碧桂園等多家房企債務重組提速 多元化債方案密集落地

“希望在今年內完成境外債務重組工作。”6月5日，在碧桂園召開的線上股東會議上，公司首席財務官兼執行董事伍碧君如是說。6月6日，碧桂園宣布延長早鳥重組支持協議同意費用限期以及一般重組支持協議同意費用限期。 此前的6月3日，龍光集團公布了境內債務重組優化方案，涉及本金總額高達219.62億元。旭輝控股集團則在6月4日宣布，其境外債務重組方案以92.66%的高支持率獲得通過，預計可減少債務52.7億美元。 《每日經濟新聞》記者梳理發現，今年5月以來，包括金科股份、融創中國、華夏幸福、龍光集團、佳兆業、旭輝控股集團、碧桂園在內多家房企紛紛公布債務重組最新進展，不少房企的重組方案采用多元化解決路徑。 “近期房地產企業債務重組加速的主要原因，在于金融機構和保交樓資金的介入。”鏡鑒咨詢創始人張宏偉6月5日通過微信向記者表示，隨著保交樓工作的推進，一些面臨財務風險的房企能夠獲得一定的銷售回款。在此背景下，與企業債權人協商債務解決方案，相較于保交樓之前變得更加容易。 債務重組路徑各具特色 從近期多家面臨財務風險的房企公布的債務重組方案來看，內容包括債轉股、資產抵債、折價購回等多元化解決路徑。 6月3日，龍光集團旗下境內公司深圳市龍光控股有限公司發布公告稱，3月中旬曾對本金總額超219億元的21筆境內債務提供包含5個選項的重組方案，經過與持有人溝通，并結合自身經營情況和可動用資源，計劃對原重組方案優化調整，提供新的整體重組方案。 在最新方案中，29項增信資產將被分類，分別用于特定資產信托、實物抵債、留債等不同選項。在信托模式下，每100元債券可轉換為100份信托份額，信托到期日為設立后第十五年，通過商業項目現金流實現長期償付。 此外，股東將額外注入現金和龍光集團的股票資源，以增強償債保障。其中，在股票選項中設定了“強制出售啟動日”，若股價低于1.08港元/股，將觸發補充增發機制。 旭輝控股集團則在6月4日宣布，其境外債務重組方案以92.66%的高支持率獲得通過。本次重組預計削減境外債務約52.7億美元（約合379億元人民幣），占境外債務總額的66%。 境內債方面，據旭輝控股集團5月23日公告，其存續境內公司債券重組方案共涉及7只境內公司債券，本金余額合計100.6億元，為債券持有人提供了4種選擇方案，分別是債券購回、股票經濟收益權、以資抵債和一般債權。 在5月12日召開的境外重組債權人說明會上，旭輝控股集團創始人林中表示，完成境內外信用債重組是公司活下來的前提之一，將極大改善公司的資本結構、修復資產負債表。 此外，融創中國、碧桂園等房企的債務重組路徑也各具特色。 融創中國于5月26日發布公告稱，其約95.5億美元的境外債重組方案已獲82%債權人支持。 根據融創中國的重組方案，全額債轉股選項將為債權人提供短期退出、提前獲得流動性，以及長期持有、分享未來股票價值上升收益的機會。這或將幫助融創中國成為首家境外債基本清零的大型房企，為經營恢復打下重要基礎。 碧桂園則在境外債重組中引入了“現金+新債+轉股”模式，截至5月23日，已有超過70%的債權人加入支持協議。 “房企經歷了近幾年的化債，不少企業已經提供了一些可供參考的方案。”張宏偉向記者舉例道，比如同意給現金，基本上是原債券價格的二至三折，甚至有的房企清償率僅一折；如果投資者同意展期，基本上是5至10年周期，房企在這期間以支付利息為主。這些優先化債房企的案例，也在給后續化債的企業提供了參考。 債轉股成主流化債策略 據克而瑞數據，2025年房企到期債務總額將達到5257億元，較2024年增長約8.9%，償債壓力依然居高不下。 在此背景下，不少面臨財務風險的房企通過債轉股、資產抵債、折價購回等創新手段推進重組進程。同時，政策方面也通過提供融資支持、收購存量資產、銀行貸款“白名單”等措施，為行業注入新的活力，加速了房地產行業債務風險的出清。 據記者觀察，在房企普遍遭遇資產價值下降和現金流緊張的情況下，債轉股作為一種無需現金支出、能夠降低負債率的策略，正逐漸從過去的“輔助選項”轉變為關鍵策略。 在融創中國、旭輝控股集團、佳兆業、碧桂園等企業的債務重組方案中，債轉股方式均被提及。 以融創中國為例，其境外債務重組采取了“全額債權轉股權”的方式，債權人可獲得兩種不同轉股價的強制可轉債，其中3.85港元/股的長期可轉債為市場預留了升值空間。 今年4月，佳兆業公布的境外債務重組方案中，計劃發行六檔新美元債和八檔強制可轉換債券。如果這些可轉換債券全部完成轉股，將形成130.16億股新股。 5月23日，佳兆業宣布境外債務重組的進一步資料——瑞景計劃生效日期落實，意味著其在解決財務問題和優化債務結構方面取得了實質性進展。 東吳證券在其研究報告中指出，隨著債權人對房企償債預期的下調，預計2025年將迎來房企債務重組的高峰期。具體將呈現四大趨勢特征：一是境內債務重組方案將向境外方案靠攏，引入現金回購等多樣化選項；二是債務削減幅度更大；三是債務利息更低；四是展期時間更長。 此前，房企境內重組方式較為單一，主要以延期還款和打包還款為主，未能有效降低債務規模。 同策研究院的研究總監宋紅衛6月5日通過微信向記者分析指出，隨著一些典型房企的債務重組進程加快，行業風險的清除路徑逐漸變得清晰，這有利于恢復行業信心，同時也讓金融機構看到了希望。 宋紅衛同時提醒，當前面臨困境的房企在債務重組過程中仍面臨諸多挑戰和風險。“最需要警惕的是時間風險，尤其是低級別城市的資產價格尚未穩定，資產處置需要在最短時間內完成，以避免價值縮水。” “項目資產的價值隨時間變化存在較大不確定性，許多房企債務二次展期的原因是原計劃的出售價格和節奏難以實現。”宋紅衛建議，面臨困境的房企要積極自救，并提出相對可行且風險可控的重組方案，以展現誠意給資本方。