中央匯金系證券公司開啟整合，證券ETF（512880）開盤大漲近2%

中央匯金系證券公司開啟整合，證券ETF（512880）開盤大漲近2%。

11月19日晚，中金公司、東興證券、信達證券發布《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，中金公司正籌劃換股吸收合并東興證券、信達證券，擬向東興和信達全體A股換股股東發行A股股票。三家公司A股、H股股票將于11月20日停牌，預計不超25個交易日。

合并事件符合監管引導方向。新“國九條”明確提出“培育一流投資銀行和投資機構”的戰略目標。隨后，證監會發布的配套意見進一步為行業并購重組指明方向。2025年初，財政部將三大AMC股權劃轉至中央匯金，在AMC股權劃轉后，匯金參控股券商列表進一步擴大，將信達證券、東興證券納入體系內，市場對匯金系券商合并的預期加強。

此次整合是匯金系接收AMC股權劃轉后的重要動作。此前市場對并購重組雖有預期，但中金、信達、東興三家券商共同整合為券業首例。目前匯金系旗下直接或間接持有多家券商股權，包括中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達證券、東興證券和長城國瑞證券，未來或仍有進一步重組的可能。

本輪券商并購潮已超越簡單的規模擴張，其核心在于能力的互補與躍遷，發揮三家證券公司業務上的不同優勢。中金公司在投行業務、機構業務、高凈值財富管理業務、國際業務方面優勢顯著；東興證券依托股東中國東方在AMC領域積累了一定優勢；信達證券在并購重組、大資管業務方面具有一定優勢。此外，中金公司、信達、東興的營業網點側重略有不同，整合可以進一步拓展網點觸達。

展望后市，2024年以來，監管大力推動證券行業供給側改革、支持頭部證券公司做強做大，已有多家券商完成重組，包括國聯+民生，國泰君安+海通，西部+國融，國信+萬和，浙商+國都等。證券行業內的資源整合或將成為證券公司快速提升規模與綜合實力的重要方式，大型券商通過并購進一步補齊短板，鞏固優勢，中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大。預計證券板塊的合并整合有望順利推進，推動板塊估值修復。

2025年前三季度，中證全指證券公司指數成分股合計實現營業收入4282億元（同比+42%），合計實現歸母凈利潤1825億元（同比+62%）。今年證券板塊的走勢表現為小漲小跌的緩步上行態勢，與以往脈沖式上漲有所不同，或反映了證券板塊已經從此前的交易性的投機品種向配置型價值品種進行轉變。

證券板塊年內漲幅相對靠后，且尚未突破去年“924”行情的高點。截至2025年11月19日，中證全指證券公司指數PB估值為1.5，位于近十年40.12%分位數。證券板塊基本面向好，板塊估值仍在低位，機構欠配明顯。在資本市場持續活躍、證券具備業績支撐的背景下，短期或有資金博弈板塊補漲需求、長期看證券板塊具備配置價值。

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（數據來源：Wind，截至2025年11月19日，證券ETF流通規模617.8億元，“同類”指跟蹤中證全指證券公司指數的14只ETF。風險提示：相關個股僅供行業基本面說明，不構成個股投資建議，觀點隨市場環境變化，不構成投資建議。提及基金風險收益水平各不相同，請選擇與自身風險偏好匹配的產品，謹慎投資。如涉及基金收益分配原則詳見基金法律文件。）