債市壓艙石配置價值凸顯，關注十年國債ETF（511260）

12月17日，債市小幅反彈，十年國債ETF（511260）上漲0.11%，30年國債期貨反彈0.63%，接近修復周一的跌幅。我們認為，四季度債市的弱勢表現較為超出預期，而超長債的表現，或許對整個債市情緒產生了明顯壓制。11月以來，盡管宏觀經濟偏冷，貨幣政策中性，但30年國債期貨仍下跌近4%，接近去年“924”之后的低點。

30年國債在2025年之前的亮眼表現，恰恰使投資者忽視了其蘊含的風險。隨著TL合約推出，央行2024年開啟國債買賣，30年-10年的期限利差被壓縮至10BP的歷史低點，但這并非常見現象。觀察美日發達國家經驗，由于30年國債聚焦遠期的經濟增長潛力，其更不易受到短期經濟的擾動，若10年國債收益率下行，30-10年利差反而容易走闊。

隨著30年國債接近房貸稅后調整利率，其配置價值也逐漸凸顯，但此輪風險提示我們，不能再將超長債簡單視為久期策略的利劍。在債市調整階段，10年國債作為債市的壓艙石，更加體現了其穩健的特征。展望后市，經濟“K”型結構短期無法得到緩解，仍是利好債市的環境，但悲觀情緒尚未完全釋放，貨幣政策中性偏空，建議投資者縮短久期，觀望進一步的入場信號。可關注穩健性更強的國債ETF（511010），十年國債ETF（511260）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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