新消費行情還能持續多久？創新藥是今年的重要主線——道達對話牛博士

6月首周滬指迎來4連陽，A股主要股指均實現小幅震蕩上揚，創業板指數領漲，周漲幅達到2.32%。交投方面，本周A股日均成交額為12089億元，較上周上升1149.50億元；日均換手率為1.3945%,較上周上升0.10個百分點，總體來看，投資者情緒有所回暖。

交投回暖，滬指開啟連陽模式，大盤是否會借勢開啟新一輪反彈行情？而目前關注度最高的新消費“三寶”中的蜜雪集團和老鋪黃金本周股價出現跳水，它們的表現是否會影響整個新消費的炒作情緒？今日，達哥和牛博士就大家關心的話題進行討論。

牛博士：達哥，你好，咱們之前剛剛才聊到大盤變盤時機或許將至，本周上證指數就迎來4連陽，雖然周五深市出現小幅調整，但整體上看，新一輪反彈行情的苗頭是否已經顯現了呢？

道達：談新一輪反彈行情之前，我們不妨來總結看看2025年以來的兩輪上漲行情。

今年第一輪上漲行情，就是大家談及較多的“東升西落”行情，始于1月13日，當時美元指數沖高回落，成為驅動行情的關鍵因素，在弱美元周期下，對新興市場形成利好，因此，在恒生科技指數帶動下，無論是港股主板還是A股市場，均出現不同程度上漲，而在春節前后，無論是DeepSeek大模型橫空出世，還是《哪吒2》火爆全球，亦或是人形機器人出現進展，都對行情起到了推動作用。

本輪第二波反彈行情則是關稅沖擊后的修復性反彈，在一系列穩市政策陸續出臺以及中美關稅迎來邊際改善等多因素共振下，市場很快回補4月7日的缺口，并一直保持窄幅震蕩上漲勢頭。與第一輪行情不同，第二輪行情的運行更多是紅利以及內需消費的共振引領，然后發展至目前的板塊輪動。

再看目前的上證指數，均線趨于平緩，拉長周期來看，該指數依舊運行在3100點至3500點之間的大箱體里面，大的阻力位依舊是3500點一帶，因此，要正式開啟新一輪反彈行情，就必須看3500點能否沖破且形成有效突破。這里面未來可以關注兩點，一是美元指數走勢，該指數是否會跌破前期低點是個關鍵；二則是新的市場刺激點，無論是政策面還是事件性驅動，在存量資金博弈背景下，市場需要新的敘事點來吸引增量資金入市，只有量能放大，才能助推新行情的開展。

牛博士：感謝達哥的分享。剛剛你也提到新的敘事點，我也注意到，一季度市場更多炒作的大科技，比如機器人、大模型等，二季度市場熱點聚焦新消費，而最近幾個新消費龍頭都出現大幅回調，你怎么看待新消費未來行情呢？

道達：先說觀點，個人認為新消費市場還會挖掘新的點，但是幾只龍頭短期有調整的壓力，一是短期漲幅過大，二則是它們近期將面臨限售股解禁壓力。

先說市場表現，泡泡瑪特從2024年開始一年多時間，股價完成了超10倍的上漲，它的PE已經不便宜了，接近100倍的PE可以說透支了其至少未來三年的業績表現，如果今年下半年和明年初財報出現凈利放緩的勢頭，其業績是很難支撐目前的股價。

而蜜雪集團上市才3個月，股價就較其發行價漲了兩倍，目前，多家投行已經開始下調該公司的評級，比如美銀將蜜雪集團評級下調至“跑輸大市”，瑞銀則直接將蜜雪集團評級從“中性”下調至“賣出”，該行認為蜜雪估值過高，已充分反映甚至超前于長期增長預期，其2.2倍PEG比率也高于同業1.9倍的平均水平。

同樣，股價大漲的老鋪黃金和毛戈平，不僅面臨估值壓力，還要面臨限售股解禁壓力，毛戈平基石投資者下周將迎來一波解禁，預計解禁市值超過30億港元，而老鋪黃金6月底也將迎來上市后最大規模的限售股解禁。

不過，正因為這些公司抬升了新消費的整體估值，其他新消費、低估值的品種也在源源不斷被挖掘，從一開始的寵物經濟，再到目前的精釀啤酒，新消費短期的風向會朝著更多細分領域去擴散。

牛博士：除了新消費，下周還有哪些板塊存在機會呢？

道達：前面也簡單提到了目前此輪反彈行情的板塊輪動已經加速，市場主線不如之前那么明確，所以除了新消費外，我們之前一直提及的創新藥方向，依舊是短期乃至今年可以持續關注的主線之一。

在連續調整數年后，創新藥產業運行趨勢正在由資本驅動轉向盈利驅動，近期，澤璟制藥的鹽酸吉卡昔替尼以及特寶生物的長效生長激素等品種先后實現國內獲批上市。“創新+國際化”的創新藥產業趨勢不變，它始終是醫藥板塊的核心方向。

最后，達哥簡單做個總結，上證指數已有抬頭的苗頭，一旦指數開始上攻，3500點這個大箱體壓力位能否沖破，將是行情能走多遠的關鍵。

短期布局方面，目前板塊輪動較快，主線不清晰，港股新消費巨頭的調整會對板塊炒作帶來一定影響，熱衷短線炒作的朋友，需要控制好節奏，不宜追高。

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（張道達）

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