創新藥企中報解讀：上半年84家公司凈利同比增超94% 大分子藥物和新技術處于爆發期

每經記者｜許立波  甄素靜    每經編輯｜文多    

2025年上半年，國內創新藥行業交出亮眼成績單。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，今年上半年，國內84家創新藥上市公司（其中A股44家，港股40家）合計實現營收1859.23億元，同比增長7.26%，合計實現歸母凈利潤216.57億元，同比大幅提升94.72%。

頭部企業業績表現突出，恒瑞醫藥（600276.SH）上半年創新藥銷售及許可收入占總營收六成以上，百濟神州（688235.SH） 、信達生物（01801.HK）等明星藥企上半年成功同比扭虧。

近日，醫藥魔方董事長周立運在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，目前行業整體處在大分子藥和新技術爆發時期，該時期釋放工程紅利（此處指業內已驗證路線的全面放大與覆蓋），而中國在享受工程紅利方面優勢突出，因此在這一波發展浪潮之中，BD（商務拓展）交易有望再創新高。

9月9日，翰宇藥業董事長曾少貴在接受記者采訪時表示，中國藥企進入海外市場的窗口期已打開，但進入門檻也在不斷提升，研發速度和產品質量并重是唯一通行證。企業過去靠“Fast-follow”（快速跟隨）搶灘，而現在必須做“First-in-Class”“Best-in-Class”（首創新藥或最優創新藥），在國際上才能獲得更高的認可和溢價。

創新藥相關收入是利潤增長核心動力之一

國內84家創新藥企業今年上半年合計營收的同比增速為7.26%，看似并不突出，但這主要是由于營收靠前公司的業務中仍含有較大比例的傳統仿制藥業務，稀釋了“創新藥純度”。

不過，在部分率先轉型的傳統藥企中，創新藥相關收入已成為驅動利潤增長的核心動力。

以恒瑞醫藥為例，今年上半年公司營業收入同比增長15.88%，歸母凈利潤同比增長29.67%。其中，創新藥銷售及許可收入為95.61億元，在公司總營收中占比超過六成。

上半年，復星醫藥（600196.SH）營業收入為195.14億元，同比微降，扣非后歸母凈利潤為9.61億元，同比減少23.39%。公司營收中，一邊是制藥業務收入在上半年同比下降5.29%，另一邊是創新藥收入同比增長14.26%，對比明顯。可見，創新藥業務已成為公司利潤的重要來源。

據記者統計，今年上半年凈利潤超過10億元的創新藥企業共有10家，其中除了科倫藥業（002422.SZ）外，其余9家創新藥企業的凈利潤均呈現增長態勢。

從對創新藥板塊眾多公司整體利潤的貢獻看，百濟神州、信達生物等明星藥企起到了關鍵的拉動作用。特別是百濟神州，今年上半年實現營業收入175.18億元，同比增長46.03%，實現歸母凈利潤4.50億元，同比扭虧。

值得一提的是，百濟神州的利潤增長主要依靠海外市場。在美國市場，BTK（布魯頓酪氨酸激酶）抑制劑澤布替尼銷售額達89.58億元，同比增長51.7%；在歐洲，澤布替尼的銷售額達19.18億元，同比增長81.4%。

信達生物則走出了一條與百濟神州截然不同的盈利道路，其在戰略上更多聚焦醫保談判及產品商業化，以此搶占國內市場。上半年信達生物實現營業收入59.53億元，同比增長50.6%，錄得凈利潤（非國際財務報告準則）12.13億元，同比扭虧。在尚未有產品進入海外市場的背景下，其收入增長主要得益于腫瘤產品的強勁表現、綜合產品線擴展及授權費收入增加。

下一個BD熱點可能出現哪些領域？

企業差異化路徑也折射出國內創新藥板塊的整體圖景：部分企業依靠出海打開業績增長空間，部分企業則依靠本土市場精耕細作。但無論對哪種模式來說，能否將管線變現并形成可持續的現金流，正逐漸成為創新藥能否跨越“虧損陷阱”的分水嶺。

中郵證券在研報中評價稱，從整體來看，創新藥板塊的收入增長依舊維持“穩健高增”。國內政策對于創新藥的支持預計仍將逐漸體現在業績端：創新藥公司的放量節奏有望加速，進而提升業績表現，加速板塊整體扭虧為盈。

周立運在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，當前已進入生物藥時代，新的治療技術不斷爆發，與小分子時代相比，如今有更多“Modality”（治療技術）。

周立運還分析說，目前行業整體處在大分子藥和新技術爆發時期。截至今年8月底，中國創新藥對外許可總金額超過847億美元，今年有望突破千億美元。

談及下一個BD熱點領域，周立運表示這難以預測，有可能出現在小核酸藥物、分子膠等領域，這取決于相關領域是否會出現代表突破性療法的重磅藥物。他舉例說，一旦有重磅藥物出現，就會帶火整個賽道。

同時，周立運表示，若這些賽道中出現負面事件，比如被大家寄予厚望的明星藥品臨床試驗失敗，則很可能使整個賽道變冷。

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