美股未見短期頂部 下一步看數(shù)據(jù)

每經(jīng)記者  姜艷艷  馬超彥

        3月上旬以來，美股開始了大幅反彈。道瓊斯工業(yè)指數(shù)從3月6日的最低6470點到5月8日的最高8587點，反彈幅度高達(dá)32.7%。進(jìn)入本周，美國股市與全球股市都開始同步震蕩。周一到周四，道瓊斯指數(shù)在8260點上方波動。有業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，美股的連續(xù)調(diào)整似乎已經(jīng)開始構(gòu)筑出一個短期的頭部形態(tài)，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎也不支持股市繼續(xù)反彈。

        美國勞工部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)市場形勢持續(xù)走軟。截至5月9日，當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加3.2萬人，至63.7萬人；領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)的總?cè)藬?shù)也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的656萬人。雖然美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策令市場再生通脹預(yù)期，但是二級市場上資金仍未泛濫，加上近期大宗商品市場上的接連波動，美國經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇值得懷疑。

        另有分析則認(rèn)為，美國股市出現(xiàn)的接連上漲意味著市場已經(jīng)開始穩(wěn)定。近日的波動是因為前期上漲過度的市場需要一次震蕩整理，以便更好地迎接未來的上漲。

        美股未來走勢如何？是否已到了階段性頂部？本期“每經(jīng)周末大論壇”邀請到了交銀國際董事總經(jīng)理楊青麗、和訊首席分析師文國慶及中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師夏敏仁等三位專家，就美國股市及經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行探討。  

關(guān)鍵詞：股市

美股短期調(diào)整  最快月內(nèi)完成

        上周五，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲近2%，收于8574點，創(chuàng)下本輪反彈以來的新高。本周風(fēng)云突變，美股轉(zhuǎn)頭向下。道瓊斯工業(yè)指數(shù)周一下跌1.82%，周二略微回升，周三又繼續(xù)大跌2.18%，引得市場一陣恐慌。

        截至周四收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了46.43點，至8331.32點，漲幅為0.56%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了25.02點，至1689.21點，漲幅為1.50%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了9.15點，至893.07點，漲幅為1.04%。股市的小幅回升似乎為人們掃除了些微壓力。

震蕩時間不會長

        NBD：你認(rèn)為近期美國股市見頂了嗎？

        文國慶：不是見頂，相反是一個大型底部的筑底過程，在大幅度下跌之后，目前仍然走在一個恢復(fù)上漲的路上。而美股近幾日的震蕩只是一個小波動，我預(yù)計在未來一個半月的時間里，美股還將維持著寬幅振蕩的態(tài)勢，震蕩的區(qū)間是8000點至8500點。

        楊青麗：股市近期的確出現(xiàn)了震蕩，這是因為全球股市都漲得很高。市場前期的上漲主要是因為市場不斷資金的投入，美國的救市政策力度很大，但主要是輸血銀行等金融機(jī)構(gòu)，并沒有進(jìn)入到終端層面，那些有活力的企業(yè)和個人并沒有直接獲得資金，但這種情況也給市場了一個制造泡沫的機(jī)會，所以我們看到股市和大宗商品等價格出現(xiàn)了上漲。

        另外，前階段市場的上漲也和一貫“悲觀”的伯南克對經(jīng)濟(jì)做出更好判斷有關(guān)。震蕩是必須的，但是我認(rèn)為震蕩的時間不會很長，起碼不會有一個月那么長。

        夏敏仁：因為美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期的要悲觀，使市場對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程產(chǎn)生了擔(dān)憂，再加上前期美股漲幅過猛，本身也有著獲利回吐的需要，所以從這個角度講，美股繼續(xù)上沖確實存在著一定的壓力，但是我覺得不會是頂部，因為經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了回暖的跡象，未來伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好，美股還將走出向上的行情。

美股3月已見大底？

        NBD：這是否意味著美股過去已經(jīng)見底了呢？

        夏敏仁：我覺得美股已經(jīng)見底，很難再回到原來的底部了。

        NBD：您在3月份就做出了美股已經(jīng)見底的判斷，當(dāng)時從美國大量發(fā)行貨幣引起資產(chǎn)價格上漲的角度出發(fā)，您認(rèn)為美國股市繼續(xù)下跌的空間不大，而美股的大幅反彈，則很可能標(biāo)志著其底部已經(jīng)得到了確認(rèn)。當(dāng)前情況下美股所處的狀態(tài)和3月份時您判斷的底部有什么不同嗎？

        文國慶：3月份美股的底部呈現(xiàn)出的是腦袋的形態(tài)，現(xiàn)在已經(jīng)走到肩膀的部位了。

        NBD：盡管美股不太可能再回底部，但是不少分析認(rèn)為，一些因素使得美股失去了繼續(xù)反彈的動力。這些因素中包括，美國10年期國債收益率已經(jīng)達(dá)到3.11%，較3月低點上升近半個百分點。利率大幅變動將使股票投資者不安。

        文國慶：利率水平目前應(yīng)該還沒有上升的跡象，至少我沒有看出有上升的征兆。從去年9月后，利率一直徘徊在較低的水平，而且現(xiàn)在是最低位。

重啟IPO是雙刃劍

        NBD：在美股重啟IPO之后，已經(jīng)有3、4家公司成功上市，紐交所CEO表示未來還有3、4家公司在做上市的準(zhǔn)備工作，再融資是否對美股造成壓力？

        夏敏仁：美股重啟IPO實際上是一把雙刃劍。從資金角度講，重啟IPO會造成一部分的資金分流，給美股市場帶來一定的資金面壓力；但是從信心角度講，它又說明了美國公眾對金融機(jī)構(gòu)的信心有所修復(fù)，投資者的信心得到了一定程度上的提振。這兩者形成了一種對沖的作用。

        楊青麗：IPO重啟這個問題看你怎么看。近期美國股市IPO重啟后市場的融資額度很大，我們在判斷走勢的時候也對這個比較擔(dān)心。如果市場為此出現(xiàn)震蕩也好，畢竟會攤薄投資者的收益。不過，我想此時投資者更應(yīng)該關(guān)注股票IPO的價格，也就是賺錢效應(yīng)如何，如果新股業(yè)務(wù)長期看具備價值，而上市時價格又比較低，那么還是值得投資的。

        當(dāng)然，機(jī)構(gòu)此時推出新股，無疑也是有利用市場氛圍的意圖——趁著市場比較好的時候發(fā)出新股獲得融資，尤其是一些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行股計劃，無疑可以利用市場資金解決問題，而不需要貼在政府身上。

關(guān)鍵詞：通脹

美元長期看貶  大宗商品迎機(jī)會

        自去年7月份以來，美元一改過去6年來的頹勢，對各主要貨幣開始大幅升值。但今年3月起美元開始走弱，目前對歐元為1.36，美元指數(shù)也從3月份的高點相應(yīng)貶值了7%。不少分析認(rèn)為，美元貶值或?qū)⒌絹怼?br />
        大宗商品的走勢則和美元的走勢呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。以原油為例，5月份之前，原油反彈幅度遠(yuǎn)小于其他商品期貨尤其是有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等品種。但是近期原有突然井噴，截至北京時間昨天凌晨2點30分，紐約商業(yè)交易所的6月期原油合約上漲了60美分，收于58.62美元，漲幅為1%。

        市場因而認(rèn)為，原油經(jīng)過幾個月震蕩之后終于開始向上突破，而上漲空間的將帶動商品市場掀起更加凌厲的攻勢。

        NBD：大宗商品未來會如何表現(xiàn)呢？

        文國慶：大宗商品價格應(yīng)該會上漲。

        夏敏仁：需求釋放必然會帶來大宗商品價格的上漲，但是目前的這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)還是極其脆弱的，這就決定了需求增加的動力顯得不足，大宗商品未來會出現(xiàn)反彈，但是向上猛烈沖擊的反彈高度有限。

        不過從中長期看，美元有著貶值、甚至通脹的預(yù)期，這就會觸發(fā)大宗商品避險和保值的功能。所以石油、黃金等大宗商品的價格，盡管短期內(nèi)會有震蕩，但長期看上漲是一種必然的趨勢。

關(guān)鍵詞：壓力測試

壓力測試完成金融機(jī)構(gòu)洗底“重生”

        從3月9日開始，美國財政部宣布將對美國最大的19家銀行進(jìn)行“壓力測試”。13日壓力測試完成，這似乎給美國銀行股帶來了抗壓的信心，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為測試時采用的客觀標(biāo)準(zhǔn)不夠科學(xué)，比如給本無確定價值的垃圾債進(jìn)行了定價，有粉飾銀行業(yè)務(wù)報表的嫌疑。

壓力測試傳遞信心

        NBD：從壓力測試的結(jié)果看，您認(rèn)為美國金融機(jī)構(gòu)問題是否已經(jīng)獲得解決？美國銀行是否仍舊需要國有化？

        夏敏仁：美國銀行壓力測試結(jié)果好于預(yù)期，使得人們對美國金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂情緒緩解了很多。但是，在金融危機(jī)的嚴(yán)峻形勢下，短期看美國銀行出現(xiàn)國有化是可行的，也是有效的一種方法，不過這是一種暫時的現(xiàn)象。從長期看，分析美國銀行繼續(xù)國有化的必要性和深度，他們是不需要再繼續(xù)國有化，繼續(xù)國有化也不符合美國市場的理念。

        楊青麗：雖然市場有一些對于測試標(biāo)準(zhǔn)的爭議，以及假設(shè)條件是否合理的不同看法，但是美國政府通過“壓力測試”這一舉動給市場傳遞了  “不讓銀行倒閉”的信心。

        這種信心的傳遞是非常有用的。由于美國是市場化的國家，雖然國有化這些銀行會給市場帶來更直觀的信心，但是與其市場基本要求違背，它就不得不通過一些方法同樣來達(dá)到“無論如何不讓銀行倒閉”信心建立的目的。從這個角度講，壓力測試是很有效的方法。

        通過壓力測試之后，銀行業(yè)雖然并沒有完全逃避不良數(shù)據(jù)的影響，但是起碼可以運轉(zhuǎn)起來，可以放貸從事正常業(yè)務(wù)，而不是深深陷在自身的麻煩之中。我覺得壓力測試是第一步，下一步應(yīng)該做的就是不良資產(chǎn)的協(xié)商轉(zhuǎn)移，幫助銀行走出困境。

銀行股未來走勢不好判斷

        壓力測試的結(jié)果給投資者一顆定心丸，幾大銀行摩根士丹利、富國銀行、美國銀行和花旗便緊接著推出了再融資計劃，似乎在營造反彈，圈錢自救。

        NBD：市場是否有此先例？您的看法如何？

        夏敏仁：這是美國金融機(jī)構(gòu)再借助壓力測試的利好，擴(kuò)充自身的資本金。美國金融機(jī)構(gòu)其實一直以來資金壓力巨大，實際上可以說是已經(jīng)透支了自己的資金，所以在市場一旦出現(xiàn)了利好的消息后，就可能借利好融資補(bǔ)充資本金，緩解資金壓力。

        文國慶：美國的銀行依靠大量的自營業(yè)務(wù)賺錢，當(dāng)這個業(yè)務(wù)沒有結(jié)算、確認(rèn)損失之前，不需要進(jìn)行計提損失。壓力測試是美國政府“讓銀行過了關(guān)”，但是未來美國銀行股的走勢如何，不好判斷。

        楊青麗：我們在兩年前曾經(jīng)有一個專門的課題就是研究全球增資案例。從研究結(jié)果可以看出，增資之后其走勢向上向下的都有，這主要是根據(jù)市場心態(tài)來判斷，增資顯然能夠讓資產(chǎn)變得更好，業(yè)務(wù)能力和盈利能力增加，而普通投資者多是關(guān)注短期利益，增資就會讓自己的收益攤薄，是否劃算還要看個人的判斷。當(dāng)然，也要看未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否給市場以支持。

關(guān)鍵詞：復(fù)蘇市場的主要分歧在復(fù)蘇時間上

        本周初，IMF發(fā)布最新報告認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)仍舊深陷危急之中。但是，不少分析機(jī)構(gòu)對于美國市場的復(fù)蘇表示了樂觀態(tài)度，哪些情況的出現(xiàn)可以真正給美股見頂見底提供佐證呢？

        NBD：我們看到對于美國經(jīng)濟(jì)未來的走勢以及股市的走勢判斷市場分歧很大，您對未來用什么樣的方法來判斷？

        楊青麗：我們主要還是觀察市場的一些領(lǐng)先指標(biāo)，比如訂單數(shù)量多少、信貸是否繼續(xù)放松等。目前市場處于好壞數(shù)據(jù)參半的情況之中，兩方都可以找到好的數(shù)據(jù)和不好數(shù)據(jù)的支持，但是下一步美國經(jīng)濟(jì)將會進(jìn)一步復(fù)蘇的分歧應(yīng)該不大。

        市場的主要分歧，我想應(yīng)該是對于復(fù)蘇速度或者說時間的分歧——樂觀的人認(rèn)為市場或者很快就會被刺激帶動起來，而我們則認(rèn)為最少也要3、5年時間才會迎來真正的反彈。這個應(yīng)該是當(dāng)下最大的分歧所在。

        我們認(rèn)為，即便各國出臺了各種救市政策，也不會將經(jīng)濟(jì)直接拉動到最高點的位置，只是在市場加速下跌中進(jìn)行一下提振。比如美國經(jīng)濟(jì)從如今的負(fù)增長回到0的位置，中國經(jīng)濟(jì)從最低的6.8到8的位置，市場的景氣期顯然還不會馬上到。

        近期大宗商品的走勢也反映了市場對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的憧憬——油價反彈了將近50%，其他產(chǎn)品也有不同程度的上漲，未來市場的走勢除了觀察一些領(lǐng)先指標(biāo)之外，還要看各國的策略如何。比如積極的國家會出臺很多政策，而一些認(rèn)為刺激也沒用的國家可能會采取等待態(tài)度，等到全球回暖確定后再行動。

        不過，市場另外很重要的因素就是信心和市場情緒如何，目前市場已經(jīng)出現(xiàn)了趨好的跡象，下一步還要看好轉(zhuǎn)程度如何，資金方面寬松則會更好。

        至于中國，如果能夠保持大的放貸規(guī)模，比如全年放貸額度達(dá)到8萬億人民幣，那么保8的任務(wù)應(yīng)該會完成，而且股市目前的漲幅也不足以匹配GDP保8的速度，還有上漲的空間。

年內(nèi)標(biāo)普500達(dá)1050點？美股或階梯式上漲

        本周美股結(jié)束了連續(xù)3周的上漲，出現(xiàn)了明顯回調(diào)。這次回調(diào)如何定性？美股的反彈是否就此終結(jié)？美國國內(nèi)分歧依然嚴(yán)重。一些專家認(rèn)為，市場復(fù)蘇的步伐也許將不會向人們想像的那么輕松。一些人則表示標(biāo)準(zhǔn)普爾500在年內(nèi)可以達(dá)到1050點，GDP將在下半年得到改善。

專家建議不要持有銀行股

        美股在經(jīng)過了一個長達(dá)兩個月的上漲周期后，主要指數(shù)自3月來低點已經(jīng)被推高了30%甚至更高。然而自上周美國銀行壓力測試結(jié)果出爐后，股市卻顯得搖擺不定。雖然初步測試結(jié)果令市場感到欣悅，不過本周股市卻因為銀行被迫出售更多股份以提高資本金的殘酷現(xiàn)實而開始出現(xiàn)回吐。周三就是銀行股勁挫帶動美股暴跌。

        因事先指出銀行有毒資產(chǎn)而聞名的美國著名經(jīng)濟(jì)分析師惠特尼日前就表示：“我的核心原則是，不持有銀行股，它們曾經(jīng)成功的商業(yè)模式已經(jīng)不太可能回來了”。

        對于最近銀行股上揚(yáng)的事實，惠特尼指出，這僅僅是一個出色的借助政府行為勢頭的交易行為，不過潛在的核心要點是，這些銀行的盈利能力是微不足道的。她還認(rèn)為，消費將繼續(xù)維持低位，消費者流動性將面臨巨大的收縮，而信貸收縮狀況正在加速，消費者未來支出將低于市場預(yù)期。她指出美國銀行就是一個典型的信貸收縮案例，美國銀行今年一季度在信用卡限額上減少了逾2000億美元，消費者將不會輕易花錢了。

        周三，美國人口普查局公布數(shù)據(jù)，4月份零售額較3月份下滑0.4%。這一令人失望的消費支出數(shù)據(jù)給之前節(jié)節(jié)走高的美股潑了一盆冷水，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)周三下挫2.2%。加上美國周四公布的上周失業(yè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期增加，美國媒體認(rèn)為：這一切都證明了許多市場觀察者一直在討論的一個問題——經(jīng)濟(jì)離復(fù)蘇尚遠(yuǎn)。

        零售數(shù)據(jù)意外下滑0.4%的事實令許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家感到意外，包括野村國際的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·雷斯勒，他之前認(rèn)為最近的經(jīng)濟(jì)趨勢已經(jīng)暗示了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)②呌诜€(wěn)定。如果經(jīng)濟(jì)向壞的趨勢仍然延續(xù)的話，毫無疑問將抹殺最近市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將逐步改善的樂觀情緒，以及股票市場持續(xù)上漲的趨勢。

大跌其實是市場自然回調(diào)

        交易員則將周三市場的大跌歸咎于市場自然的回調(diào)。

        桑德斯金融管理公司主席艾米麗·桑德斯稱，市場已經(jīng)期待回調(diào)一段時間了，盡管如此，市場修正的行為不會超過15%，并且沒有理由去重新測試3月的低點。

        美國投資公司StifelNicolaus的運營主管大衛(wèi)·拉茨表示，市場正在經(jīng)歷獲利回吐的過程，這也是市場正常整固的表現(xiàn)。如果芝加哥期權(quán)交易所的VIX指數(shù)開始上揚(yáng)的話，將預(yù)示未來股票市場經(jīng)歷更大的拋壓。

        高盛分析師愛碧·科恩在本周二表示，她已經(jīng)預(yù)見市場將“階梯式”上漲，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾500在年內(nèi)可以達(dá)到1050點，GDP將在下半年得到改善。而一個著名的理論是，如果市場上漲15%，將開啟一波新的牛市。科恩解釋道，“標(biāo)準(zhǔn)普爾和道瓊斯工業(yè)指數(shù)將呈階梯形緩慢爬升，自底部以來，我們已經(jīng)看到了35%的上漲，市場因此或?qū)挿P整一段時間，與此同時，我們需要等待更多基本面的新聞。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很可能將呈現(xiàn)‘不均勻’性，庫存將因為商業(yè)需求上升而增加，而之前衰退程度最大的房屋市場很可能第一個復(fù)蘇。”

每經(jīng)記者  楊可瞻  肖艷



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