何志成：若美聯儲胡來 我們該咋辦？

何志成（中國農業銀行高級專員）

        本周是近十年來國際金融市場經歷重要事件最多的一周，其中美國中期選舉結果與美聯儲第二輪量化寬松規模幾乎要同時公布，這兩個結果對美元未來影響極大，當然對國際市場的影響也很大，甚至對中國股市也有很大影響。因為無論是美國中期選舉的結果，還是美聯儲公布的量化寬松規模，都不僅會影響美國市場，影響美元走勢，一定會影響國際市場。

        美聯儲的貨幣政策事關全球的流動性管理。美國財長剛剛在G20財長會議上有過承諾：“堅持強勢美元政策，堅決不搞弱勢貨幣競賽，絕不會通過尋求弱勢貨幣以取得國際競爭優勢”。以上表態是真是假，有沒有法律效力，全世界各國尤其是中國，拭目以待。

        美國政府希望美元怎么走？怎么“操縱”美元匯率？會不會選擇弱勢美元政策？就看美聯儲公布的量化寬松規模是多少。

        上周三，美聯儲曾像模像樣地咨詢華爾街的各大券商機構，希望它們預測美聯儲第二輪量化寬松的規模。結果多數券商都預測這輪量化寬松規模會在1萬億美元以上，其中高盛更預測美聯儲可能會向市場釋放高達兩萬億美元流動性。目前中國主要機構也預測美聯儲本輪量化寬松規模會在1.1萬億美元~1.5萬億美元之間。而我認為，果真如此，趕快賣股票，賣美元吧！因為超出1.5萬億美元，意味著美聯儲發出了開打貨幣戰的宣言，全球弱勢貨幣競賽不可避免，世界經濟秩序因此將大亂。關鍵是，中美間將失去基本的互信，不僅人民幣不會配合國際社會緩慢升值，而且中國將被迫拋售美國國債。

        為什么這么說？因為美國的實體經濟根本不需要這么多流動性，刺激美國經濟也不需要這么多流動性。美聯儲未來該買多少國債，主要看美國的商業銀行愿意賣給美聯儲多少。所謂的量化寬松，第一步想達到的目的是資產置換，商業銀行將難以流動的債券資產置換給美聯儲，換取現金作為未來發放貸款的流動性儲備。但是，美國經濟的問題并不在美聯儲不提供流動性，而是美國的商業銀行不需要更多的流動性，不想放貸。因此市場很擔心，美聯儲以刺激國內經濟為借口，釋放更多的流動性，結果未必使美國的實體經濟獲得貸款，獲得復蘇動能。相反，大量多余的流動性將會轉向虛擬金融市場，尤其是國際貨幣市場，引發全球資產泡沫和美元暴跌。因此，大多數分析師將超出美國實體經濟需要的量化寬松規模視為洪水猛獸，視為美聯儲以鄰為壑，以非美國家為壑，以人民幣為壑。

        也許有人問，美元下跌不是很好的事情嗎？的確，美元該跌，但不能暴跌；美元兌人民幣該跌，對美元指數構成國貨幣未必該跌。美元有序下跌，有利于國際市場穩定健康，一旦出現由于政策失誤引發的暴跌，全球主要國家股市將出現于美元同方向的暴跌。我們將看到以往的市場規律，所謂美元跌股市漲，將突然改變。也就是說，一旦美聯儲量化寬松規模超出美國實體經濟需要，多余的流動性未必會進一步推升美國股市。當很多流動性成為做空美元的力量時，一些國家的政府將不得不拋售美元——因為它們認為美聯儲不講信譽。如果美元被全世界各國政府所拋棄，全球經濟秩序將大亂，多少年也不會恢復信任。

        那么，美國實體經濟復蘇需要多少額外的流動性呢？就是5000億美元~8000億美元。多于1萬億美元，值得警惕；多于1.5萬億美元，可以視為挑戰、玩火；多于兩萬億美元，中國將走向“充分不合作”。這也是為什么G20財長會后，人民幣不升值的根本原因。

        11月11日，中美領導人和G20其他國家的領導人都將聚會首爾。這次會議能不能成功，不僅取決于G20財長會議已經達成的共識，還取決于美聯儲本周三的行動。中國人有一句老話：“觀其言不如觀其行”。未來世界經濟秩序能不能向有利于絕大多數國家利益的一面發展，人民幣是升是貶，都取決于美元本周表現，取決于美聯儲的量化寬松決策。



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