每經熱評︱PPI環比年內首漲：反內卷初見成效，持續改善尚待供需兩端久久為功

每經記者｜杜恒峰    每經編輯｜賈運可    

每經評論員 杜恒峰

11月9日，國家統計局發布物價數據。10月份，居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第六個月擴大。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點；環比由上月持平轉為上漲0.1%，這也是PPI環比數據年內首次轉漲。

在推動PPI環比數據上漲的因素當中，反內卷起到了重要作用。以煤炭為例，10月煤炭開采和洗選業價格環比上漲1.6%，這也是該行業連續第三個月價格環比為正，而在這之前的連續9個月，該指標一直為負。轉折點發生于今年7月，國家能源局當月發布通知，為規范煤礦企業生產行為，促進煤炭供應平穩有序，國家能源局擬在重點產煤省（區）組織開展煤礦生產情況核查工作。

在產能治理與冬季用能需求上升的雙重驅動下，第三季度港口5500大卡動力煤現貨均價約673元/噸，環比上升約6.75%；山西產主焦煤京唐港庫2025年第三季度均價為1564元/噸，環比上漲19.09%。價格上漲也推動相關企業經營好轉，行業龍頭中國神華第三季度營收環比增長9.51%。

另一個典型行業是光伏行業。10月份，光伏設備及元器件制造價格環比上漲0.6%，9月環比漲幅為0.8%，而在8月為-0.2%，改善明顯。這一轉折的關鍵節點出現在8月，當月工信部等六部門聯合召開光伏產業座談會，此次會議部署了規范競爭秩序、遏制低價傾銷、推動產能優化等核心舉措。

據中信建投11月9日的研報數據，7月以來，硅料、硅片、電池、組件價格分別累計上漲42.9%、38.9%、9.6%和1.5%，越靠近上游漲幅越顯著，且三季度硅料環節已經有扭虧為盈跡象。價格環比改善也體現到企業業績上，光伏行業有多家龍頭企業環比大幅減虧，隆基綠能歸母凈利潤虧損額從第二季度的11.33億元降到第三季度的8.34億元，通威股份同期歸母凈利潤虧損額則從23.63億元減到3.15億元。

在看到數據環比改善的同時，其中也有一些結構性、長期性的難點。從結構看，拆分PPI環比轉正的成因，據申萬宏源首席經濟學家趙偉的分析，10月以來銅價漲幅較大，拉動PPI環比增長0.2%，是主要的貢獻項。國家統計局數據顯示，今年以來國際有色金屬價格上行帶動10月國內有色金屬礦采選業價格環比上漲5.3%。但國際因素更多是外因、不可控因素，PPI持續回升的基礎仍有待穩固。

從同比數據看，PPI仍持續為負，但降幅比上月收窄0.2個百分點，連續第三個月收窄。PPI環比轉正代表邊際改善，而同比數據改善需要邊際改善的積累才能達成。在治理供給端的同時，PPI長期回升還需要下游需求的拉動。居民消費需求方面，10月CPI環比漲幅持續擴大，同比由降轉漲，其中金價上漲、國慶中秋假期推動出行需求是重要因素，但這些因素的影響都偏短期，影響更大的豬肉價格仍維持在低位。

供給的規范和治理，需求的恢復和擴張，都需要久久為功。從效果看，反內卷最為直接快速，但需要更為系統的治理方法，尤其是要深入到行業的深層次矛盾，具體措施也需要盡快落地。

比如煤炭行業，9月國資委部分國有企業經濟運行座談會聚焦“穩電價、穩煤價”，防止“內卷式”惡性競爭等，反內卷政策框架首提“穩電價”，直指當前電力行業的核心矛盾，有望推動形成穩定的電價預期。而電價的穩定預期將反向為上游行業價格提供支撐，形成產業鏈協同穩定的良性循環。

又比如光伏行業，反內卷從2024年5月開始規劃，當年10月正式啟動，2025年繼續推進，6月以來相關政策密集出臺，反內卷規格持續提升。在最為關鍵的產能整合方面，多晶硅行業成立“聯合體”收儲一事醞釀已久，但目前相關細節仍在商議中，17家硅料企業正在搭建聯合體，相關工作需要盡快破局才能有效治理供給。

PPI數據持續改善，既需延續行業供給側治理力度，推動產能優化與競爭秩序規范落地見效，也需著力擴大內需、穩定產業鏈預期。唯有供需兩端協同發力、久久為功，才能推動政策效果從上游向中下游順暢傳導，為經濟更好發展筑牢基礎。