拆單算法工具“破圈”！部分券商App上線分批買賣工具，有何用武之地？

每經記者｜王硯丹    每經編輯｜肖芮冬    

作為將大額訂單拆解為小額交易的核心工具，拆單算法工具已深度嵌入券商自研PB系統以及主流PB系統。近期，部分券商App也上線了這一功能，為普通投資者帶來方便。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前部分券商App已支持拆單功能，向普通投資者開放，如西部證券的“分批出貨”、廣發證券的“分批賣出”、信達證券的“分批出貨”“分批買入”功能、國投證券的AlphaT（拆單）算法功能等。

據記者向券商投顧人士了解，目前主流券商App中，即使沒有這一功能模塊，投資者也可在買賣委托時進行簡單條件設置，以達到分批買賣目的。但對于資金量中等或偏小的投資者而言，該功能起到的作用不大。該功能除了更適用于機構投資者外，對于重要股東或高管增減持、上市公司通過二級市場回購等行為，可以起到更佳效果。

拆單算法的好處：減少市場沖擊、隱藏交易意圖

所謂拆單算法，是一種用于將大額交易訂單拆分為多個較小訂單的技術策略，旨在降低交易對市場的沖擊、隱藏真實交易意圖，并優化交易成本和執行效率。其核心邏輯是通過動態調整拆分規則，平衡市場流動性、價格影響和交易速度之間的關系。

據《每日經濟新聞》記者了解，幾乎所有券商的PB系統均提供拆單算法功能，供機構投資者使用。另外，社交媒體平臺上也零星可見一些券商客戶經理將拆單算法功能作為向機構投資者推薦的賣點之一。

總體而言，它有三大優點：

一是減少市場沖擊。大額訂單直接入場可能導致價格顯著波動（如買單推高股價、賣單壓低股價），拆分為小單后可分散交易壓力，降低對市場的沖擊成本。

二是隱藏交易意圖。避免暴露機構投資者的大額交易計劃，防止被對手方（如高頻交易策略）利用信息優勢套利。

三是優化執行價格。通過分拆訂單并選擇不同的時間點或交易場所（如同期市場、暗池）執行，獲取更優的平均成交價格。

目前主流的拆單策略包括兩類：時間加權均價算法（TWAP）和成交量加權均價算法（VWAP）。

時間加權均價算法，英文全稱為Time-Weighted Average Price，其邏輯為將訂單均勻分配到指定時間段內（如全天交易時間），按固定時間間隔（如每分鐘）拆分小單。其優點在于操作簡單，適合流動性充足的股票，可降低價格沖擊。

成交量加權平均價格，英文全稱是Volume-Weighted Average Price，核心邏輯為根據市場實時成交量分布動態調整拆單節奏，在成交量高的時段執行更多訂單，低成交量時段減少交易。優點在于貼合市場自然交易節奏，執行價格更接近市場平均水平，隱蔽性較強。

此外，還有冰山訂單、動態算法等策略。

不過，上述這些策略均有缺陷。如時間加權均價算法過于機械，可能忽略實時市場波動，若市場在某時段流動性驟降，可能導致成交價格偏離預期；成交量加權平均價格需實時獲取成交量數據，計算復雜度較高，對市場流動性變化敏感。

拆單算法適用高資金，對重要股東增減持、上市公司回購等均有用

“目前主流券商App中，即使沒有這一功能模塊，投資者也可在買賣委托時進行簡單條件設置，以達到分批買賣目的。”某頭部券商投顧對記者表示，“對于普通投資者而言，如果資金量不大，分拆買賣意義不大。但對于高資金而言，拆單更為適用。”

他舉例表示，如養老基金、對沖基金等進行大額交易時，可通過拆單算法降低沖擊成本。對量化機構而言，拆單算法可作為高頻交易或量化策略的一部分，與其他算法（如尋價算法、訂單路由算法）結合使用。此外，重要股東、高管在二級市場進行增減持、大股東通過二級市場回購，也比較適用于拆單算法，可通過拆單隱藏交易目的并合理控制交易成本。

不過，他同時提醒道，流動性高的股票適合較大的拆單規模和更快的執行速度；流動性低的股票需更謹慎拆分，避免價格滑點。

除了拆單算法，T0算法也是今年券商App主推重點

值得一提的是，今年以來，A股市場活躍度持續升溫，App也成為各大券商維護投資者、吸引新開戶的重要陣地。根據易觀千帆最新數據，4月份，證券類App活躍人數合計達到1.67億，同比增長14.29%，環比下降2.7%。而各大券商也密集對旗下App進行功能迭代與升級，以打造差異化競爭優勢，增強用戶黏性。

除了上述拆單算法外，T0算法也是券商App今年以來主推的重點。值得一提的是，該算法過去也曾是券商PB系統的標配，如今部分券商將其內嵌至面向所有投資者的主流App中，使得更多投資者能使用該工具用于投資。

比如，中泰證券5月26日在官微發文稱，齊富通T0算法已上線。該算法服務基于客戶現有持倉，通過智能化算法高頻捕捉同一股票的日內價格波動，執行量化微趨勢買賣交易，在持倉股票日內價格高位實施減持、低位進行回補，形成完整的當日買賣交易閉環。

記者關注到，齊富通并非首家推出T0算法交易的券商App，此前天風證券、招商證券、國聯證券、國融證券、山西證券等多家券商都在旗下App推出了T0算法服務。

不過，值得一提的是，上述服務并未對所有投資者開放，且每家券商對投資者適當性要求略有不同。

以T0算法服務為例。中泰證券對客戶的開通要求包括：1、有正常狀態的滬深A股賬戶，且未開通期權賬戶；2、風險承受能力為“C3穩健型”“C4積極型”或”C5激進型”；3、簽約時總資產不低于100萬元（不包括通過融資融券融入的資金和證券）；4、完整程序化交易的報備等。

招商證券的要求包括：客戶的風險承受能力為C4及以上（或專業投資者）、權限開通近20個交易日的日均資產為50萬元或以上等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1456589562