IPO前夜再秀一波技術 MiniMax欲奪“中國大模型IPO第一股”？

AI大模型競賽，正從枯燥的技術打榜加速沖進激烈的資本漩渦。

近期引人注目的，莫過于在硅谷熱議的開源模型MiniMax-M2，這款僅有10B激活參數（總參230B）的輕量級模型，總分沖入全球前五、開源第一，成功躋身全球文本模型的第一梯隊。

而據多家外媒報道，MiniMax已經秘密向港交所提交招股書，預計最早于今年登陸港股。這家被稱為“中國OpenAI”的公司，能否在激烈的競爭中搶占先機，成為2025年最受期待的AI大模型第一股？答案或許可以從它最新的一波技術“肌肉秀”中找到線索。

硅谷科技媒體The Information報道其上市進程

多模態技術融合，MiniMax的差異化競爭密碼

可以看到，與其他專注于單一模態的AI公司不同，MiniMax通過構建多模態技術的協同生態，向外界展現出了自身技術與產品的商業化落地潛力。這來源于MiniMax在文本、語音、視覺等多個模態領域積累的自研能力，進而形成了強大的技術協同網絡。

人類天生就是多模態的生物——我們同時用眼睛看、耳朵聽、嘴巴說，大腦會綜合處理這些不同模態的信息。MiniMax正是抓住了這一點，它不滿足于只做文本大模型，而是要在文本、語音、視覺、音樂等各個模態都做到極致。其次，多模態協同能夠創造更豐富的應用場景。單一的文本模型在國內目前主要適合對話和寫作領域，商業化空間有限。但加上語音、視覺和音樂能力后，AI就可以幫助用戶創作短視頻、播客、有聲讀物等多元化內容。這種“一站式”的能力組合，讓MiniMax在商業化上有了更多想象空間。

最重要的是，多模態技術形成了強大的技術護城河。單一模態的技術相對容易復制，但要在多個模態都保持領先，就需要深厚的技術積累和強大的研發團隊。從結果來看，文本模型MiniMax M2全球第五，視頻模型Hailuo02擊敗Google Veo3位居全球第二，語音模型Speech2.5穩居全球榜首，可以說MiniMax在每個模態都做到了業內頂尖，這種綜合實力不是簡單的“堆砌”能實現的，而是需要深度的技術協同和整合研發能力。

專攻Agent和代碼場景，IPO前夜的技術沖擊

Minimax創始人閆俊杰曾表示：“靠融資是打不死其他人的。拐點只可能來自技術、產品或者是商業化效率的領先。”這也許就是Minimax一直不斷死磕技術的最好注腳。

十月的最后一周，MiniMax發布新一代開源文本大模型M2，這次主攻方向是Agent和代碼編程。眾所周知，這兩個領域的競爭是最考驗大模型底層技術的。但M2一上線就表現不俗。在短短幾天內從全球頭部大模型平臺OpenRouter調用榜第10名躍升至第3名，同時成為首個進入該榜單前五的中國模型。因為M2遠超預期的訪問量，甚至一度讓服務器宕機，公司不得不連夜道歉并進行緊急修復。

M2調用量位居OpenRouter全球調用量前三

與四個月前發布的M1相比，M2進行了徹底的技術路線革新。M1采用混合注意力機制，專注于長文本和復雜推理；而M2選擇了全注意力+MoE架構，總參數約2300億，單次激活約100億參數，將資源集中投入到代碼生成、工具調用、瀏覽器/終端自動化等可執行型Agent任務中。從M1到M2的技術路線轉變，反映了MiniMax對市場需求的敏銳把握。這一賽道上，同樣在競賽角逐的還有智譜的GLM4.6、Kimi的K2等。

值得注意的是，M2已經開始在Agent賽道中嶄露頭角。近日M2在香港大學「AI-Trader」實盤炒股交易比賽中，獲得A股第一的成績。AI-Trader是香港大學黃超教授團隊開發的開源項目，旨在測試人工智能在真實股票市場的自主交易能力。該項目通過模擬實盤交易環境，讓不同AI模型獨立操作股票，觀察其盈利能力。

多模態產品全家桶，商業化路徑更清晰

伴隨M2發布的同時，MiniMax還公布了極具優勢的價格政策。MiniMax維持全球范圍的限時免費開放，并為開發者提供了極具競爭力的定價——M2綜合成本API價格定為每百萬Token輸入0.3美元，輸出1.2美元，同時在線提供TPS在100左右的推理服務。這個價格是Claude Sonnet 4.5 的8%，而推理速度快了接近一倍。這種“高性能、低成本”的組合拳，自然也是M2能在短時間內吸引大量開發者使用的關鍵所在。

M2模型也并非是MiniMax首次打破海外技術壟斷。同樣在6月推出的視頻生成大模型Hailuo 02就曾率先打破了國外壟斷。從Hailuo 02到M2，MiniMax在4個月內完成了“視覺”“語言”的雙線登頂——這在歷史上并沒有先例。此次，與M2新模型一同到來的還有Hailuo 2.3、2.3 fast系列模型，再次推高視頻產品上限；語音模型Speech 2.6專為商用場景打造；音樂Music 2.0對音樂的理解與表達進一步升級。

Music 2.0新模型支持長達5分鐘的完整歌曲創作，從前奏、主歌到副歌、橋段，結構完整度已接近專業音樂人的作品水準。在編曲層面，Music 2.0實現了對多種樂器的獨立精準控制，更具革命性的“一人即樂隊”全新創作模式，有可能徹底重構音樂產業的生產方式，為創作者經濟注入新的活力。另一張主打B端的王牌落在生成語音模型上，Speech 2.6對外宣稱代表人機交互效率的顯著提升。這款專門為Voice Agent場景優化的語音合成模型，在實時對話的關鍵指標上同樣實現突破。較為引人注目的是其超低延遲性能——首包響應時間僅為250毫秒，這個指標對于AI客服等商用場景的實時語音交互至關重要。

Music 2.0生成能力接近專業水準

MiniMax的選擇也代表了中國大模型的一種典型解法——重落地，這也是它的優勢領域。數據更為直觀，截至9月份，MiniMax的自研多模態模型及AI原生應用已累計為來自超過200個國家及地區的逾 1.57億名個人用戶，以及來自超過90個國家及地區的50000余名企業客戶以及開發者提供服務。

MiniMax的早期投資人曾提到：“相比于國內其他大模型廠商，MiniMax的營收更市場化，現金流更健康。這也是它的估值增長能夠領跑的重要原因之一。”這種務實的態度，被資本市場迅速買單：紅杉中國、高瓴、IDG、阿里、騰訊、米哈游、明勢和上海國資的陸續加注，使 MiniMax估值持續領跑 “AI 六小龍”。

資本市場的期待與觀望

商業化方面，據悉，Minimax年營收已邁過1億美元門檻。這也讓資本市場看到了其更大的潛力。多家外媒持續跟進MiniMax上市進程，稱其有望于年底前登陸港股市場。華爾街日報消息顯示，MiniMax已秘密向港交所提交招股書，進行首次公開募股(IPO)的申請，計劃最早于今年上市。這可能是頭部AI公司中最先登陸資本市場的一家。

但這并非沒有隱憂，盡管MiniMax技術亮點突出，但其商業化路徑在未來仍面臨挑戰。M2大模型能否持續吸引用戶并實現穩定的收入增長；AI Agent產品被寄予厚望，但目前AI對話仍處于免費階段，如何加速其商業化進程轉化為實際的商業收益；Hailuo模型及產品如何在海外持續領跑并與Google、OpenAI等勁敵分庭抗禮穩住市場份額……這一切都有待進一步的出擊與突圍。

近期，硅谷科技媒體The Information等多家外媒持續跟進智譜和MiniMax 上市進程，稱其有望于年底前登陸港股市場。誰能夠搶占先機，成為2025年最受期待的“AI大模型第一股”，必然會在資本市場獲得先發優勢。而此次，MiniMax再次對外界展示技術實力的目的也不言而喻——這一系列動作并非單純的技術和產品展示，而是為其即將到來的IPO造勢，意在向資本市場傳遞其技術領先性和商業化潛力。

答案可能很快揭曉，且拭目以待。

文/夏月