業績下滑及關聯交易 致星光影視過會失利？

每經實習記者  陶斯然  發自上海

        同是做影視起家，資本市場之路卻千差萬別。“賣演員”的華誼兄弟上市之后大熱，一度成為創業板牛股；而“賣設備”的北京星光影視設備科技股份有限公司（以下簡稱星光影視）卻未能成功通過IPO審核。

        2010年3月19日，證監會發審委召開了2010年第47次會議，星光影視首發申請未獲通過。

        盡管星光影視與華誼兄弟在本質上有所不同，但對于資本市場而言，以廣播電視設備制造、銷售及系統集成服務為主業的該公司也屬于新鮮概念，而其橫跨設備制造、文化兩類概念的屬性，也曾被券商們看好。那么這樣一家公司又是因何未能躍過IPO的“龍門”呢？

        在接受《每日經濟新聞》記者的采訪時，星光影視董秘李勁松及公司上市保薦人東方證券的保薦代表人楊衛東分別在不同場合表示，星光影視被否最主要的原因是公司2009年業績大幅下滑；而一位接近本次IPO審核的人士也告訴記者，證監會否定其申請的另一個重要原因還包括該公司頻繁的關聯交易。

        這家公司未來將何去何從？記者從保薦人處了解到，星光影視正籌備在明年再次沖擊IPO。不過對此問題，星光影視方面并未給出肯定的答復，但表示將謹慎考慮再次上市。

曾為奧運開閉幕式提供服務

        星光影視的這一通用簡稱讓人很容易誤認為這是一家類似華誼兄弟的娛樂公司，但實際上，該公司并沒有華誼兄弟旗下那些  “星光閃閃”的明星。公司的招股說明書顯示，其大部分員工都是技術和銷售人員，這是一家以影視照明設備制造及系統集成服務為主業的公司。

        根據招股說明書，“公司主要為國內外各種電視演播室、大型舞臺、劇場、體育場館、戶外建筑照明、大型演出活動的燈光、音視頻、舞臺機械系統提供整體解決方案，提供策劃、設計、制造、施工、培訓和售后服務。”

        由此看來，星光影視的主業屬于廣電行業中高度細分的一支，還與文化產業、新媒體有所交集。而從目前情況來看，國內還沒有任何一家類似的公司走上A股市場。可以說在這個行業中，星光影視是當仁不讓的龍頭企業。

        “我們與很多地方的電視臺都進行過合作，為他們提供視頻、音頻的整體服務解決方案。”4月21日，星光影視董秘李勁松在接受《每日經濟新聞》采訪時告訴記者。據了解，在2008年，該公司還曾為北京奧運會的開幕式和閉幕式提供相關的舞臺、燈光等服務；而在即將召開的上海世博會中，據說也將有該公司的身影。

業績下滑是失利主因

        作為一家有機會參與北京奧運和上海世博這樣盛典的業內龍頭企業，星光影視為什么沒能通過IPO審核呢？

        “證監會并未向公司進行反饋，但我們內部分析認為，上市被否的主要原因可能是因為2009年的主營業績出現了下滑。”李勁松告訴記者。

        根據公司的招股說明書，在2007年、2008年、2009這3年里，星光影視的年營業收入分別是3.68億、4.83億、4.80億元，凈利潤分別是3396萬、3737萬、3089萬元。

        由此看來，星光影視的業績在2009年確實出現了一定的滑坡：首先是4.8億元的營業收入要略低于2008年，而3088萬元的凈利潤甚至還不如2007年。

        “我認為這家公司比較‘倒霉’，在上市的關鍵時刻遇上了金融危機。”東方證券的保薦代表人楊衛東告訴記者，“從主營業務而言，這家公司做得還不錯，但遭遇到金融危機后，由于其行業的特殊性，金融危機的效果滯后到了2009年才體現出來，因此造成了業務量的停滯。”

        “2009年上半年我們幾乎沒有什么訂單。”李勁松表示，“實際上我們前幾年的業務做得還不錯。”

        據了解，持續盈利能力存在問題和成長性不足已經成為證監會官員眼里創業板IPO被否的主要原因。證監會創業板發行監管部副主任曾長虹曾介紹，由于這一原因，共有8家公司被擋在創業板的大門之外。有分析人士猜測，星光影視或許就是這8家企業之一。

        除了2009年經營業績不佳之外，事實上市場對星光影視的持續盈利能力也有一定擔憂。一位不愿透露姓名的證券分析人士告訴記者，該公司的財務發展前景或存在不確定性。

        所謂財務存在風險是指公司應收賬款凈值占總資產的比例過高。據星光影視的招股說明書，自2007年起，公司的應收賬款凈值占總資產比例就一直高達20%以上。“這對一家以采購原料制造為主的公司而言，或存在較大的財務風險。”上述證券分析人士表示。

        但李勁松對此卻不以為然，并表示公司不存在太大的問題。“盡管我們的應收賬款比例較高，但我們的客戶大都是電視臺，因此償付能力較強，最多只是欠賬，壞賬率并不高。對此我們也加強了內部的管理，梳理現金流，保證生產和經營都能夠良好運轉。”

關聯交易或是另一因素

        除了2009年經營業績不佳之外，公司關聯交易過多或許也是星光影視首發被否的另一主要原因。

        “證監會方面的有關人士曾表示，他們認為這家公司（星光影視）除了2009年業績不好之外，還有個問題就是關聯交易過多。”一位接近本次IPO審核的人士告訴《每日經濟新聞》記者。

        據了解，證監會人士曾表示，通過關聯交易輸送利潤，關聯交易占發行人業務比例大且關聯交易較其他業務對于公司利潤的貢獻更大等情況將是IPO中監管層方面所難以接受的現象。

        而如果僅從表面上看，星光影視關聯交易所占份額并不算多。在2008、2009兩年間，與關聯方就采購發生的關聯交易僅僅占同期營業成本的2%不到；而2007~2009這3年中，向關聯方銷售的收入占同期營業收入的比例也從未超過3%。

        “但證監會在審核關聯交易的時候并不是以關聯交易占總額的比例來判斷的，而是看其是否頻繁，以及其關聯交易是否合理。”上述人士表示，如果監管層認為某關聯交易存在無法解釋清楚的情況，公司的申請就有可能被否。

        順著這個思路，就不難發現星光影視確實存在關聯交易過多的現象。在公司招股說明書披露中的2007年~2009年的3年間，星光影視分別與遼寧電視臺、天津電視臺等多家單位的合同中都簽訂了三方協議，而除了星光影視與電視臺等受讓方之外的另一方，皆為該公司的關聯企業北京載通視音頻廣播技術有限公司（以下簡稱載通音頻）。

        據了解，截至2009年12月31日，載通音頻的總資產達8694.80萬元，該公司主要股東為北京星光拓誠投資有限公司  （以下簡稱星光拓誠）和陳洋（星光影視實際控制人陳瑞福之子），分別持有65.63%和32.5%的股權，而星光拓誠的主要股東又是陳瑞福之子陳洋和其女陳熙，分別持有50%和12.5%的股權。

        值得注意的是，自2008年開始，星光影視曾向銀行進行數次貸款，總額超過億元，而大部分的貸款抵押擔保都是由星光拓誠來承擔。事實上可以認為，星光影視、星光拓誠、載通音頻一同組成了一個龐大的家族集團企業。

        “正是因為有一些說不清楚的關聯交易，盡管數額并不大，但是監管層擔心會在未來出現利益輸送等情況，同時企業也無法說服監管層這些關聯交易的必要性，因此IPO才會被否掉。”上述人士如此表示。

        不過星光影視的有關人員對此并不認同，李勁松就表示，“我們的關聯交易并不多，IPO被否主要還是2009年的業績出現下滑所致。”

獲世博大單  明年或再沖IPO

        在星光影視第一次沖擊IPO失敗之后，公司下一步將何去何從？上市的夢想是否還會繼續堅持？《每日經濟新聞》從各種渠道了解到，公司有很大的可能將在明年繼續沖擊創業板上市。

        楊衛東告訴記者，“星光影視還在積極進行準備，明年或許將再次沖擊IPO。作為券商，我們對這家公司還是比較看好的。”而對于這個話題，星光影視的李勁松雖然并未正面回答，但也表示，“這需要股東大會通過后才會決定，因為失敗了一次，我們也會十分謹慎。”

        而未來的星光影視又將如何重新獲取監管層的信任呢？

        “我們今年的業績很好，訂單很多，而且像世博這類大項目我們也得到很多參與的機會。”李勁松透露，目前僅世博一項，公司就已經簽訂了近5000萬元的大單。“后續還有很多世博的項目正在談。”李勁松信心十足地表示。



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