75億元募資全部用于理財(cái)？摩爾線程一紙公告引質(zhì)疑 密集登陸資本市場(chǎng)后，國(guó)產(chǎn)GPU廠商該做什么？

每經(jīng)記者｜楊卉    每經(jīng)編輯｜董興生    

12月12日晚間，近期因股價(jià)高漲而備受關(guān)注的“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程（SH688795，股價(jià)814.88元，市值3830億元）發(fā)布公告稱，擬使用不超過(guò)75億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。消息一出，就在市場(chǎng)及投資者之間掀起軒然大波，質(zhì)問填滿了摩爾線程股吧：“75億元不好好搞研發(fā)，去買理財(cái)？”還有股民跑去同為國(guó)產(chǎn)芯片，近期也因即將上市引起不少關(guān)注的沐曦股份股吧追問：“你們也會(huì)理財(cái)嗎？”

12月13日中午，摩爾線程方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，公司前期明確披露了募集資金的項(xiàng)目計(jì)劃，將部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理符合公司及全體股東的利益。另外，75億元為現(xiàn)金管理的額度上限，實(shí)際現(xiàn)金管理金額將明顯小于上限。隨著募投項(xiàng)目逐步推進(jìn)，閑置資金規(guī)模將相應(yīng)減少，現(xiàn)金管理額度也會(huì)隨之動(dòng)態(tài)下降，絕不會(huì)因現(xiàn)金管理影響募投項(xiàng)目的正常實(shí)施和公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，背靠國(guó)產(chǎn)替代及AI浪潮帶來(lái)的海量算力需求，國(guó)產(chǎn)GPU（圖形處理器）廠商可謂迎來(lái)了關(guān)鍵發(fā)展期。從寒武紀(jì)股價(jià)高漲到摩爾線程、沐曦股份快速過(guò)會(huì)，再到摩爾線程上市后股價(jià)大漲，足見市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的期待。

但上市不是終點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)和資本對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的“包容”及要求已經(jīng)站在了蹺蹺板的兩端。隨著英偉達(dá)H200芯片等有力競(jìng)爭(zhēng)選手將“回歸”中國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的要求已從初期的“有無(wú)替代”轉(zhuǎn)向綜合性能等維度，留給國(guó)內(nèi)企業(yè)的時(shí)間已經(jīng)很緊張，即便短時(shí)間內(nèi)無(wú)法扭虧為盈，起碼也要拿出能“震懾”市場(chǎng)的產(chǎn)品。

公司回應(yīng)將募資用于理財(cái)：不會(huì)影響募投項(xiàng)目

12月12日晚間，“熱門明星股”摩爾線程發(fā)布公告稱，公司及實(shí)施募投項(xiàng)目的子公司計(jì)劃使用最高不超過(guò)75億元（含）的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，使用期限自董事會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)有效。在上述額度及期限范圍內(nèi)，資金可以循環(huán)滾動(dòng)使用，現(xiàn)金管理的所得收益歸公司所有，現(xiàn)金管理產(chǎn)品到期后將歸還至募集資金專戶。

這個(gè)消息一出就“炸了鍋”，大量投資者在摩爾線程股吧及交易軟件下“灌水吐槽”。

圖片來(lái)源：軟件截圖

其實(shí)，上市公司將閑置資金用于理財(cái)十分常見，摩爾線程此舉引發(fā)股民熱議的原因，還是理財(cái)資金的來(lái)源。

今年10月底，摩爾線程以114.28元/股的發(fā)行價(jià)格，首次公開發(fā)行了7000萬(wàn)股普通股（A股）?？鄢l(fā)行費(fèi)用后，公司實(shí)際募集資金凈額為75.76億元，募集資金于11月28日全部到位。根據(jù)此前公告，這筆募集資金將被用于摩爾線程相關(guān)GPU研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

12月13日上午，摩爾線程方面就此事回應(yīng)記者稱，公司前期明確披露了募集資金的項(xiàng)目計(jì)劃，項(xiàng)目實(shí)施周期為三年，在確保募投項(xiàng)目順利實(shí)施、不影響原有資金安排且保障募集資金安全的前提下，當(dāng)前公司擬對(duì)部分暫時(shí)閑置的募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，以合理提高資金收益，符合公司及全體股東的利益。

另外，本次審議的75億元為現(xiàn)金管理額度上限，實(shí)際現(xiàn)金管理金額將明顯小于上限。隨著募投項(xiàng)目逐步推進(jìn)，閑置資金規(guī)模將相應(yīng)減少，現(xiàn)金管理額度也會(huì)隨之動(dòng)態(tài)下降，絕不會(huì)因現(xiàn)金管理影響募投項(xiàng)目的正常實(shí)施和公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。

蘇商銀行特約研究員付一夫告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，摩爾線程此次并未改變?cè)纪俄?xiàng)目的資金用途和實(shí)施計(jì)劃，因此不屬于更改募投項(xiàng)目。至于市場(chǎng)情緒，部分股民對(duì)資金使用效率仍存疑慮，短期可能造成股價(jià)波動(dòng)，長(zhǎng)期仍取決于公司研發(fā)進(jìn)展和業(yè)務(wù)基本面。

北京大道興業(yè)投資管理有限公司總經(jīng)理黃華艷也表示，雖然上市公司此舉合規(guī)，但投資者有情緒也可以理解。一方面，摩爾線程作為新股，上市后股價(jià)快速抬升，已經(jīng)站在了“風(fēng)口浪尖”。另一方面，科技股高漲，股民在各類消息及情緒影響下，會(huì)認(rèn)為募集來(lái)的資金應(yīng)該是支持企業(yè)研發(fā)和用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。此時(shí)發(fā)布這一公告相當(dāng)于“澆了一瓢冷水”，投資者都是“懵”的?！斑@時(shí)（投資人）到底是跟公司短期陪跑，還是長(zhǎng)期支持？把向股民募來(lái)的錢直接用來(lái)理財(cái)，就失去資本市場(chǎng)的意義了?！秉S華艷稱。

投資者在沐曦股份股吧“團(tuán)建”，業(yè)內(nèi)：應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

有趣的是，除了“吐槽”摩爾線程，不少股民還跑到即將上市、且與摩爾線程屬同一賽道的沐曦股份股吧內(nèi)表示了擔(dān)憂，追問其是否也要“將募集資金用于理財(cái)”。

對(duì)此，付一夫認(rèn)為，摩爾線程作為已上市企業(yè)，其資金管理行為可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)芯片行業(yè)募資使用規(guī)范的關(guān)注，但不會(huì)直接決定其他企業(yè)的上市進(jìn)程。在他看來(lái)，沐曦股份等國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，主要取決于自身技術(shù)實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)劃和監(jiān)管審核情況。行業(yè)整體仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性保持關(guān)注，個(gè)別事件的影響相對(duì)有限。

黃華艷的觀點(diǎn)則略有不同。在他看來(lái)，市場(chǎng)情緒雖不會(huì)影響沐曦股份的發(fā)行，但上市后的股價(jià)將與二級(jí)市場(chǎng)的情緒息息相關(guān)。“我擔(dān)心的是，大家如果形成一致預(yù)期以后，覺得它（沐曦股份）可能也是要理財(cái)，然后‘用腳投票’賣出股票，會(huì)讓整個(gè)行業(yè)陷入很被動(dòng)的局面?！?/p>

“當(dāng)然背后還是看它的估值，看這個(gè)產(chǎn)業(yè)的周期。”在此背景下，黃華艷提醒投資者，應(yīng)重視長(zhǎng)期投資而非短期炒作，保護(hù)本金。

上市之后，國(guó)產(chǎn)GPU廠商下一步該做什么？

2020年，曾在英偉達(dá)中國(guó)擔(dān)任重要角色的張建中創(chuàng)立了摩爾線程。今年底，摩爾線程上市后股價(jià)一路“高歌猛進(jìn)”，一度漲至941.08元/股，逼近1000元/股，成為A股第三高價(jià)股，股價(jià)僅次于貴州茅臺(tái)（SH600519）和寒武紀(jì)（SH688256）。12月12日，摩爾線程股價(jià)一改此前連續(xù)大漲態(tài)勢(shì)，當(dāng)日收跌13.41%。

摩爾線程在資本市場(chǎng)的成功，其實(shí)是國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)崛起的縮影。一方面，隨著“國(guó)產(chǎn)替代”的深入，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于自主可控技術(shù)的需求日益迫切，英偉達(dá)的“缺席”給市場(chǎng)空出了大量“位置”。另一方面，近年來(lái)國(guó)內(nèi)廠商對(duì)AI算力的需求一路呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)供給滯后，尤其是高端GPU領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)廠商的市場(chǎng)份額極為有限。在此背景下，國(guó)產(chǎn)GPU廠商可謂迎來(lái)了關(guān)鍵發(fā)展期。

以近兩年為時(shí)間軸，從寒武紀(jì)股價(jià)一路高漲到摩爾線程、沐曦股份快速過(guò)會(huì)，再到摩爾線程上市后股價(jià)大漲，足見市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的期待。

然而，成功上市并不是終點(diǎn)，此次事件中股民的反應(yīng)也可見一斑。在投資者看來(lái)，成功登陸資本市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)GPU廠商即便短時(shí)間內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，至少也該拿出能“震懾”市場(chǎng)的產(chǎn)品，或起碼展露向此目標(biāo)前進(jìn)的決心。畢竟對(duì)廠商來(lái)說(shuō)，上市已經(jīng)解決了最為緊張的問題：龐大的研發(fā)耗資。

按照此前披露的招股書，摩爾線程確實(shí)也是如此計(jì)劃的：將幾乎全部的募集資金用于GPU研發(fā)。其中，25.10億元募集資金將用于公司新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目；25.02億元用于摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目；19.82億元用于摩爾線程新一代自主可控AISoC項(xiàng)目。這三個(gè)項(xiàng)目，可以說(shuō)是摩爾線程的“護(hù)城河”，畢竟摩爾線程一直主打的就是全功能GPU——AI芯片+GPGPU（通用圖形處理器）+圖形芯片以及可兼容英偉達(dá)生態(tài)（CUDA）。

圖片來(lái)源：公告截圖

付一夫告訴記者，全功能GPU芯片的研發(fā)代際周期通常為2年至3年，涉及架構(gòu)設(shè)計(jì)、流片、驗(yàn)證等環(huán)節(jié)，耗資規(guī)模較大。即便如此，70億元左右的研發(fā)投資在芯片領(lǐng)域也已經(jīng)屬于較高水平。不過(guò)他也強(qiáng)調(diào)，若從業(yè)內(nèi)橫向?qū)Ρ?，?guó)際頭部企業(yè)的單代研發(fā)投入就可達(dá)到數(shù)十億美元。與之相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍需在資金使用效率上持續(xù)優(yōu)化。

按照摩爾線程的說(shuō)法，上述GPU研發(fā)項(xiàng)目（募投項(xiàng)目）的實(shí)施周期為三年。在付一夫看來(lái)，三年的項(xiàng)目周期可能覆蓋1至2代的產(chǎn)品升級(jí)，具體取決于技術(shù)路線和研發(fā)效率。

需要注意的是，市場(chǎng)留給摩爾線程的時(shí)間已經(jīng)不算充裕。從競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，根據(jù)該公司此前在首輪問詢回復(fù)中的說(shuō)法，2024年英偉達(dá)（全功能GPU）、華為海思（ASIC）以及AMD（GPGPU）在國(guó)內(nèi)AI芯片市場(chǎng)中的份額分別為54.4%、21.4%、15.3%，而摩爾線程在國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)中的份額占比低于1%。更為關(guān)鍵的是，近期英偉達(dá)H200芯片等競(jìng)品將重返國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“可替代”也許不再是國(guó)產(chǎn)GPU的王牌。

付一夫就直言，隨著英偉達(dá)等強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)選手將“回歸”，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的要求已從初期關(guān)注“有無(wú)替代”轉(zhuǎn)向綜合性能、性價(jià)比、生態(tài)兼容性等維度。國(guó)產(chǎn)芯片需在保證基礎(chǔ)功能的同時(shí)提升能效比、軟件適配和場(chǎng)景落地能力，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

付一夫認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，性價(jià)比和自主可控才是國(guó)產(chǎn)芯片的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著沐曦股份等企業(yè)陸續(xù)上市，國(guó)內(nèi)AI芯片行業(yè)將加速整合，有望逐步從技術(shù)突破向規(guī)模化商用過(guò)渡。在此過(guò)程中，具備核心技術(shù)和生態(tài)整合能力的企業(yè)將更具優(yōu)勢(shì)。

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