升值刺激大盤？機會不明！

每經記者  王炯業

　　那么，在人民幣升值預期愈演愈烈的情況下，人民幣主題概念又能否持續呢？東北證券沈正陽認為，中長期來看，人民幣升值對于抑制輸入型通脹、人民幣國際化、改善貿易爭端等多方面都有著積極的作用，但短期對市場的影響，帶給市場的僅是交易性機會，而非趨勢性機會。

    首先，人民幣升值難以從根本上改變市場資金面趨緊的局面。通常市場理解人民幣升值的利好邏輯為，“人民幣升值——熱錢流入-——流動性改善”，這難以從根本上改變目前市場資金面趨緊的局面。一方面，在資本管制的背景下，升值帶來的熱錢流入，難以對國內的整體流動性狀況產生主導性影響；另一方面，在目前國內通脹壓力未退下，貨幣政策難言放松，這又決定了資金面難以發生超預期變化。此外，市場的弱勢及通脹壓力未退使得場外資金變得謹慎，使得短期市場資金面上總體雖較12月有所改觀，但仍難以超預期樂觀。

    其次，本幣升值并不一定帶來股票市場的上漲。這可以從2008年上半年A股的表現和1973年日本股市的表現可以看出一些邏輯來，2008年上半年人民幣兌美元中間價升值5.86%，而上證綜指下跌51.98%；日本1973年日元兌美元升值7.28%，而TOPIX指數卻下跌23.71%，這兩種在本幣升值而股市卻出現下跌的表現，具有類似的背景，就是面臨著通脹的高啟和貨幣政策從緊。這點與目前市場所面臨的問題非常類似。

    但也有券商持有不同意見的，申銀萬國認為，盡管由于各方面的原因，A股市場現在對人民幣升值還沒有作出充分的反應，但是客觀上已經成為支持股市上行的一個動力。目前升值利好在個股與板塊行情方面已經有所體現，一旦有比較多的個股與板塊開始活躍，大盤自然也能再上一個臺階。

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