楊曉磊+彭悅：黃金后市怎么看？

每經編輯｜彭水萍

直播嘉賓：

楊曉磊 知名投顧主理人

彭悅 國泰基金量化投資部基金經理助理

直播時間：

2025年6月25日 

摘要：

近期黃金價格因中東地緣沖突加劇快速上漲，隨后因避險情緒回落及美聯儲偏鷹表態而回調，顯示出短期走勢的高波動性。當前分析黃金的核心邏輯有所轉變，以美國實際利率為錨的傳統分析框架有一定程度的失靈，金價更多反映的是對美元信用的對沖。

影響美元信用的因素主要來自兩方面：一是美國自身的經濟與財政狀況，二是地緣政治沖突。美國經濟上行時，美元往往走強，投資者也會更愿意持有美元，金價這個時候往往會下跌。

美聯儲的貨幣政策走向也是影響金價的重要因素。美聯儲方面，2025年6月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美聯儲以12:0的結果維持聯邦基金利率目標區間于4.25%-4.5%區間不變，公布的點陣圖顯示降息節奏放緩，整體表態中性偏鷹。鮑威爾強調利率預測可能會根據經濟數據發生變化，并提醒需要警惕關稅帶來的通脹風險。后市若市場逐步交易美聯儲降息預期，可能會對金價有一定利好。

地緣政治沖突方面，短期的地緣政治沖突爆發會迅速刺激市場的避險需求，推動金價走高，但若逐漸平息，避險需求可能逐步消退，帶動金價回歸均值；若中長期看，地緣政治沖突動搖美元信用體系，那么可能形成黃金的長期上漲基礎。

當前推動金價的核心動能在于避險屬性的強化與全球“去美元化”趨勢。避險屬性來看，當前地緣政治沖突頻發，美國宏觀政策的不穩定也加劇全球市場的不確定性。未來任何超預期的地緣政治事件都可能成為金價上漲的催化劑。

此外，中國央行已連續七個月增持黃金，全球央行購金雖環比放緩但仍在持續，一定程度反映出全球貨幣體系下“去美元化”的趨勢。這個宏觀背景下，黃金仍是重要儲備資產。2022年俄烏沖突以來，全球央行開始加速增持黃金，這可能是出于分散美元資產風險、重塑儲備資產結構的目的，這便為黃金價格提供了堅實且長期的底部支撐。

從資產配置角度看，黃金作為對沖美元信用風險的工具，長期配置價值依然凸顯。但考慮到當前金價處于歷史高位，追高風險較大，可能更適合在價格回調時逢低分批布局。投資者可根據自身風險偏好進行選擇，一方面可通過黃金基金ETF（518800）直接投資實物黃金，另一方面，風險承受能力較高的投資者也可關注波動和彈性更大的黃金股票ETF（517400），以捕捉黃金產業鏈的投資機會。

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