停工虧損，評估價逾4400萬元標的1600萬元賣 凱撒旅業擬收購漢莎集團旗下航食企業

每經記者｜吳澤鵬    每經編輯｜張海妮    

主營業務涵蓋航空餐食及冷凍冷藏食品的標準化生產與配送服務，年最大產能約2500萬份，日均產量約10萬份，倉儲空間達40萬份餐食，面對這樣的標的，評估機構給出了增值率為57.35%的評估價，但交易雙方確定的成交價卻不到評估價的1/2，甚至低于標的凈資產，這事發生在凱撒旅業（000796.SZ，股價6.49元，市值104.09億元）身上，其交易對方背后是全球航空配餐領域的領先企業德國漢莎集團。

9月24日晚間，凱撒旅業發布收購公告，擬以1600萬元拿下青島漢莎天廚食品有限公司（以下簡稱青島漢莎）100%股權，后者的凈資產（股東全部權益）賬面價值為2820.85萬元，評估價值4438.58萬元，均較交易價高出不少。

更引人關注的是，青島漢莎已停工近一年且處于虧損狀態。凱撒旅業在其微信公眾號發布的文章中解釋，青島漢莎地處華東核心區域，與公司在華北、西北及海南的航食業務形成互補，可迅速補充公司航食業務產能并推動全國化服務網絡建設，實現業務協同與規模效應。但這一布局難以消除的疑慮是：為何選擇收購一家停工且虧損的企業？為何評估價與成交價出現如此大的差距？

逾4400萬元資產為何以1600萬元出手？

根據公告，凱撒旅業全資孫公司北京新華空港航空食品有限公司（以下簡稱新華航食）擬以自有資金1600萬元收購（香港）國際食品服務有限公司所持青島漢莎100%股權。

公告介紹，青島漢莎的主營業務涵蓋航空餐食及冷凍冷藏食品的標準化生產與配送服務，其工廠坐落于青島萊西市，萊西工廠總占地面積達3.3萬平方米，擁有近1.24萬平方米生產空間，8條生產線，工廠年最大產能約2500萬份，日均產量約10萬份，倉儲空間達40萬份餐食。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據評估報告，以2025年6月30日為評估基準日，采用資產基礎法進行評估，青島漢莎凈資產（股東全部權益）賬面價值為2820.85萬元，評估價值4438.58萬元，評估增值1617.73萬元，增值率為57.35%，但交易雙方協商確定交易對價為1600萬元。對此，公告中僅提及，交易是基于青島漢莎的實際財務狀況、資產質量、停產狀態以及未來的協同價值等因素。

需要說明的是，因外部環境變化導致主要外航客戶訂單減少以及連鎖餐飲品牌重要客戶訂單下降，青島漢莎持續虧損，于2024年9月30日停產。因此，公告中所披露的青島漢莎業績并不能直接反映上述產能規模帶來的業績增益。

另一個可供側面參考的案例來自凱撒旅業目前擁有的航空配餐業務，其在2025年半年報中介紹，旗下凱撒易食控股有限公司（以下簡稱凱撒易食）業務覆蓋航空配餐、鐵路餐飲、郵輪船供、社會化團餐及休閑食品五大場景，其年航空配餐量逾2000萬份，鐵路配餐服務旅客近4000萬人次。根據定期報告，凱撒易食2025年營業收入及凈利潤分別為1.72億元、703.33萬元；2024年全年，這兩項數據則分別是3.74億元、343.2萬元。

標的停工近1年，收購后將被作為研發和生產基地

青島漢莎2024年的收入是1166.16萬元，凈利潤為-1536.98萬元；今年上半年收入數據未披露，凈利潤為-760.36萬元。

為何要收購一家虧損且停工的企業？凱撒旅業稱，收購可承接青島漢莎現有的生產能力與航空配餐等專業資質，公司將能在較短時間內切入山東及周邊的航食、團餐與零售市場，避免自建產線所需的高額前期投入與漫長認證周期，顯著降低投資與運營風險并提升市場進入效率。

記者查詢到，凱撒旅業發布公告的同時，還在官方微信公眾號中發布相關文章。其中介紹，青島漢莎是德國漢莎集團落地青島萊西的餐食生產基地。德國漢莎集團是全球航空配餐領域的領先企業，與凱撒易食建立了20多年的戰略合作關系。

公眾號文章還稱，以青島漢莎為研發和生產基地，公司將聯合領先的餐飲產品創新研發和產業化機構，圍繞地區特色航空餐食、團餐、便利店即食及出口等場景開發差異化產品。

需要說明的是，凱撒旅業原為海南上市公司，2023年12月完成了重整，控股股東變更為青島環海灣投資發展集團有限公司全資子公司青島環海灣文化旅游發展集團有限公司，實際控制人變更為青島市市北區國有資產運營發展中心。

隨后，凱撒旅業在青島當地進行了一些投資布局。例如，公司去年3月成立了全資子公司凱撒海灣目的地（山東）運營管理有限責任公司，要依托青島市市北區獨特的資源稟賦與控股股東強大的資源整合能力，打造“海上旅游”等精品文旅項目。幾日前，凱撒旅業公告，該子公司將向關聯方租賃位于青島市小港灣的海域使用權，用于投資建設和運營青島小港灣休閑海釣基地項目。

封面圖片來源：視覺中國-VCG4182834149