華夏51%股權或賣百億 基金業權益價值水漲

　　華夏基金股權最后賣出什么價,對于關注中信證券(600030)的人已顯得不那么重要,“擬掛牌轉讓51%華夏基金的股權”已經宣告了最大的利空。而《每日經濟新聞》記者了解到,密切關注華夏基金的人開始打起算盤,華夏基金最終的股權溢價或將成為紛亂的基金公司股權轉讓市場中具有指導意義的標桿。

　　最壞的結果

　　“保守估計能賣50億左右。”有券商分析師在剔除社保資產貢獻后為華夏基金51%股權的估價,同時反復強調這是“保守估計”,樂觀估計則可“賣到八九十億”。

　　而中信證券則給出了102億元至125億元之間的估價,并認為低價轉讓的概率極小。

　　而華夏基金最終能賣出如何身價,已經成為中信證券處理這部分股權問題中最不關心的事兒。此次公告稱“擬掛牌轉讓51%股份”宣告華夏成為合資基金公司的可能已甚微;而若作為內資公司,中信證券所要出讓股份的最低比例便是51%（相關法規規定基金公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%,但合資公司不受此限制）。這意味著,在華夏基金股權這塊“大肥肉”的博弈上,中信證券仍作出了最大限度的利益讓渡。

　　長城證券分析師劉俊認為,出售華夏基金的部分股權后,公司明年基金管理費和基金銷售等收入減少,在現行的會計科目下,收入比重由一季度22%下降至未來17%的水平;若2010年和2011年年報中不把華夏基金并表計算,則華夏基金的收入貢獻約為8%~9%。

　　但事實上仍有不少市場人士對于華夏基金股權的轉讓價保持密切關注,一方面中信證券每股賬面價值的影響將取決于轉讓價格,另一方面,作為基金業界龍頭老大,華夏基金的股權轉讓溢價或成為具有指導意義的標桿。

　　股權估價標桿

　　目前基金公司股權轉讓報價紛繁,并有逐漸走高的趨勢。對于資產管理企業股權通用的定價辦法是“資產管理規模×估值比率”,同時也要參考同類基金公司近期股權轉讓定價以及公司風格、市場地位和發展潛力等。

　　基金行業咨詢機構Z-BENAdvisors統計顯示,2009年基金公司平均估值比率為6.92%。而2007年和2008年這一比率分別是5.73%和3.63%。

　　截至今年1季度,華夏基金公司管理的公募基金資產達2538億元,若按2009年基金公司平均估值比率6.92%估算,其51%的股權價格已達到90億左右。此外,華夏基金管理的非公募資產未公開披露但體量巨大。

　　不過,分析人士稱,從此次掛牌轉讓股權的形式推測,接盤方很可能是國資背景。加之華夏基金股權問題解決緊迫,股權溢價或將有所降低。

　　而業內人士認為,不管華夏基金股權轉讓價格是否會受到其他因素影響,作為中國規模“天字一號”的基金公司,將對其他基金公司股權轉讓定價具有一定的參考作用。

　　基金公司股權價水漲

　　《每日經濟新聞》記者發現,近來中國基金公司股權轉讓價格大有水漲船高之勢。

　　最新的一個案例是今年6月初中科英華(600110)出資不超過7650萬元人民幣受讓中國吉林森林工業集團持有的天治基金公司3000萬股股權,占總股本23.08%。而截至今年一季度,天治基金資產管理規模為44億元。以此計算,天治基金估值比率達到7.55%。

　　而去年11月,與華夏基金同在規模第一梯隊的博時基金24%的股權以26.28億元成交。截至去年末,博時基金管理的公募基金以及受托管理的社保基金,以及企業年金賬戶、特定資產管理賬戶累積資產管理總規模逾2090億元。由此計算其估值比率為5.24%;而僅以公募基金資產管理規模計算,估值比率則高達7.9%。

　　Z-BENAdvisors的一項報告稱,中國基金業的發展已經吸引了眾多海外投資人尋求進入。從絕對數值看,進入中國基金業的門檻在提高;不過考慮到后續收益的貼現和紅利收入的抵扣,這項投資確實具有吸引力。

　　同時報告稱,由于基金公司股權供應緊缺,從近期的協議來看,外方通常被安排在小股東的位置上。