央行連續兩個月開展國債買賣操作 12月資金面均衡可期

在過去的11月，資金面有所波動，中國人民銀行綜合運用多種政策工具，護航資金面平穩跨月。進入12月，盡管臨近年末資金面波動可能加大，市場普遍預期，央行仍將多措并舉呵護資金面，整體資金面仍將維持均衡。

圖片來源：每經記者 張建 攝

央行連續兩個月開展國債買賣操作

12月2日，央行披露2025年11月中央銀行各項工具流動性投放情況。數據顯示，盡管當月央行7天期逆回購操作實現凈回籠5562億元，但中長期流動性仍處于凈投放狀態。其中，買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）分別凈投放5000億元、1000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，11月7天期逆回購凈回籠，主要緣于前期跨月投放的逆回購到期，央行順勢回籠資金，避免過量短期資金在市場淤積。另外，央行持續通過MLF和買斷式逆回購向市場較大規模注入中期流動性，也在一定程度上體現了“收短放長”策略，有助于調控資金面處于不缺不溢的充裕狀態，防范資金空轉，提高資金使用效率。

11月，央行公開市場國債買賣凈投放500億元。這已是央行連續兩個月開展國債買賣操作，且當月凈投放規模較10月有所擴大。央行連續兩個月通過國債買賣向銀行體系注入長期流動性，王青分析稱：一方面顯示當前債市整體運行良好，符合央行買賣國債條件；另一方面，央行通過買賣國債持續向市場注入長期流動性，也顯示貨幣政策保持支持性立場，持續釋放穩增長信號，有助于穩定今年四季度和明年一季度宏觀經濟運行。

年末資金面整體仍將維持均衡

在央行加碼呵護下，11月資金面雖略有波動，但整體保持合理充裕。數據顯示：11月R001月均值環比上行4個基點至1.43%、R007月均值基本持平于1.50%附近；DR001月均值環比上行3個基點至1.37%、DR007月均值環比上行1個基點至1.47%。

西部證券在研報中復盤稱：11月初資金價格逐步抬升，DR001升至1.50%上方，資金提前收斂可能與“雙11”備付金有關；月中受稅期臨近和季節性因素影響，資金面均衡偏緊，資金情緒指數也升至緊張區間；月末央行持續凈投放呵護跨月資金面，資金利率持續回落。

展望12月，業內分析認為，臨近年末資金波動可能加大，但央行整體呵護態度未變，將繼續通過多種政策工具維持資金面均衡平穩。

天風證券固收團隊在研報中表示，歷史上的12月，資金波動主要來自跨年擾動，其余時間段資金利率基本圍繞月度中樞窄幅波動，今年下半年以來，資金面跨月甚至有超季節性平穩的狀態，因而12月末資金利率上行幅度預期整體可控。

中泰證券固收分析師嚴伶怡在接受上海證券報記者采訪時表示，考慮到12月待發政府債額度不多、央行呵護的態度沒有變，預計資金利率不會偏離政策利率太多。但銀行負債端不穩定問題可能長期存在，臨近年末，資金波動可能加大。

中國銀河證券研報認為，預計在央行呵護態度下，12月整體資金面仍將維持均衡寬裕，但需警惕跨年之前的階段性脈沖。

（記者 陳佳怡）

封面圖片來源：每經記者 張建 攝