葉檀：中行再融資自食其言

每經評論員  葉檀

　　中國銀行的承諾就像撒謊者的誓言，當不得真。

        7月2日，中國銀行發布公告，計劃以供股方式發行A股和H股，按每10股現有股份獲發不超過1.1股供股股份的基準進行，A股和H股配股比例相同，融資不超過600億元。供股募集資金將用于補充資本金，以提高資本充足率。有人認為，由于有匯金全力支持，因此中行配股算是好事一樁，說明銀行股低價得到大股東認可。這可是患上了斯德哥爾摩綜合癥，把受虐待當成了樂趣。

        上市企業是否再融資完全看市場是否接受，有人買有人賣關他人何事？但關鍵問題是，中行董事長肖鋼在發行可轉債時曾表示，中行不需要再從A股市場籌集新的資金。現在不僅再融資了，一些媒體還滿世界宣傳不是利空是利好，與農行IPO時間不重疊，匯金出的是405億真金白銀！沒想到，自食其言也算證券市場一大利好。

        真的沒有影響嗎？上周五午后，消息披露，A股一度深幅下挫，大批個股恐慌性跳水，上證綜指盤中一度跌破2300點。7月5日，滬綜指收報2363.95點，跌18.95點，下跌0.80%；滬市A股成交額為428.7億元人民幣，創下一年半來新低。釀酒食品、煤炭石油、銀行類、有色金屬板塊排名資金凈流出前列。地量地價，這就是沒有影響的標志？同一天，香港市場中資金融股跌幅居前，連招商銀行及交通銀行等也受池魚之災，分別下跌1.32%和1.11%。

        當然，中行不是一家在行動，這一刻，圈錢靈魂附體。7月5日有消息稱，以市值計全球最大商業銀行中國工商銀行可能步中國銀行再融資后塵，在A+H股市場推出配股方案。工行此前披露的再融資計劃為：A股確定為可轉債方式，擬發行250億元；H股融資方式尚未確定。

        A股是個堅強的市場。雖然股指下挫，但融資功能堅挺。7月5日，國際會計師行普華永道稱，預計今年提高全年IPO融資額預期至5000億元人民幣，中國將成為今年全球最大IPO市場。今年上半年，新股發行共募集資金2132.28億元，超過去年IPO重啟后2021.96億元的規模。其中主板有11只，中小板113只，創業板52只。募集資金超過百億的有中國一重、中國西電、華泰證券，而2009年下半年僅有6只大盤股募資超過百億。除IPO之外，共有71家上市公司選擇通過增發新股的方式進行融資。

        普通投資者不會從中行再融資中獲利。任何再融資都會攤薄現股東的紅利，更何況是以較低的折扣價配股，說明大股東并不認為目前的價格被低估，否則他們應該做的是回購，而不是再融資。

        按照中行7月2日總股本2538億股測算，其中760億H股，1778億A股。本次配股數量不超過279億股，其中A股配股不超過196億股，H股配股不超過83億股。A股和H股配股價格經匯率調整后相同，計劃融資總額不超過600億元人民幣，采用市價折扣法確定配股價格。粗略計算，每股配股價格約為2.15元，相當于當前A股每股3.40元的六三折。中行配股后，總股本增加11%左右。當然，考慮到中國大型國企巨無霸的總股本數量，少得可憐的流通股，分紅幾乎被大股東獨占的事實，投資者從來沒有把持有這些股份當作真正的投資。

        當曾經要求股權多元化的匯金公司，被更深地綁在上市銀行的戰船上后，在業績的壓力下，他們未來有著強烈的套現需求。否則，中投怎么辦？

        上市金融機構再融資是既定方針，是出于中國經濟轉型的戰略所需。一可以補上去年天量信貸的缺口，二能增強未來的抗風險能力，三是為了彌補中行等持有美元較多的金融機構的虧損。最重要的，則是在人民幣重啟匯改之后，通過源源不斷的融資再融資，保證A股市場不出現資產品價格泡沫，以免人民幣出現大幅上揚的預期。這點已經成功地做到了，A股市場陰跌不休，房價處于膠著狀態，而人民幣一年期遠期利率并無明確上漲預期。

        糟糕的手段總是讓良好的愿望蒙塵，銀行再融資考慮到了所有的戰略需求，就是沒有充分考慮到普通投資者的利益。普通投資者沒有得到哪怕一個“謝”字。

        2010年的銀行融資再融資，充分說明證券市場是個為金融、實體服務的工具，從來就沒有獨立的品格。



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