地區整合整體上市 煤企將多途徑受益

　　今年年初，對全國范圍內更大的煤炭資源大整合的預期已經十分高漲。而由于煤炭行業兼并重組的主體都為大型、規模優勢突出的企業，煤炭類上市公司大都具備條件，因此行業重組浪潮的不斷推進將繼續利好上市公司。

　　此前“大礦收購擬關停的小礦”的“山西模式”目前也在各地推廣，這種模式亦被河南、內蒙等地區效仿，由此區域內上市公司將會受益。例如河南地區的整合早已進行。去年平煤集團與神馬集團合并改名為中平能化集團，所涉上市公司平煤股份和神馬股份已于去年公告宣布相關事項；同時，永煤與焦作煤業、鶴壁煤業整合，成為河南煤化集團。而地區內余下上市公司包括鄭州煤電、神火股份等公司亦存在整合機會。有分析人士指出，由于河南煤炭資源量少分布又廣，省政府出于保護有限的煤炭資源、提高煤礦的安全水平,提出了對小煤礦兼并重組的實施意見。若上市公司直接參與，則將通過資源整合使得原本產量基數較小的公司產量迅速放大。

　　除此之外，國有大礦之間重組亦是一條路徑，如山東地區煤炭資源整合有望按照此思路進行。據山東省國資委規劃，山東將以七個大煤炭企業（兗礦、棗礦等）為主體，組建成一個產能超過1億噸的大煤炭集團。而其中外界普遍認為兗礦集團將成為七家集團整合的核心。有研究報告指出，上述七家煤炭企業在山西、陜西等地獲得或經營托管的生產、在建煤礦及探礦權已達79處，煤炭資源量500多億噸，生產、基建及規劃建設礦井年總設計能力1.5億噸。而外界認為，若“七合一”重組成形，受益最大的為兗州煤業。

　　與上市公司最密切的當為集團整體上市。不久之前，大同煤業以現金收購燕子山礦，從而在實現產能增加的同時使得大股東整體上市步伐邁出一大步。此外諸如中國神華、安源股份、國陽新能都存在此類預期。不過，由于遵循成熟再注入的原則，上述進程目前較為緩慢。

　　而根據8月25日國務院常務會議的內容，鼓勵各種所有制煤礦企業和電力、冶金、化工等行業企業以產權為紐帶、以股份制為主要形式參與兼并重組。這意味著在各系統內資源整合的同時，上市公司也有機會成為此類產權交易受讓方的主體，由此不僅可獲得集團或地區煤企內部整合后的資源，亦可“打通”行業界限，從而加大整合的力度和廣度。

　　煤礦企業兼并重組 上市公司受益不一

　　發端于山西的煤礦企業兼并重組終于正式成為國家戰略。8月25日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議研究部署了推進煤礦企業兼并重組等工作。分析人士認為，兼并重組對于煤炭上市公司而言能夠增加其后備資源量，有利于市場集中度提高，整體而言利大于弊，而具體的利好程度還要看各地的整合方案。

　　業內分析人士表示，煤炭企業兼并重組不僅將在各地鋪開，還可能將進入“強強聯合”的深度整合。事實上，新出爐的山東整合方案就采取了“六合一”的辦法，將省內七大國有煤炭企業中的六家合而為一。

　　齊魯證券分析認為，煤炭產業整合、兼并重組對行業的供給格局影響深遠。一方面，整合后的單井產量擴大以及機械化水平的提高，將使礦井生產效率顯著上升；另一方面，資源進一步向大集團企業集中，未來將更容易根據需求決定產量，即供給彈性加大。

　　不過，具體到不同上市公司則利好的程度不一。如果上市公司或其母公司成為地方整合的主體，則將獲得更多的后備資源，而通過資產注入，上市公司將獲得快速的外延式增長。

　　渤海證券：煤炭股估值仍然不高

　　渤海證券在最新發布的行業研究報告中指出，上周生產地動力煤價格結束了約一個月左右的平穩運行，出現小幅下跌，我們認為是受前期中轉地價格下跌影響所致；目前中轉地、消費地動力價格已趨平穩；在鋼價回升的影響下，煉焦煤價格近幾周也開始趨穩，部分地區焦炭價格出現上漲，噴吹煤價格也連續2周出現明顯上漲；煤炭運價保持了連續3周的回暖趨勢；此外，港口庫存上升勢頭止住。煤炭板塊估值目前仍不高（整體動態PE為14.36倍），仍維持行業“買入”評級。露天煤業和平莊能源將受益于未來可能出臺的東北新的振興政策和即將出臺的內蒙振興規劃，建議關注。