前冠軍基金一季度調倉大曝光！有人積極調倉，有人已遭遇業績“滑鐵盧”

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

4月22日，財通成長優選公布2025年一季度報告，加上此前披露一季報的大摩數字經濟、銀華數字經濟，2024年主動權益類基金普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金的業績冠軍一季報全部揭曉。

從各位基金經理的重倉股調整來看，較去年底均有較大幅度的調整。其中，財通成長優選的前十大重倉股有九只為新進，其他兩只基金也有許多新進重倉股。

前主動權益基金冠軍業績分化，一季度調倉明顯

隨著一季報的持續披露，此前的冠軍基金品種陸續揭曉一季度運作情況。從業績來看，2024年的主動權益類基金冠軍業績分化明顯，一季度內均出現明顯的調倉跡象。

2024年，銀華數字經濟A、大摩數字經濟A、財通成長優選A分別以50.00%、69.23%、48.62%的年度收益率，獲得普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金的年度業績冠軍。

不過，最新的一季報顯示，上述基金的業績分化較大。4月22日，財通成長優選公布了2025年一季報，其A份額、C份額季度內的基金凈值收益率分別為-24.47%、24.58%，在有一季度業績記錄的所有靈活配置型基金中排名靠后。

一季報顯示，這只基金的重倉股發生了非常明顯的變化。除保留寒武紀-U外，其他在去年年底重倉的個股全部被更換，新進重倉股中，奧飛數據、海光信息、南極電商、光環新網等持倉市值居前。

財通成長優選一季報重倉股

來源：Wind，下同

基金經理金梓才在一季報中總結道，一季度持倉板塊進行了大幅調整，基本完全減持了海外算力板塊，結合美國經濟現狀，以及北美算力投資進入到第三年，海外算力板塊后續出現風險的概率可能會加大。

與此同時，銀華數字經濟A今年一季度的凈值增長率達到12.80%，大摩數字經濟A同期業績則錄得1.31%收益率。從兩只基金的重倉股調整來看，也都出現了較大的變化。

大摩數字經濟一季報顯示，新進重倉科泰電源、藍思科技、勝宏科技等個股，此前重倉的英維克、潤澤科技、海光信息等均獲得加倉?；鸾浝砝字居卤硎?，該基金聚焦于數字化、智能化為代表的數字經濟板塊，一季度增配的國產智算基礎設施對基金凈值有所貢獻。

大摩數字經濟一季報重倉股

銀華數字經濟一季報披露的重倉股也出現不少新面孔，中芯國際、恒玄科技新進成為前兩大重倉股，兆易創新、道通科技的環比加倉幅度超過100%。基金經理王曉川表示，繼續聚焦在政策支持的新質生產力、高水平科技自立自強方向，看好全年的權益市場。

銀華數字經濟一季報重倉股

基金年度業績冠軍常“變臉”

盡管前述基金當中，有的在今年一季度錄得正收益，但在同類型基金的業績排名中相對靠后，類似的情況在業內也比較常見。

比如萬家宏觀擇時多策略，2022年以48.56%的年度收益率奪冠，其前十大重倉股多為煤炭股，但2023年業績卻表現欠佳。2021年，崔宸龍管理的前海開源公用事業、前海開源新經濟A摘下基金年度業績冠亞軍之后，第二年業績回撤也較大。

市場風格的變化是影響冠軍基金次年業績的重要因素之一。以前述財通成長優選為例，去年四季報顯示，該基金重倉股中有萬辰集團、生益電子、滬電股份、新易盛、中際旭創等，今年一季度末顯示，這些股票全部淡出重倉股序列。

基金經理也坦言，“今年一季度的持倉是在上個季度的基礎上大幅增配了國內算力部分，我們把國內算力的2024年比作去年初的海外算力，國內對AI的資本開支軍備競賽剛剛開始。國內算力與去年海外算力的成長軌跡可能相似。我們將會重點關注受益較為明顯的公司。”同時，保留了消費板塊中具備新的商業模式、新的產品形態的公司，尤其是前者。

不過，正如前述銀華數字經濟基金經理的總結，有的基金經理依然保持著此前的投資方向。但從行業過往的情況來看，冠軍基金第二年的投資管理難度增大。

有分析指出，市場風格的變化可能導致前一年表現優異的投資策略在次年不再適用，基金業績也隨之下滑。其次，當一只基金的規模迅速擴大后，管理難度也會相應增加，基金經理難以像小規模時那樣靈活操作，這可能導致基金業績下滑。此外，如果基金經理的投資風格與市場趨勢不符，或者基金經理的決策出現失誤，都會影響基金的業績。

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