受益糖價看漲 保齡寶手握兩大盈利法寶
2010-08-15 23:47:58
每經記者 張昊
在本榨季（2010/11）廣西甘蔗產量與上榨季持平，甚至出現減產的背景下，市場看漲糖價預期強烈。二級市場中，南寧糖業（000911，收盤價19.75元）、貴糖股份（000833，收盤價10.11元）股價均出現強勢上漲。
在糖業股的上漲潮中，保齡寶（002286，收盤價27.68元）似乎被市場忽略了，該股股價漲幅相對于南寧糖業等已是明顯滯后。
一位券商分析師告訴《每日經濟新聞》，首先是糖價高企以及后期繼續看漲的預期強烈，其次是保齡寶主要產品之一果葡糖漿對蔗糖的替代作用將愈加明顯，這將成為今年業績貢獻的亮點。同時，公司5月投產的糖醇項目生產狀況順利，產能利用率達到90%，下游消費需求相當旺盛。果葡糖漿以及糖醇同步發力，保齡寶的投資機會已凸顯。
糖價后市看漲預期強烈
保齡寶公司是以農產品精深加工開發為主業，主要產品為低聚糖、果葡糖漿、赤蘚糖醇，同時也是亞洲最大的功能糖產銷基地。
從近期國內食糖生產狀況看，本榨季國內食糖產量同比持平，甚至出現減產的預期，市場對糖價后期看漲預期強烈。對本榨季食糖產量持平或者繼續下降的原因，主要是廣西干旱天氣對甘蔗苗勢造成的影響。近期，中信證券前后兩次對廣西4個主產區進行調研后發現，當前多數甘蔗的植株普遍較去年同期矮15厘米～20厘米，僅崇左市江州區甘蔗長勢較好，存在小幅增產可能，其他地區減產概率相對較高。中信證券判斷，國內2010年白糖價格走勢可能會大幅超過市場預期，并突破前期預計的5500元/噸～6000元/噸運行區間。
“南寧糖業、貴糖股份直接受益糖價上漲。”上述券商分析師向記者表示，南寧糖業、貴糖股份在二級市場已出現強勁上漲，短期價格呈現回調壓力。在同期，國內功能糖產銷企業的保齡寶股價一直滯后。功能糖與甘蔗糖雖然不同種類，但是兩者共同屬性決定了價格基本呈現出相應的變動趨勢，即前期甘蔗糖價格上漲，功能糖價格也在上漲，因此保齡寶也是糖價上漲的受益股。另外，保齡寶的果葡糖漿產品對甘蔗糖有替代效應，在后期糖價大幅超預期上漲中，果葡糖漿替代蔗糖的效應會更加明顯。
果葡糖漿替代效應顯現
實際上，保齡寶果葡糖漿對蔗糖替代效應在上半年已開始顯現。
公司上半年業績受上游原料上漲影響，而公司主要產品之一的果葡糖漿成為上半年業績增長的主要功臣。上半年果葡糖漿實現營業收入1.21億元，同比增長37.38%，毛利率已上升至22.83%。果葡糖漿業務快速增長，公司解釋為，果葡糖漿對榨糖有較為明顯的替代作用，報告期內榨糖價格較高，所以公司果葡糖漿價格提升幅度較大，產品毛利率比去年同期增長4.03%。
對此，保齡寶證券辦人士向記者表示，目前糖價比較高，糖企使用果葡糖漿將非常劃算，果葡糖漿對蔗糖的替代作用明顯。預計蔗糖價格在后期將持續上漲，這種替代效應還將進一步顯示。上半年公司果葡糖漿產量在4萬噸左右，預計今年全年產能利用率將達到70%左右。
此外，保齡寶果葡糖漿約60%供應給可口可樂和百事可樂。上述工作人士稱，這些大型可樂公司在國外基本使用果葡糖漿，因國內因消費習慣的差異，蔗糖仍是主要原料。不過，目前可樂公司在國內部分地區已開始用果葡萄漿，后期實現對蔗糖的完全替代將是一個趨勢，蔗糖價高企將加速這種趨勢形成，因此果葡糖漿消費需求后期將出現大幅增長。
糖醇下游需求旺盛
同時，保齡寶的糖醇也將是公司業績增長的看點。今年5月份，保齡寶已完成了“赤蘚糖醇異地技改項目”，通過此次技術改造年產能已從1000噸上升至4000噸規模。
該項目在今年5月達成后已進入了試生產，市場反應良好，產品出現供不應求的情況，企業出于產能的約束而適度控制訂單和預收款。在投產不到兩個月內，該項目就已實現營業收入2342.28萬元，同比增長204%。
上述公司工作人員表示，5月份投產至目前，公司赤蘚糖醇產能利用率基本保持在80%～90%，主要該產品用途范圍廣泛，且下游需求相當旺盛，下半年產能利用率可能將達到100%。
據悉，赤蘚糖醇是糖醇產品中唯一的無熱量產品，可以作為糖尿病人使用的甜味劑。赤蘚糖醇售價3萬元/噸左右，對售價2萬噸木糖醇有較好的替代作用。由于赤蘚糖醇優良特性，該產品也將成為公司未來數年的增長點。
長城證券認為，今明兩年保齡寶增長主要來自于果葡糖漿對于蔗糖的代替和赤蘚糖醇新產品產能的釋放。預計2010年和2011年每股收益0.56元和0.92元，對應PE分別為44倍和27倍，并給予“推薦”的投資評級。
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