小基金攜私募、QFII圍獵題材股

每經記者  鞏萬龍  發自深圳

動態追蹤

        隨著基金中報披露，部分小盤題材股的大漲之謎似乎有了答案。

        基金中報顯示，一些小基金公司與券商、QFII和私募一同進駐小盤題材股，并成了這類股票大漲的最大收益者。比如，農銀匯理和富通銀行抱團ST東源，新世紀成長和尚雅3期建倉安徽水利……  

基金押寶ST股

        回顧今年2季度，市場變調，由小盤股行情逐漸轉化為由金融地產主導的藍籌股行情，但這沒有影響基金對于小盤股的追逐興趣，基金在2季度繼續出擊小盤股，特別是股價較低的ST股。

        地處西安的*ST海星是一只典型的重組題材股，該公司自從格力集團2008年底正式獲得17.77%的*ST海星股份之后，因各項債務訴訟，*ST海星重組一直迷霧重重。

        諾安股票半年報顯示，該基金新進建倉*ST海星451.95萬股，成為唯一一只持有*ST海星的基金。而今年1季度，國海潛力、諾安靈活和嘉實研究三只基金分別新進建倉500萬股、270.72萬股和200萬股，國泰君安新進建倉該股約500萬股。

        8月中下旬以來，*ST海星連續暴漲，諾安股票疑似順利出逃。公開交易席位顯示，8月18日和21日有機構席位拋售*ST海星金額多達1.07億元左右。

與私募、QFII“合謀”小盤股

        今年6月4日，重慶市金科實業集團借殼ST東源重組方案出爐，ST東源隨后一路狂拉14個漲停板。據ST東源半年報顯示，農銀匯理行業成長和QFII富通銀行分別新進建倉ST東源304.41萬股和300萬股，而農銀匯理行業是唯一一只建倉該股的基金。

        隨后的一個月時間里，ST東源又展開了一波大漲，兩家機構獲利頗豐。7月24日，有四家機構席位高位買入ST東源金額高達1億元后，該股一路暴跌至今。

        另一方面，小基金公司與私募“抱團”題材股。力圖打造成安徽省內最大地產商的安徽水利就是一個例子，今年2季度，新世紀成長和尚雅3期均分別新進建倉110.91萬股和109.62萬股。進入7月之后，該股一路狂飆，直到7月下旬才有機構席位陸續賣出。

小盤股  大財富？

        自從大盤從3400點一路暴跌以來，大盤股主導的市場風格發生變化，小盤股漸漸重奪市場人氣，具有重組、扭虧、摘帽、高送配和參股券商等題材的小盤股相繼發力。

        對此，市場分析人士指出，對于這一市場上的新熱點，應該不會出現基金公司爭搶的局面。對于大規模基金來說，基金持有的小盤股占凈值比例非常小，多數小盤股對上百億規模的大基金業績幫助不大，只能貢獻微小的利潤。

        不過，有基金公司內部人士坦言，其所在的公司擅長做小盤股，未來市場經過大幅調整之后，小盤股的表現一定會超過大盤股，對小公司的基金經理來說，這無疑是一次大好機會。

        在最近披露的上市公司半年報中，小盤題材股中多有券商身影出現。同時，還有一個現象值得注意，部分小盤題材股，QFII大多尾隨公募基金一同建倉。

策略回顧

基金上半年操作策略曝光：追蹤熱點+持股待漲

每經記者  鞏萬龍  發自深圳

        殊途同歸！在2009年上半年單邊上漲的小牛市行情中，兩種操作策略的基金在上半年均大獲成功。小盤基金取得高收益靠的是頻繁調倉換股，跟蹤市場熱點，而大盤基金取得高收益則靠的是“低倉位、低換手、高行業集中度”的低換手策略。

        記者發現，這種持股待漲的投資策略在上半年大獲成功，多只上百億規模的基金上半年業績大幅提升。

兩策略上半年大放異彩

        近期，基金半年報的陸續披露，基金換手率數據再次成為坊間關注的一個焦點。

        記者粗略計算了幾只明星基金上半年的換手率后發現，用上半年基金的交易總額除以報告期內的基金平均凈資產（期初和期末資產凈值的算術平均值），一些業績搶眼的基金上半年換手率高得離譜，交易成本非常高。

        計算數據顯示，位列開放式股基業績第一名的中郵優選換手率約為317.3%，而排名靠前的中郵成長換手率約為270.1%，友邦價值增長和興業社會責任換手率更是分別高達497.2%和515.8%。

        也就是說，上述4只基金在取得高收益的同時，還要支付不低的交易費用。數據顯示，中郵優選和中郵成長上半年的交易費用分別為6017.74萬元和8867.96萬元，加上管理費和托管費，兩只基金的運作費用分別約多達1.72億元和2.8億元。

        與之相比，在上半年單邊暴漲的市場中，規模上百億的大盤基金的成功就要顯得“簡單”得多。低換手、重倉集中配置金融地產煤炭等主流行業，大盤基金就實現了業績的大豐收。

        以長城品牌為例，該基金上半年換手率為32.5％，期間凈值增長率為61.63%，上半年交易費用只有682萬元，占基金平均規模約0.05％，即使加上管理費、托管費等，其運作費用仍很低。

下半年投資策略顯露雛形

        股市中從來就沒有一種投資法則可以常勝，任何一種策略都要隨著市場趨勢的變化而相應改變。

        曾經2007年大牛市，中郵系因三高策略（高倉位、高換手、高分紅）規模和業績雙豐收，華夏大盤因高換手和重倉小盤股策略而聲名遠揚，東方精選因超配ST股和股改股成為當年不折不扣的黑馬，光大保德信系和廣發系因  “高倉位和高行業集中度”而大賺暴賺。

        而到2008年單邊下跌的大熊市，高倉位、高行業集中度、低換手的多頭基金損失慘重。

        下半年以來，A股頻頻出現大跌，基金又要以哪種策略來指導投資呢？

        一家深圳的小基金公司投資總監表示，從上輪牛市和熊市看，行業配置和倉位控制只能給基金業績帶來短時間的貢獻，這兩大策略不能持久，一只基金長期回報應該來自于個股選擇。

        長城品牌基金經理楊毅平表示，未來將適度改變持股待漲的投資策略，加大交易力度，利用市場的波動獲取超額收益。因為經歷了上半年的大幅上漲后，市場的上漲動力將有所減弱，個股的分化將加劇，同時市場的波動幅度也將有所加大，該基金將在行業配置上尋找確定的獲利機會。

焦點分析

追漲先減負  多只老基金“割肉”調倉

每經實習記者  徐皓  發自上海

        上半年股市的好行情，讓偏股型基金個個有份賺錢，區別只是賺多賺少而已。然而，就在這么一個普漲行情中，卻出現了“賬內盈、賬外虧”的現象——一些基金取得了賬面浮盈，但賣出股票所得為負。

        分析師表示，已實現收益為負很有可能是對虧損股票的“忍痛割肉”，未兌現的籌碼讓盈利僅停留在賬面。

多只基金已實現收益為負

        截至8月26日，已披露半年報的139只偏股型基金  （包括QDII）全部取得正收益，累計利潤達到2282.14億元。而基金之間賬目浮盈的分化也相當大，從幾百萬到近百億，不一而足。

        然而，漂亮的賬目數字卻并不意味著在上半年能看到真金白銀。統計顯示，139只偏股基金中的42只兌現股票部分為虧損，其中不乏今年表現優異的基金，這說明在6月30日前，基金大把獲利籌碼尚未兌現。

        比如易方達上證50和諾安股票基金，雖然分別取得97億元和87億元的賬面利潤，然而均賣出股票部分虧損卻也不少。此外，融通基金旗下9只偏股基金，除了基金通乾與融通內需動力已實現正收益外，其余全部為負。

基金“割肉”調倉

        為何在盈利情況不錯的環境下，大范圍基金賬面利潤和已實現收益卻背道而馳？

        對此，安信證券首席金融工程分析師付強表示，這是因為基金主要賣出虧損的股票，對盈利的股票則仍舊持有，因此造成這種“賬內盈、賬外虧”的現象。

        事實上，出現上述情況的大多是2009年之前成立的老基金，在去年的熊市中被深套，已實現收益為負很有可能是對虧損股票的“忍痛割肉”。而數據顯示，大部分基金在二季度末倉位高企，未兌現的籌碼讓盈利僅停留在賬面。

        分析人士認為，基金在跟隨新的市場變化重新調整股票組合時，或許對于一些業績表現不佳的個股進行減持以換取資金。同時，由于上半年市場趨勢性向上的走勢，基金也因此保持高倉位，不舍拋售籌碼。

        此外，有分析師表示，老基金會因為贖回壓力而被動減持股票，今年上半年，指數基金以外的其他基金品種均出現凈贖回現象，這在一定程度上會加重基金流動性壓力，不排除基金會拋售部分股票來保持現金流充裕。

53只股基無紅可分

        值得注意的是，已實現收益的盈虧將直接影響到基金的分紅能力。

        統計數據顯示，139只偏股型基金中有53只的可分配利潤為負，這其中大多數基金的已實現收益部分是虧損。也就是說，這些基金均沒有滿足分紅條件。統計數據還顯示，在今年上半年進行了分紅的23只股票型基金中，除了基金普豐外，其余全是已實現收益頗豐的基金。

        對此，市場分析人士也有不同看法，“如果基金賺取的利潤大大超出已實現收益的虧損，那在未來基金賬面浮盈兌現后，分紅還是大有希望。”



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