BDI持續大漲 航運股迎來補漲機會

機構認為，BDI短期強勢局面仍將繼續，且在本輪反彈中，航運股漲幅嚴重滯后于BDI和港股，有望迎來補漲機會。

BDI強勢仍將繼續

        近期，澳大利亞力拓公司與日本新日鐵公司率先達成2009年度鐵礦石價格協議：粉礦在2008年度基礎上下降32．95%，塊礦在2008年度基礎上下降44．47%。浦項制鐵隨后也宣布接受日本與澳洲達成的協議價格。中信證券認為，按照上述降價幅度，2009年礦石長協價格較目前現貨價格高出10~20元/噸，進口現貨礦仍有一定的套利空間。

        對于船東而言，減產幅度超過40%的日韓鋼廠原本要求的長協價格降幅還超過中國  （浦項曾宣稱要求降價50%），而他們率先達成的長協價格降幅僅為33%。該信息似乎表明，日韓鋼廠對下半年鋼鐵市場的判斷，并不像他們目前的減產幅度那么悲觀。隨著力拓拿下日韓，中國實現既定降幅目標的難度較大。

        從需求端看，今年1~4月中國粗鋼產量同比增0.2%，與全球其他市場40~50%的減產形成鮮明對比。中國鋼鐵市場的表現增加了三大礦企的談判砝碼，給現貨礦價格帶來上漲預期，導致投機需求出現。在真實需求和投機需求的共同作用下，1~4月中國鐵礦石進口量達1.89億噸，同比增長高達23%，大幅超出預期。從供給端看，今年1~4月散貨船隊凈增528萬噸或1.3%，訂單交付率僅為70%左右，運力增長低于預期。從訂單交付計劃看，5月份新船下水依然有限。

        總體來看，中信證券判斷，只要中國尚未接受日韓的長協價格，圍繞礦石需求的博弈還將繼續。或換言之，BDI短期強勢局面仍將繼續。

        對于下半年，利多利空因素并存。中國4萬億投資拉動、房地產新開工好轉或導致鋼鐵需求進一步回升，歐美日韓鋼企40~50%的減產幅度表明后市隨著經濟復蘇產能利用率有提升的空間，這些都對下半年的礦石海運需求形成支撐。利空方面，即使考慮35%的延續率，下半年新船交付量仍是上半年的一倍。中信證券認為，全年BDI均值應在2000點左右。

航運股存在補漲機會

        近期BDI的表現符合中信證券預期，中國遠洋和中海發展的H股大幅反彈50％～70%，而同期航運公司A股維持窄幅波動，漲幅嚴重滯后于BDI和港股。

        本輪反彈A股和港股均在2008年11月啟動，在本輪反彈中，中國遠洋A、H股溢價率最高、平均和最低水平分別為191%、125%和46%左右，中海發展分別為109%、57%和5%。最近兩周，隨著港股大幅上漲，二者的溢價率已經大幅縮窄至36%和31%，均低于本輪反彈期間的平均水平，中國遠洋溢價率則已創出新低。

        中信證券認為，航運股存在補漲的交易性機會，短線建議繼續關注中國遠洋、中遠航運和中海發展。其中，中國遠洋隨BDI上漲的彈性最大，二季度受益于BDI反彈的業績環比正向變化的幅度最大；中遠航運出口鋼材和進口雜貨與BDI密切相關，亦將受益于BDI反彈；中海發展內貿散貨業務與BDI間接相關，且二季度沿海電煤運輸量價或將環比上升，短期趨勢向好。  中信證券

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BDI指數

　　　　也稱波羅的海干散貨運價指數，由波羅的海航交所發布，該指數是目前世界上衡量國際海運情況的權威指數，是反映國際間貿易情況的領先指數。從1999年起開始成為代表國際干散貨運輸市場走勢的晴雨表。如果該指數出現顯著的上揚，說明各國經濟情況良好，國際間的貿易火熱。



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