美聯儲或將大幅降息+日元加息刺激，黃金2026年能否繼續走牛？

每經記者｜吳永久    每經編輯｜何建川    

2025年，黃金是表現靚麗的品種之一，12月18日，現貨黃金挑戰10月的歷史高點。與近期金價強勁走勢相比，A股黃金股表現卻要落后一些。在地緣局勢復雜、市場擔憂美股AI泡沫的背景下，2026年黃金行業面臨哪些利好因素？機構對金價的走向又是怎么看的？《每日經濟新聞》記者對此進行了梳理，僅供投資者參考。

多家機構建議投資者將黃金納入投資組合

回顧倫敦現貨黃金的走勢可以發現，1970年以來，共出現了三輪大牛市。分別是1970—1980年、2001—2011年、2015年至今。在黃金的第三輪大牛市中，黃金價格從1000美元/盎司附近起步，截至2025年12月18日，金價已經漲至4300美元/盎司之上。

▲倫敦現貨黃金百年走勢圖  圖片來源：Wind

復盤前兩輪黃金牛市行情可以發現，多數時期，金價與美元指數呈現負相關關系，而美國經濟、貨幣政策對美元指數影響較大。

例如，在第一輪黃金大牛市中，刺激黃金走出大牛市的主要因素有布雷頓森林體系瓦解，美元指數持續下跌，在美聯儲大幅降息后，美國經濟并沒有大幅增長，陷入滯脹；后來的石油危機導致通脹大幅走高。這使得黃金受到青睞。

在第二輪黃金大牛市中，刺激金價走強的因素有2000年美股網絡股泡沫破滅，美國經濟缺乏亮點；2008年爆發美國次貸危機，美聯儲推出量化寬松政策。這期間美元指數也呈現下跌趨勢，刺激黃金走出了長牛。

由此可見，從歷史上兩輪黃金大牛市來看，在美國經濟出現問題、美聯儲大幅降息、美元指數大幅下跌、通貨膨脹的多重刺激下，黃金走出了大牛市。

那么在2026年，利好黃金的因素有哪些呢？業內認為，可以關注以下因素。

第一，由于美國政府債務規模龐大，美聯儲存在大幅降息的可能，這或將導致美元貶值。消息面上，美國總統特朗普12月12日表示，希望聯邦基金利率一年后降至“1%甚至更低”，以幫助美國財政部降低美國國債的高額融資成本。他還說，下任美聯儲主席應該在制定利率政策時咨詢他的意見，但不必完全按照他的意見行事。當地時間17日晚間，特朗普在發表全國電視講話時說，將很快宣布下一任美聯儲主席的提名人選，并表示所提名的候選人需要“支持大幅降低利率”。

對于2026年的利率目標，有分析師指出，為了配合在美國中期選舉前刺激經濟，美聯儲預計將在2026年11月前將利率降至中性水平甚至更低，聯邦基金利率目標區間在2026年9月達到2.75%~3.00%。

刺激美元貶值還有一個重要因素，日元步入加息周期也利空美元。日本央行12月19日宣布加息25個基點，將無擔保隔夜拆借利率上調至0.75%，創下1995年以來最高水平。此前，日本央行所估計的中性利率是在1.0%至2.5%區間。

第二，從美國的經濟來看，12月16日，美國勞工統計局公布的數據顯示，11月失業率升至4.6%，不僅高于市場預期的4.5%，也是自2021年9月以來的最高水平。

從美國經濟走向來看，目前主要的經濟亮點是AI行業，但是目前市場對美股AI泡沫的疑慮加劇，例如電影《大空頭》原型人物邁克爾·伯里質疑美股AI泡沫，受到市場的廣泛關注。而2026年，美國將需要尋找新的經濟增長點，關注人形機器人和商業航天等能否引領美股上漲。

目前，花旗銀行、瑞銀集團、摩根士丹利以及橋水基金創始人達利歐都建議投資者將黃金納入投資組合。對于2026年的黃金價格目標，機構們又是怎么看的呢？

摩根大通在近期發布的研報中連續第四年看好黃金走勢，將其列為2026年優先的多頭配置策略。在其看來，黃金后續漲勢的核心邏輯在于官方儲備與投資者資產多元化配置的趨勢未變，推動金價在2026年向5000美元/盎司邁進。

摩根士丹利表示，預計降息將持續，美元指數將重新走弱。黃金有望繼續獲得宏觀層面的支持，到2026年第四季度金價或將達到4800美元/盎司。

2025年國內多家礦企收購金礦項目

在金價持續上揚的背景下，行業公司積極收購金礦項目。2025年12月15日，洛陽鉬業公告稱，擬以總計10.15億美元的對價收購加拿大礦業企業Equinox Gold位于巴西三個金礦資產的100%權益，包括Aurizona金礦、RDM金礦以及Bahia綜合體。交易對價包含9億美元首付款，以及最高1.15億美元的或有付款——該筆款項將根據交易交割后首個運營年度的黃金銷售量確定。

這是繼2025年4月并購厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（奧丁礦業）以來，洛陽鉬業在黃金賽道又一重大斬獲。待交易完成后，洛陽鉬業黃金業務年產量將新增約8噸；待厄瓜多爾奧丁礦業投產后，公司黃金年產量有望突破20噸大關。

從其他金礦公司的動向來看，12月12日，江西銅業公告將收購索爾黃金100%股份。索爾黃金的核心資產為厄瓜多爾的Cascabel項目，項目主要的Alpala礦床目前擁有探明、控制及推斷資源量：銅1220萬噸、金3050萬盎司、銀1.02億盎司。

10月12日，紫金礦業宣布其控股子公司紫金黃金國際完成對哈薩克斯坦Raygorodok金礦項目的收購交割，現已持有該金礦100%權益。在此之前，紫金礦業于4月15日完成對紐蒙特礦業旗下加納Akyem（阿基姆）金礦項目的收購，股權取得成本為72.56億元。

在國內金礦勘探方面，2025年11月14日，自然資源部公布一項重大找礦成果，遼寧地礦集團在遼東地區成功探明國內首個千噸級、低品位超大型金礦床——大東溝金礦，共探明金金屬量1444.49噸。

此外，此前湖南平江縣萬古金礦田探礦獲重大突破，湖南省地質院下屬湖南省地質災害調查監測所在萬古金礦田地下2000米以上深度地層發現超40條金礦脈，探礦核心區累計探獲黃金資源量300.2噸。專家會商認為，湘東萬古金礦田礦床規模屬于超大型，預測地下3000米以上遠景黃金儲量超1000噸。

為何行業公司積極布局金礦呢？原因是看好黃金行業的前景。在2025年3月紫金礦業召開的業績說明會上，公司董事長陳景河就表示，隨著地緣政治的影響越發擴大，各國央行印了非常多的錢，但也導致貨幣的“錨”掉了，黃金節節高升。因此，黃金是未來投資并購非常重要的一個方向。洛陽鉬業董事長兼首席投資官劉建鋒表示，公司看好黃金資產的長期市場前景。

礦產金產量大增的公司業績彈性更大

在金價上漲的背景下，哪類金礦公司的業績彈性更大呢？

回顧A股黃金板塊股價表現可以發現，山東黃金、中金黃金、湖南黃金從2014年以來，股價漲幅在3至4倍左右。而區間漲幅在10倍左右的有紫金礦業、赤峰黃金、山金國際、招金黃金等。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，促使黃金股成為10倍股的主要因素是金價上漲和礦產金產量大幅提升的雙重刺激。提高礦產金產量的途徑有兩個：一是對外收購金礦或母公司金礦資產注入，二是在現有金礦規模條件下增產。

以赤峰黃金的發展為例，2019年至2021年，赤峰黃金礦產金產量分別為2.07噸、4.59噸和8.1噸。2022年至2024年，赤峰黃金礦產金產量分別為13.57噸、14.35噸和15.16噸。從上市公司業績表現來看，2014年公司凈利潤2.29億元，在2024年時，公司凈利潤達到17.64億元，業績實現大幅增長。

從行業龍頭紫金礦業來看，截至2024年底，公司保有探明、控制及推斷的總資源量為：銅超過1.1億噸、金4000噸、當量碳酸鋰1800萬噸、銀3.2萬噸、鉬500萬噸、鋅（鉛）1300萬噸，業績貢獻主要由銅精礦和礦產金產量大幅提升帶來。2024年紫金礦業銅精礦達107萬噸，位居全球前四，而在2020年時銅精礦產量為45萬噸。2024年礦產金為73噸，位居全球主要上市礦企前六，而在2020年時礦產金產量為41噸。該公司目標是2028年礦產金超100噸。

▲圖片來源：紫金礦業2024年年報

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