“T+0”傳聞突襲A股券商股聞風大漲

每經記者  王硯丹

        4日（周五）早盤10點半左右，沉寂已久的券商板塊突然集體爆發。剛剛宣布延長配股有效期一年的東北證券（000686，收盤價24.61元）率先發力，出現一波直線拉升行情，并在11：10分左右強勢漲停。午盤后雖然由于大盤回調東北證券股價一度回落，但是在大量買盤推動下，兩點以后該股再次封上漲停并堅持至收盤。全天成交2187萬股，換手率11.26%，量比高達5.21。

        在東北證券的帶領下，券商板塊集體走強，收盤時板塊內13只個股全線飄紅。國金證券（600109，收盤價15.05元）、廣發證券（000776，收盤價35.28元）上漲均超過4%。漲幅最小的中信證券（600030，收盤價19.94元）和西南證券  （600369，收盤價13.40元）分別上漲1.63%和1.52%。

短期內恢復“T+0”不可行

        分析人士認為，券商板塊周五的集體走強與A股將要回復“T+0”交易的傳聞有關。在“T+0”的制度下，投資者當天買入的股票當天可以賣出。作為經紀商的證券公司將顯著受益于該交易制度下的成交量上升。

        在滬深兩市剛剛成立之初，A股市場執行的是“T+1”交易制度，即當天買入股票，第二天才能賣出。而在1992年12月24日~1994年12月31日期間，滬深股市先后改為  “T+0”制度。從1995年開始至今，為防范市場風險，A股重回“T+1”時代。

        目前“T+1”的交易制度已經執行了15年之久。雖然恢復“T+0”制度將對券商股股價產生明顯推動作用這一觀點得到市場普遍認同，但許多業內人士均表示，短期內A股重新執行“T+0”制度的可能性不大。

        華泰聯合證券最近發布的一份研究報告指出，近期市場上呼吁恢復A股“T+0”的主要邏輯在于股指期貨推出后，做空機制實行“T+0”，而做多機制實行“T+1”，兩者不統一。考慮到目前全球范圍內幾乎所有交易所均執行“T+0”交易，因此未來A股恢復“T+0”應是遲早的事。但監管層短期內推動A股回歸“T+0”的可能性不大，主要原因一是目前投資者已經可以借助ETF實質上實現  “T+0”：即當天申購ETF，然后換成一攬子股票便可當日賣出；另一方面，在當前股指深幅調整背景下，“T+0”推出將使監管層面臨人為托市的輿論譴責（尤其是空頭），相比之下等待未來股市平穩后推出更加合適。

        一位不愿透露姓名的策略分析師也表示，目前政策基調是以維穩為主。無論何時推出“T+0”，股市都會發生劇烈動蕩，因此監管層若是要恢復“T+0”，一定會慎之又慎。

對券商中長期業績影響不大

        但毋庸置疑的是，若是有一天A股真的恢復“T+0”，對于許多目前由于傭金戰、市場環境不好等原因遭遇業績增長瓶頸的券商來說，短期來說無疑是一個重磅利好。

        華泰聯合證券認為，從歷史經驗來看，“T+0”實施初期，無論對于股指走勢還是成交量都能起到正面影響。在1992年滬市由“T+1”轉為“T+0”初期，股指迅速上揚，不到2個月時間上漲1倍。同時成交量也顯著上升。不過從中長期來看，“T+0”交易不會長期改變市場運行格局，股指在經過初期上揚后很有可能會逐漸回調并接近執行“T+0”之前的水平，因此不會長期利好券商自營業務。而在經紀業務方面，雖然成交量可能增加，但隨著客戶交易頻率增加，對傭金率敏感度上升，因此“T+0”機制中長期來看將加速傭金率下滑，因而也不會對經紀業務業績產生太大影響。

        值得一提的是，今年以來，正是由于傭金戰的關系，許多行業分析師對于券商股的看法日趨悲觀。國信證券將剛剛發布的證券行業2010年中期投資策略起名為  《傭金戰之殤》，指出目前證券行業傭金率仍然處于下降通道，而今年市場交易量很有可能僅與上年持平，因此今年券商面臨經紀業務“無量補價”的尷尬。國信證券建議對證券行業進行“低配”，并且除了對中信證券和廣發系進行謹慎推薦外，其余個股給予的評級均為“中性”。



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