拆解26家A股游戲公司半年報：復蘇中藏分化，AI路徑與存量挖潛成勝負手

每經記者｜張梓桐 李宇彤    每經編輯｜魏官紅    

國內游戲企業已經陸續交出2025年上半年的“成績單”。

據《每日經濟新聞》記者不完全梳理，26家游戲領域上市公司中，營收凈利雙增的公司有11家，雙降的公司有7家。另外，還有4家上市公司面臨“增收不增利”。整體來看，國內游戲行業展現出強勁的復蘇勢頭。

中國音像與數字出版協會游戲出版工作委員會發布的《2025年1~6月中國游戲產業報告》顯示，今年上半年國內游戲市場實際銷售收入（市場規模）1680億元，同比增長14.08%；游戲用戶規模近6.79億，同比增長0.72%，均創歷史新高。

從二級市場反饋來看，ST華通、巨人網絡、天娛數科、吉比特、愷英網絡等多家企業股價漲幅明顯。

值得一提的是，游戲行業的復蘇離不開政策層面的有力支持。《每日經濟新聞》記者統計發現，2025年1月至6月，累計已有766款國產網絡游戲拿到版號，對比2024年上半年的628款，同比增長21.97%。

多家公司業績扭虧

深入剖析多家游戲領域上市公司業績顯著改善的邏輯可以發現：在游戲行業整體市場暖意回升的背景下，企業層面亦同步深化“精耕細作”的發展策略——不再單純依賴市場增量紅利，而是轉向對內部運營效率的挖潛與產品結構的優化，從日常運營的精細化管理、產品矩陣的迭代升級中深挖利潤空間，最終推動盈利水平的實質性提升。

這樣的變化可以在完美世界實現“扭虧為盈”的過程中看到蹤跡。

今年上半年，完美世界實現歸母凈利潤5.03億元，扣非凈利潤3.18億元，較上年同期扭虧為盈。業績回暖背后，完美世界游戲業務收入貢獻歸母凈利潤5.04億元，扣非凈利潤3.46億元。

其中，《誅仙世界》《誅仙2》等游戲的推出讓完美世界在潮流游戲品類拓寬業務邊界的同時，鞏固了公司在MMORPG（大型多人同時在線角色扮演游戲）品類的優勢。完美世界在財報中表示，針對在營游戲，公司聚焦長青產品，通過持續的內容迭代、精細多元的用戶運營，保持玩家活躍生態，實現長期穩定運營。

同樣實現扭虧為盈的還有冰川網絡，其銷售費用率的大幅下降或是公司利潤增長的關鍵因素。這主要源于公司投放策略的調整，從單純追求投放數量擴張轉向強調精細化運營與資源使用效率。

此外，值得注意的是，今年8月底冰川網絡披露，公司控股子公司深圳超游擬與關聯方成都市開心加網絡有限公司簽署《游戲海外獨家運營協議》。根據協議，后者將完成手游《三國塔防》的定制化開發并交付，深圳超游作為獨家運營商，合作期限5年。市場分析認為，這一合作契合公司出海戰略，能在新游戲尚處研發測試階段時快速補位，同時在研發投入收縮背景下，通過“定制開發+獨家運營”模式降低自研失敗的成本壓力。

另外，吉比特在2025年上半年也實現了歸母凈利潤的提升，其核心原因或在于公司自去年下半年起開始“大刀闊斧”調整產品結構，接連停運《不朽家族（代號：M66）》《航海王：夢想指針》等多款游戲。

記者了解到，吉比特公司管理層曾在今年年初公開表示，“目前市場上優質產品比較稀缺，所以雷霆游戲（吉比特子公司）把精力放在核心自研產品及少數優質代理產品上。未來優秀的團隊開發出好產品后，可能選擇自研自發，因此整個代理市場更難遇到優質產品，但不代表沒有優質產品了，只是需要我們更耐心地挖掘。”

業績分化加劇

在游戲行業整體復蘇與分化并行的2025年上半年，并非所有企業都能共享行業增長紅利，部分企業仍面臨業績下滑困境。

掌趣科技今年上半年歸母凈利潤為0.48億元，同比下降65.58%。記者注意到，公司業績下行或主要源于老產品生命周期進入尾聲、流水快速收縮，而新產品尚未上線，未能形成接力。但公司在研發投入和投資布局上動作積極，加速新品研發與調測進度，處于研發和調測中的《代號H》《代號S》等SLG（策略類游戲）項目有望成為公司未來新的業績增長點。

神州泰岳今年上半年營業總收入為26.85億元，同比下降12.05%，歸母凈利潤5.09億元，同比下降19.26%。主要是源于其占總體營收73.48%的游戲業務收入下降，今年上半年，其游戲收入同比下降16.41%。神州泰岳的《Age of Origins》《War and Order》運營周期由高速增長階段進入穩定階段，而公司的新游戲《Stellar Sanctuary》《Next Ag-ers》還處于初步成長階段。

值得一提的是，在這種背景下，主攻海外市場的神州泰岳也將目光投回國內游戲市場，兩款新游戲目前都取得了國產游戲版號。

巨頭AI路徑分化

縱觀2025年游戲上市公司半年報，頭部游戲公司在財報中幾乎都詳細闡述了AI（人工智能）技術在游戲開發與發行全鏈條中的應用。

隨著AI技術不斷演進，游戲與AI的融合正成為市場競爭的關鍵。在技術進步的推動下，AI不僅可以賦能游戲生產，也給“游戲+”的應用探索創造了條件。

2025年半年報顯示，三七互娛通過AI技術輔助生成的2D美術資產占比超80%，上半年每季度可產出超50萬張圖片；在3D生成方面，AI輔助生成的角色和道具模型占比超過30%。此外，AI參與生成的游戲廣告視頻素材占比也超過70%。三七互娛將在《叫我大掌柜》中體現“游戲+文旅”，推出“全運廣州”特別版本，通過AI生成技術復原廣州城市風貌和文化場景，實現數字化體驗。

游族網絡同樣押注應用環節，其在半年報中表示，公司正持續深化AI與業務融合，打造了覆蓋全球化游戲研發與發行全鏈路的一體化智能平臺。公開資料顯示，公司多項工具已取得突出成效：基于大語言模型的游戲測試工具可實現70%測試用例自動生成，大幅提升測試效率；AI素材生成工具使廣告投放素材生產效率提高3倍至5倍；翻譯工具累計降低本地化成本達80%，AI提質增效實踐已步入行業深水區。

世紀華通則圍繞算力進行重點布局，公司深度參與的騰訊長三角人工智能先進計算中心項目（上海數據中心）已累計交付上萬個機柜并逐步投入運營，上半年該項目收入與利潤均實現較快增長，成為穩定的收益來源；深圳數據中心項目一期工程已正式運營，二期土建工程接近完成，即將投入使用。在AI應用層面，相關技術也已深度融入世紀華通游戲研運全流程：美術批量生產環節，AI工具的應用使效率提升60%~80%，大幅縮短角色建模、場景繪制周期。

AI技術應用的成熟，給了游戲企業更多觸及玩家真實需求和反饋的窗口。事實上，自DeepSeek等大模型問世以來，諸多游戲企業都將智能NPC（非玩家角色）安插進玩家的游戲過程中，給玩家發揮主觀能動性帶來了機會。

互聯網分析師丁道師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，利用人工智能讓玩家從觀眾變成參與者和創作者，并進行游戲內容的創作，這一改變讓玩家主觀能動性和主人翁意識進一步發揮，游戲因而常玩常新。

但需要注意的是，前沿技術的布局需要長期、大量的資金投入，短期內企業往往面臨較大的盈利壓力。但技術投入上的差距正迅速轉化為市場競爭力的代差，形成強者愈強的循環。

當下行業核心驅動力，正從規模擴張轉向技術與內容的深度融合。在丁道師看來，要讓中國游戲由大變強，必須把技術層面的投入和升級作為重中之重，這包括應用人工智能的技術、使用最新的虛幻引擎等。

展望未來，企業能否平衡短期盈利與長期技術布局，將成為企業從流量競爭突圍，走向可持續價值競爭的關鍵。

封面圖片來源：視覺中國