天馬科技：鰻魚全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固 養(yǎng)殖與食品成長性凸顯

10月30日，天馬科技（603668.SH）披露三季報(bào)。第三季度營業(yè)收入15.30億元，同比增長2.71%；前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.03億元，同比增長0.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7078.14萬元，同比增長1.96%。公司持續(xù)推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2025年前三季度養(yǎng)殖與食品業(yè)務(wù)保持持續(xù)穩(wěn)定增長勢(shì)能，智慧養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出池量、烤鰻銷量均創(chuàng)下歷史同期新高，養(yǎng)殖和食品業(yè)務(wù)成為公司業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的主要來源。

作為轉(zhuǎn)型為以鰻魚產(chǎn)業(yè)為核心的龍頭企業(yè)，天馬科技近幾年來在國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)布局逐漸開花結(jié)果，在養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進(jìn)智慧生態(tài)養(yǎng)殖體系建設(shè)，福建、廣東、江西、湖北、廣西等核心產(chǎn)區(qū)出池規(guī)模穩(wěn)步提升，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力保持在良好水平。公司在苗種、飼料、養(yǎng)殖技術(shù)及養(yǎng)殖管理等環(huán)節(jié)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，前三季度鰻魚出池量達(dá)到13486噸，其中，三季度出魚3983噸，均處同期歷史高位。

同時(shí)，公司及時(shí)捕捉日本鰻苗價(jià)格窗口，形成日本鰻為主，美洲鰻為輔的投苗策略，報(bào)告期內(nèi)，公司日本鰻與美洲鰻投苗量與存池量均位居全國第一。

此外，公司在活鰻出口端持續(xù)拓展全球航線布局，活鰻產(chǎn)品已順利出口日本、韓國等市場。隨著八大產(chǎn)業(yè)集群、兩大萬畝產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)逐步完善，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)具備未來持續(xù)放量空間。

食品板塊延續(xù)高速增長態(tài)勢(shì)，是公司現(xiàn)階段最具彈性的業(yè)務(wù)板塊之一。報(bào)告期內(nèi)，公司烤鰻和深加工食品在持續(xù)擴(kuò)大原有日本市場的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展至俄羅斯、歐洲、中東及北美市場，呈現(xiàn)顯著擴(kuò)張趨勢(shì)。

同時(shí)，公司加速推進(jìn)國內(nèi)多場景布局，產(chǎn)品矩陣從單一出口型烤鰻逐步延伸至蒲燒食品、飯團(tuán)、零食和活鰻、鰻片、鰻段，覆蓋商超、餐飲與新零售等渠道，并在日本東京設(shè)有子公司并推出“犒賞鰻魚”新品牌，進(jìn)一步貼近國際主流消費(fèi)市場，品牌價(jià)值進(jìn)入放大階段。食品業(yè)務(wù)的迅速增長不僅打開了更高的利潤率空間，也意味著公司從“上游型企業(yè)”向“產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)品企業(yè)”邁出的關(guān)鍵一步。

整體來看，公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)更加凸顯，通過“養(yǎng)殖規(guī)模優(yōu)勢(shì)＋食品端市場優(yōu)勢(shì)”帶動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并逐步弱化飼料周期波動(dòng)對(duì)經(jīng)營表現(xiàn)的影響。

在消費(fèi)升級(jí)、優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)需求提升和國內(nèi)外市場穩(wěn)步擴(kuò)容的背景下，公司食品板塊成長確定性更強(qiáng)，而養(yǎng)殖端放量將為食品端提供長期穩(wěn)定的原料來源，形成正向循環(huán)。隨著產(chǎn)能爬坡和渠道拓展持續(xù)推進(jìn)，公司有望進(jìn)一步提升養(yǎng)殖及食品業(yè)務(wù)在營收和利潤中的占比，成長曲線清晰。

前三季度經(jīng)營反映出，公司正從“規(guī)模經(jīng)營”邁向“結(jié)構(gòu)改善”，從“原料屬性”邁向“消費(fèi)屬性”。在全產(chǎn)業(yè)鏈模式支撐下，公司以鰻魚產(chǎn)業(yè)為核心的業(yè)務(wù)盈利韌性與成長確定性均得到加強(qiáng)，隨著養(yǎng)殖放量與食品放量的持續(xù)兌現(xiàn)，未來經(jīng)營質(zhì)量具備進(jìn)一步改善空間。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）