在對等關稅、匯率協同等全面發力。二是，特朗普政府如何應對盟友的反制措施，并且如何在“西方”內部重新平衡政治、經濟、軍事、財稅、貿易等利益。三是，隨著中國引領“全球南方”勢力進一步崛起，特朗普政府如何在政治、經濟等方面進行應對。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝