戰(zhàn)通脹 3月末或雙率齊動

每經(jīng)記者  胡健  賀麒麟  楊可瞻

    經(jīng)過上文的梳理，2月經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò)已經(jīng)大致清晰。在維持經(jīng)濟(jì)增長和保持物價水平的雙面夾擊下，政策面，尤其是貨幣政策又將走向何方呢？

    自去年初以來，央行已經(jīng)三次加息、八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但連續(xù)幾個月通脹水平仍居高不下。市場人士普遍認(rèn)為，按照目前通脹發(fā)展態(tài)勢，利率、存款準(zhǔn)備金率再次聯(lián)合出擊抑通脹的時間窗口已經(jīng)打開。

3月末或雙率齊動

    記者了解到，因未來物價壓力有增無減，公開市場到期資金量正處洪峰期且外匯占款高居不下，市場普遍認(rèn)為3月底至4月初可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次和加息一次。

    交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，上半年央行可能會調(diào)整1～2次存款準(zhǔn)備金率，且加息的可能性仍然存在。

    他分析說，存準(zhǔn)率仍有上調(diào)空間，3～4月央票到期量將達(dá)超1萬億，而且外匯占款沒有出現(xiàn)下降趨勢。

    中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍也說道，由于貨幣政策主要關(guān)注物價，在物價沒有明顯回落前，無論加息或上調(diào)存準(zhǔn)的可能性都很大。

    央行行長周小川昨日也表示，通脹有所提高，利率政策需要權(quán)衡，是當(dāng)前重點需要使用的工具。央行新聞稿還稱，將有效管理流動性，防止價格過快上漲。

    “為抑制通脹預(yù)期和穩(wěn)定存款，央行需要將貨幣緊縮手段適當(dāng)前移。”沈明高認(rèn)為，今年還將有三次加息，時間不好確定，但如果這個周末加息，我不會覺得意外。

    法國巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家孟原向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，加息的方向是確定的。由于穩(wěn)健貨幣政策下要求實際利率應(yīng)為正，且央行暗示利率仍是未來主要調(diào)控工具，其次才是存準(zhǔn)率，預(yù)計3月底前就可能再次加息。通脹壓力仍在加大：受房地產(chǎn)和糧食價格推動，今年2～3季度期間CPI仍傾向于上行。同時，PPI有可能在年中前接近10%。暗示通脹壓力短期很難減緩。

    李迅雷亦指出，后期貨幣政策的運用可能會相對謹(jǐn)慎，“兩會”結(jié)束時即下周末很可能是緊縮政策出臺的敏感時間窗口。“‘兩會’結(jié)束后可能會有一次加息。”

公開市場加息信號已現(xiàn)

    事實上，上述業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期已經(jīng)在公開市場能看到一些信號。

    本周四（3月10日），央行在公開市場發(fā)行了320億元3個月期央票，對應(yīng)利率意外上調(diào)16個基點至2.7944%。同日進(jìn)行的720億元91天期正回購中標(biāo)利率，也較前一期上升15個基點至2.8%。至此，央行本周共凈回籠100億元，一舉結(jié)束此前連續(xù)16周凈投放。事實上，央票利率往往被解讀為加息前兆。特別是當(dāng)基準(zhǔn)的1年期央票利率上行后，加息預(yù)期也會陡升。

    “本周3月期央票和正回購利率意外跳升，主要為應(yīng)對回籠需要”，某固定收益研究員認(rèn)為，“由于再上調(diào)存準(zhǔn)率空間有限，為對沖近期大量到期資金，央行更可能采用公開市場操作。考慮到目前經(jīng)濟(jì)增長仍不確定，央行加息仍偏向于謹(jǐn)慎，預(yù)計4月央行加息概率較大。值得一提的是，翹尾因素可能會使3月CPI穩(wěn)定在5%附近。這同樣會提升央行加息概率。”

    東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李立峰表示，CPI、PPI的繼續(xù)高企，以及2月份工業(yè)增加值均顯示出實體經(jīng)濟(jì)非常強勁。“盡管此前政府多次收縮流動性，但實體經(jīng)濟(jì)受到的影響相對有限。目前實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展良好，為進(jìn)一步實施緊縮政策提供了空間。”

左小蕾：加息并不意味著緊縮

    不過，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾提到，短期內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策取向不會改變，還是會以保持經(jīng)濟(jì)增長、通脹壓力可控為目標(biāo)，即便有一些加息和提高存款準(zhǔn)備金的動作，也不能單純的解讀為緊縮政策。

    左小蕾進(jìn)一步表示，加息與否不能簡單根據(jù)CPI或單一數(shù)據(jù)確定。目前通脹形勢沒有根本變化，故穩(wěn)健的貨幣政策也不會改變。

    與此同時，投資者也應(yīng)當(dāng)注意加息和上調(diào)存準(zhǔn)率所適用的條件以及可能帶來的不同影響。

    “數(shù)量工具和價格工具針對的側(cè)重點有所不同，雙管齊下也有其必要性。”李立峰稱，加息是管理層用來抑制通脹預(yù)期的工具，準(zhǔn)備金率是回收流動性的最佳工具。

    前述分析師認(rèn)為，針對回收流動性，實際上央票發(fā)行和準(zhǔn)備金率上調(diào)的效果是一樣的。“如果央行能夠一周發(fā)出3000億元央票，那么不調(diào)準(zhǔn)備金率也能回收相同規(guī)模的流動性。”

    李迅雷表示，從目前的市場表現(xiàn)來看，存款準(zhǔn)備金率和信貸工具比較有效，而利率工具的殺傷性更大些。

    同時，他分析指出，由于利率沒有市場化，所以利率工具相對不太好用。“公開市場利率倒掛仍然存在，加息到位才可能緩解；但基準(zhǔn)利率上浮，二級市場的收益率水平會相應(yīng)提高。”

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油價助燃通脹  亞洲迎來“加息潮”

每經(jīng)記者  楊可瞻  賀麒麟

    為應(yīng)付通脹，泰國央行和韓國央行接連宣布加息。另有市場預(yù)計，馬來西亞央行亦很可能隨之加息。一時間，亞洲各國央行新一輪加息潮隱現(xiàn)。

    3月9日，泰國央行宣布加息25個基點至2.5%。這是該行自去年7月以來的第三次加息。該行預(yù)計，由于出口形勢良好，私人消費與投資強勁，泰國經(jīng)濟(jì)將能實現(xiàn)持續(xù)且穩(wěn)定的增長。石油和大宗商品價格攀升不會對泰國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生太大影響。不過，高油價已推升通脹壓力。故將繼續(xù)密切關(guān)注國內(nèi)的通脹壓力，并且做好準(zhǔn)備采取必要措施。

    僅一天后，韓國央行又宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至3%以抑制通脹。該行同時發(fā)表政策聲明稱，因原材料的國際價格上漲，且來自需求面的壓力日益升溫，未來制定貨幣政策時將重點確保在經(jīng)濟(jì)持續(xù)強勁增長同時，維持物價穩(wěn)定。

    值得一提的是，與上月略顯不同，韓國央行在政策聲明中加入一句稱，在采取措施維持物價穩(wěn)定前，將考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境。暗示其未來加息可能更為謹(jǐn)慎。

    數(shù)據(jù)顯示，盡管泰國今年2月CPI同比增長2.81%，較上月收窄0.2個百分點，但核心CPI已連續(xù)3個月維持在1.36%高位。另外，韓國2月CPI上升4.5%，高于1月的4.1%并連續(xù)第二個月高于目標(biāo)區(qū)間2%～4%。其中，2月能源價格同比上漲17%，食品和新鮮水果分別上漲21%和67%。住房價格竟創(chuàng)3年以來最高增速。

    通脹在亞洲全面“崛起”，更多要拜高油價所賜。截至今日零時左右，美期油價格報100美元/桶，本月以來累計上漲約3.2%。根據(jù)高盛分析，全球原油價格每上漲10%，中國整體通脹將上升0.11%。亞洲各經(jīng)濟(jì)體不必采取“過分激進(jìn)的額外緊縮措施”，否則可能減緩經(jīng)濟(jì)增速。

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