1元買座光伏電站，珈偉新能子公司“債主”變“業主”

每經記者｜彭斐    每經編輯｜文多    

一筆“看起來很美”的1元并購案出現在光伏賽道。

12月16日晚間，珈偉新能（300317.SZ，股價3.75元，市值31.13億元）發布公告稱，公司全資子公司珈偉（上海）光伏電力有限公司（以下簡稱上海珈偉）擬以1元的價格收購張家口陸楓新能源科技有限公司（以下簡稱張家口陸楓）持有的蔚縣陸楓新能源科技有限公司（以下簡稱蔚縣陸楓或標的公司）100%股權。

《每日經濟新聞》記者注意到，表面上看，這是一筆極具誘惑力的“低價抄底”交易，但剝開1元對價的“糖衣”，包裹的卻是一筆高達 1.94億元的沉重工程欠款。

這場“以資抵債”式的并購，究竟是能夠盤活資產的妙手，還是會拖累上市公司的燙手山芋？

1元“抄底”百兆瓦電站，“劍指”近2億元EPC欠款

蔚縣陸楓持有位于河北省張家口市蔚縣的100兆瓦光伏發電項目。作為該項目的EPC總承包方，上海珈偉方面此前已完成了電站的建設工作。然而，項目雖已建成，工程款的回收卻成了“老大難”。

2023年3月，珈偉新能控股子公司深圳珈偉綠能建設有限公司（以下簡稱珈偉綠能）與蔚縣陸楓簽署了《蔚縣恒昌平價上網100兆瓦光伏發電項目EPC合同》，合同含稅總價高達6.16億元。

公告顯示，該項目已于2024年8月全部完工并達到驗收標準，但截至公告披露日，蔚縣陸楓仍拖欠珈偉綠能工程款約1.94億元未支付。

《每日經濟新聞》記者注意到，對于前三季度營收4.25億元的珈偉新能而言，這筆近2億元的欠款不是小數目。

此次1元收購，實則是為了化解這筆“呆壞賬”風險。珈偉新能表示，為妥善解決上述問題，同時拓展公司光伏業務版圖，上海珈偉擬對蔚縣陸楓進行股權收購。

經評估，截至2025年6月30日，蔚縣陸楓股東全部權益評估值為435.73萬元。在此基礎上，交易各方協商確定以1元的價格將蔚縣陸楓100%股權轉讓給珈偉新能全資子公司上海珈偉。

通過此次收購，上海珈偉將把蔚縣陸楓納入合并報表范圍，取得該光伏電站的所有權、經營管理權及收益權。

《每日經濟新聞》記者注意到，這一操作邏輯在光伏行業并非孤例。在行業周期下，部分民營電站開發商資金鏈斷裂，作為債權人的EPC企業往往被迫“接盤”項目，由“乙方”搖身一變成為“業主”。

耕地稅致巨虧，標的公司面臨“盈利大考”

盡管1元拿下了100兆瓦的電站資產，但蔚縣陸楓目前的財務狀況卻難言樂觀，這也給珈偉新能的后續經營帶來了挑戰。

財務數據顯示，蔚縣陸楓在2025年上半年出現了1665.69萬元虧損。公告解釋稱，這是“計提一次性繳納耕地占用稅2252.54萬元所致”。

雖然這是一次性的非經常性損益，但也暴露了光伏電站項目在土地合規成本方面的潛在風險。此外，隨著新能源全面納入電力市場化交易，上網電價的波動風險日益凸顯。珈偉新能也在公告中提示，項目存在上網電價下調導致投資收益不及預期的風險。

從珈偉新能自身的業績來看，其迫切需要優質資產來提振報表。2024年，受市場交易電價下降、產能轉移導致的存貨減值以及融資利息增加等因素影響，珈偉新能歸母凈利潤為虧損2.77億元，營收同比大幅下滑42.61%。進入2025年，公司業績雖有回暖跡象，但在前三季度，公司歸母凈利潤仍為虧損4111萬元。

在這一背景下，并表蔚縣陸楓不僅能增加公司的總資產規模，理論上也能帶來穩定的電費現金流。2025年半年報顯示，珈偉新能的光伏發電業務毛利率為35.64%，遠高于光伏照明和EPC業務。

對于本次交易的影響，珈偉新能表示：“標的公司核心資產為光伏電站，與公司現有光伏能源業務高度契合，收購完成后可迅速融入公司業務版圖。”

如果蔚縣陸楓能夠順利通過市場化交易實現盈利，將有助于改善珈偉新能的利潤結構。

“本次收購可使公司對外應收賬款相應減少，同時增加長期股權投資，有效降低壞賬風險，優化整體資產結構；更為重要的是，本次收購為后續妥善解決蔚縣陸楓對珈偉綠能的工程款欠款問題創造了有利條件，有利于改善公司現金流狀況。”珈偉新能提到。

在1.94億元債權“解套”之后，如何通過精細化運營讓這100兆瓦電站真正變成“現金奶牛”，而非新的“失血點”，將是珈偉新能下一步工作的關鍵。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211386529118